Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

15.3. Реальная система отсчета, реальная доходность, номинальная доходность и безубыточный процент инфляции

Реальная система отсчета
Номинальная система отсчета, используемая при оценке инвестиций, не учи­тывает изменения покупательной способности доллара. В противоположность ей реальная система отсчета учитывает снижение покупательной способности долла­ра за счет инфляции. Иначе говоря, она позволяет определить, какому количеству бушелей пшеницы или корзин яблок, или, говоря более абстрактно, какому уров­ню жизни соответствует данное количество денег. Если определенное количество товара в 2000 году стоило 100 реальных долларов, то и в 2020 году его можно будет купить за 100 "реальных долларов".
Любую инвестицию можно оценить, используя реальную (real) или номиналь­ную (nominal) систему отсчета. Для того чтобы непосредственно сравнить ожида­емую доходность двух инвестиций, сначала следует выбрать одну из этих систем отсчета. Например, в книге Stocks for the Long Run, изданной в 1998 году, Дже­реми Сигел (Jeremy Siegel) указывает, что за период с 1926 по 1997 год реальная доходность акций составила 7,2%, а номинальная - 10,6%.
Теоретически система отсчета должна зависеть от цели, стоящей перед инве­стором, но на практике на этот выбор сильно влияют характеристики инвестици­онного инструмента. Например, обычные облигации легко описывать, используя номинальную систему отсчета, поскольку их фиксированные основная сумма и ку­пон являются номинальными. В свою очередь, облигации TIPS легче описывать с помощью реальной системы отсчета, поскольку фиксированные основная сумма и купон являются реальными. Нет ничего удивительного, что для обычных об­лигаций легче вычислять номинальную доходность к погашению, эффективную дюрацию и другие номинальные характеристики, а для облигаций TIPS инту­итивно понятными являются реальная доходность, реальная дюрация и другие реальные показатели.
Реальная доходность
Реальная доходность облигации TISP представляет собой годовой прирост по­купательной способности инвестора, владеющего облигацией вплоть до даты ее погашения. Реальную доходность облигаций TIPS легко вычислить с помощью стандартных программ, указав котировочную цену, ставку купона и срок пога­шения. В этом случае не имеет значения, что облигация является инфляционной, а ее цена и ставка купона являются реальными. Просто пользователь должен ин­терпретировать результат вычислений как реальную доходность.4
Вычислить реальную доходность номинальной облигации намного труднее, по­скольку это возможно только при ретроспективном анализе. На практике, когда аналитики говорят о реальной доходности номинальной облигации, они имеют в виду одно из трех понятий: 1) "текущую" реальную доходность (приближен­но равную доходности номинальной доходности, из которой вычтена текущая инфляция в годовом исчислении), 2) "угаданную" реальную доходность, ожидае­мую при заданном уровне инфляции, или 3) реализованную в прошлом реальную доходность погашенных облигаций.
Номинальная доходность
Для номинальной доходности складывается противоположная ситуация. В то время как номинальную доходность обычной облигации определить довольно лег­ко, номинальную доходность облигаций TIPS вычислить намного сложнее. Номи­нальная доходность, которую можно получить, владея облигацией до момента ее погашения, зависит от среднего уровня и траектории инфляции на протяжении срока действия облигации. Игнорируя траекторию инфляции и учитывая толь­ко средний уровень инфляции, реализованную номинальную доходность можно вычислить по следующей формуле.
Реализованная номинальная доходность TIPS =
= (1 + реальная доходность) х (1 + уровень инфляции) - 1.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
15.2. Механика и способы измерения доходности 15.4. Безубыточный уровень инфляции





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта