Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

16.1. Ценные бумаги с плавающей процентной ставкой

Ценные бумаги с плавающей ставкой объединяет одна общая черта: их купон­ный доход является переменным. Впервые ценные бумаги с плавающей ставкой появились на европейском рынке долговых обязательств. В США они стали вы­пускаться в начале 1970-х годов. В настоящее время ценные бумаги с плавающей ставкой обращаются во всем мире и во всех секторах рынка облигаций - пра­вительственных, агентских, корпоративных, муниципальных, ипотечных и обес­печенных активами. Несмотря на то что формула для вычисления купонного до­хода может зависеть от самых разных экономических показателей (например, от обменного курса или цен на товары), его величина обычно зависит от уровня процентной ставки на денежном рынке (например, ставки LIBOR или ставки по казначейским векселям). Плавающая ставка купона может устанавливаться раз в полгода, ежеквартально, ежемесячно или еженедельно. Ставка купона, которая пересматривается не чаще одного раза в год, называется регулируемой (adjustable) или переменной. Однако это различие является мнимым, и переменная ставка также относится к категории плавающих.
В этой главе рассматриваются общие характеристики ценных бумаг с плаваю­щей ставкой и приводятся иллюстрации их основных типов. Для оценки относи­тельной стоимости ценных бумаг с плавающей ставкой большинство участников рынка используют показатели, зависящие от спрэда или маржи (например, регули­руемая простая маржа или маржа дисконта). Мы опишем эти показатели и укажем их ограничения. В заключение излагается несколько распространенных инвести­ционных стратегий, основанных на использовании ценных бумаг с плавающей ставкой.
Общие характеристики ценных бумаг
с плавающей ставкой и их основные виды
Ценная бумага с плавающей ставкой - это долговое обязательство, ставка купона которого пересматривается в заранее установленные даты в зависимости от величины некоей ставки-ориертира. Формула для вычисления купона чистой ценной бумаги с плавающей процентной ставкой (т.е. без внутренних опционов) имеет следующий вид.
Ставка купона = ставка-ориентир ± котировочная маржа.
Котировочной маржей называется поправка (в базисных пунктах), которую эми­тент соглашается применять к ставке-ориентиру. Рассмотрим, например, ноту с плавающей ставкой, выпущенную в сентябре 2003 года компанией Colum­bus & Trust и подлежащую погашению 15 марта 2005 года. Эта ценная бумага с плавающей ставкой создает ежеквартальные денежные потоки, а ее ставка ку­пона равна трехмесячной ставке LIBOR плюс 12 базисных пунктов.
Ставка-ориентир - это процентная ставка (или индекс), используемая в фор­муле для вычисления величины плавающей ставки и купона в момент их пере­смотра в установленном диапазоне. На практике применяются четыре наиболее распространенные ставки-ориентиры - LIBOR, доходность казначейских вексе­лей, базисные ставки, а также ставки по внутренним депозитным сертификатам. Другие ставки-ориентиры используются на более специализированных рынках, например на рынке ценных бумаг, обеспеченных закладными, или на рынке му­ниципальных облигаций. Например, к числу наиболее распространенных ставок-ориентиров по ипотекам с регулируемой ставкой (adjustable-rate mortgages - ARM) или обеспеченным ипотечным обязательствам (collateralized mortgage obli­gation - CMO) с плавающей ставкой относятся: 1) однолетняя ставка казначейской ценной бумаги с постоянным сроком погашения (однолетняя ставка CMT),
2) стоимость денежных средств 11-го округа (11th District Cost Funds - COFI),
3) шестимесячная ставка LIBOR и 4) индекс общенациональной ежемесячной средней стоимости денежных средств (National Monthly Median Cost of Funds). На муниципальном рынке в качестве ориентиров часто используются казначейская и базисная ставки. Иногда в качестве альтернативы применяются муниципальные индексы (municipal index). На рынке существует три наиболее распространенных муниципальных индекса: J.J. Kenney Index, Bond Buyer 40 Bond Index и Merril Lynch Municipal Securities Index.2
Ценные бумаги с плавающей ставкой часто ограничивают пределы колебания ставки купона. Точнее говоря, может существовать ограничение на максималь­ную ставку купона, которая может быть выплачена в любой момент изменения плавающей процентной ставки. Эта граница называется верхним пределом (cap). Рассмотрим ценную бумагу, выпущенную Федеральным банком жилищного стро­ительства (Federal Home Bank) и подлежащую погашению 20 октября 2006 года. Ее плавающая ставка равна трехмесячной ставке LIBOR плюс 75 базисных пунк­тов с верхним пределом 3,75%. Если ставка LIBOR в момент пересмотра плава­ющей ставки окажется равной 3,25%, то в результате применения формулы для пересчета окажется, что новая плавающая ставка равна 4%. Однако верхний пре­дел ограничивает плавающую ставку на уровне 3,75%. Совершенно очевидно, что наличие верхнего предела является непривлекательной характеристикой для инвестора.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
15.12. Международные эмитенты 16.2. Ценные бумаги с плавающей процентной ставкой. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта