Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

16.7. Портфельные стратегии

Ценные бумаги с плавающей ставкой позволяют разработать несколько порт­фельных стратегий: 1) основные стратегии управления активами и пассивами; 2) стратегии рискового арбитража, 3) пари на изменения требуемой маржи и 4) ар­битраж между рынками фиксированных и плавающих процентных ставок с по­мощью свопов. Рассмотрим эти стратегии по отдельности.
Стратегии управления активами и пассивами легче всего описать на приме­ре депозитарных институтов. Эти организации обычно заимствуют средства на короткий срок. Их цель - зафиксировать спрэд стоимости привлечения кратко­срочных ресурсов. Нет ничего удивительного в том, что для этой цели легче всего применить ценные бумаги с плавающей ставкой. Естественно, эта стратегия связана с определенным риском. Вполне вероятно, что плавающая ставка купона превысит верхний предел, а ставка по краткосрочным займам -нет. Это явле­ние называется риском верхнего предела (cap risk). Кроме того, ставка-ориентир ценной бумаги с плавающей ставкой может не совпадать со ставкой-ориентиром по краткосрочным займам. В этом случае депозитарный институт подвергается базисному риску (basis risk).
Стратегии рискового арбитража с помощью ценных бумаг с плавающей став­кой не являются арбитражем в полном смысле этого слова. Один из примеров такой стратегии связан с использованием левереджа (посредством соглашения об обратной продаже) для инвестирования в агентские облигации, обеспеченные закладными под жилые здания, с регулируемой ставкой, которые обеспечивают более высокий спрэд над ставками сделанных займов. Разумеется, эта сделка связана с определенным риском. Как и в рассмотренных ранее ситуациях, если плавающая ставка превысит верхний уровень, а ставка займа - нет, то менеджер, использующий рисковый арбитраж, подвергается риску верхнего предела. Кроме того, если две эквивалентные ставки не согласуются одна с другой, то менеджер подвергается базисному риску. Наконец, если риск, связанный с плавающей став­кой, повышается и ценную бумагу приходится продавать досрочно, то возникает ценовой риск (price risk). В данном случае котировочная маржа больше не ком­пенсирует риск, которому подвергается инвестор, и ценная бумага с плавающей ставкой продается с дисконтом к номиналу. Ни один серьезный инвестор не счита­ет, что рисковый арбитраж является надежным источником дохода за счет спрэда.
Кроме того, инвесторы могут спекулировать на изменениях требуемой маржи. При эмиссии ценной бумаги с плавающей ставкой котировочная маржа, входя­щая в формулу для вычисления купона, устанавливается так, чтобы ее стоимость стала близкой к номинальной. После выхода ценной бумаги на вторичный рынок котировочная маржа, как правило, больше не изменяется. Таким образом, если риск, которому подвергается ценная бумага с плавающей ставкой, или величина компенсации, требуемая рынком, не изменяется, то в момент пересмотра ставки купона стоимость ценной бумаги будет близкой к номинальной. В данном слу­чае котировочная маржа, предлагаемая ценной бумагой, и котировочная маржа, требуемая рынком, совпадают. Если же требуемый спрэд больше (меньше), чем котировочная маржа, то ценная бумага с плавающей ставкой будет продаваться с дисконтом (премией). Следовательно, одна из наиболее очевидных стратегий, которой могут следовать руководители отделов регулирования денежных опера­ций, - делать ставки на изменения требуемой маржи по отдельной эмиссии или сектору рынка.
Некоторые менеджеры используют арбитраж между ценными бумагами с пла­вающей и фиксированной ставками, используя так называемый своп активов (asset swap). Эта сделка связана с созданием синтетической ценной бумаги путем при­обретения существующей ценной бумаги и одновременного исполнения свопа.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
16.6. Нарушены ли верхняя и нижняя границы 17.1. Неконвертируемые привилегированные акции





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта