Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

15.6. Рынок TIPS

Краткая история ценных бумаг TIPS
Облигации TIPS являются настолько важным экономическим инструментом, что их влияние, возможно, превышает роль номинальных облигаций и даже денег. По существу, покупатель этих облигаций просто "сохраняет" (и к тому же полу­чает доход) текущую корзину товаров, откладывая их потребление на будущее.
В древней Месопотамии на вторичном рынке обращались складские квитан­ции, в которых указывалось количество зерен и других товаров. Вероятно, эти записки можно считать предшественницами денег.6 В некотором смысле они яв­лялись инфляционными облигациями. Они были предметом сделок и в момент погашения их стоимость компенсировалась корзиной реальных товаров.
В США история инфляционных облигаций прослеживается до момента за­рождения государства. Так, в 1780 году штат Массачусетс выпустил долговое обязательство, сформулированное следующим образом.
И основная сумма долга, и процентный доход подлежат выплате с помо­щью денежных знаков, находящихся в обращении вышеупомянутого штата, в сумме, соответствующей пяти бушелям кукурузы, шестидесяти восьми и четырем седьмым частям фунта говядины, десяти фунтам овечьей шерсти и шестнадцати фунтам подошвенной кожи, что в текущих ценах составляет сто тридцать фунтов денежных знаков в текущих ценах на вышеупомяну­тые товары.7
За время, прошедшее со второй мировой войны, более 15 стран выпустили облигации TIPS, т.е. инфляционные облигации (inflation-linked bonds - ILB). Их краткий перечень представлен на ил. 15.2. Как следует из этого списка, облигации ILB выпускаются не только странами с высокой инфляцией, но и государствами, проводящими успешные дефляционные программы. Например, средняя инфляция в Исландии с 1949 по 1954 год составила около 15% в год. В 1955 году, на следующий год после выпуска облигаций ILB, уровень инфляции в Исландии снизился до нуля.
Рынок TIPS
WPI - индекс оптовых цен (wholesale price index); уровни инфляции относятся к преды­дущему году, за исключением Исландии, для которой указан средний уровень инфляции за пять лет.
Котировки и расчеты
В США ценные бумаги TIPS котируются на основе "реального чистого" ба­зиса, который противоположен "номинальному грязному" базису. Доли доллара котируются как количество 1 /32 частей.
В этой ситуации слово "реальный" означает, что цены облигаций TIPS в США котируются, исходя из предположения, что основная сумма состоит из 100 еди­ниц, скорректированных с учетом инфляции (inflated-adjusted). В нашем первом примере, показанном на ил. 15.1, котировочную цену 95-20 можно интерпретиро­вать как 95 и 20/32 реального доллара. Это означает, что инвестор платит 95,625% индексированной основной суммы. Несмотря на то что такой способ котировки является интуитивно ясным, он не является единственным. Если цены котируются на номинальной основе, как это происходит на рынке инфляционных облигаций в Великобритании, то стоимость этой же покупки может котироваться как 101,512 (т.е. 95,625 х 1,06157 = реальная цена х индексный коэффициент). Аналогично для того, чтобы вычислить чистую расчетную цену, которую необходимо вы­платить в "номинальных" долларах, реальную цену также следует умножить на индексный коэффициент.
Слово чистый означает, что котировочная цена облигации TIPS не включает в себя накопленный процентный доход, который покупатель приобретает у про­давца. Как и при покупке номинальных облигаций, покупатель облигаций TIPS должен компенсировать продавцу купонный доход, который был начислен за пе­риод, прошедший со дня последней купонной выплаты. Следовательно, стороны сделки должны вычислить расчетную выручку, умножив реальный накопленный доход на индексный коэффициент и добавив этот результат к чистой расчетной цене. На практике для этого используются компьютерные алгоритмы с установ­ленными правилами округления.
Канадские и французские облигации TIPS котируются так же, как и амери­канские инфляционные облигации, за исключением того, разумеется, что при вы­числении поправочного коэффициента используется местный уровень инфляции.
Рынок инфляционных облигаций в Великобритании котируется на основе "но­минальной чистой цены". По этой причине некоторые облигации TIPS продаются по ценам, превышающим 200 долл. за 100 долл. исходного номинала. Это объ­ясняется тем, что индекс розничных цен (retail price index - RTI), используемый в этой стране, за время, прошедшее с того момента, когда Банк Англии впервые выпустил в оборот облигации TIPS в начале 1980-х годов, увеличился более чем вдвое.
В Австралии и Новой Зеландии облигации ILB обычно котируются и прода­ются на основе "реальной доходности".


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
15.5. Эффективная дюрация 15.7. Объем, рост и ликвидность





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта