Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

15.2. Механика и способы измерения доходности

Как работают ценные бумаги TIPS
Преимущество облигаций TIPS заключается в том, что колебания основных сумм и процентного дохода в зависимости от индекса CPI позволяют зафик­сировать покупательную способность каждой выплаты. В результате реальная доходность (real yield) облигации TIPS (прирост покупательной способности ин­вестора, обладающего облигацией вплоть до момента ее погашения) остается постоянной. Предположения, лежащие в основе ил. 15.1, таковы.
• Дата выпуска: 15 января 2000 года.
• Цена выпуска - 100,00 долл.
• Срок погашения - 10 лет
• Реальная ставка годового купона - 2%
• Уровень годовой инфляции - 3%
Если индекс CPI в момент эмиссии облигации TIPS равен 200,0, а в момент выплаты купона через год - 206,0, то величина инфляции в годовом исчислении равна 3%. Следовательно, номинальную сумму облигации TIPS следует умножить на 1,03. В таком случае скорректированная сумма составит 1 030 долл.
Эта индексированная основная сумма используется для вычисления купонной выплаты. Иначе говоря, Министерство финансов США вычисляет объем каждой купонной выплаты после того, как основная сумма скорректирована с учетом инфляции. Представленный пример показывает, что совокупный эффект за счет 2%-ного реального купона и 3%-ной инфляции составит 5,06%.
На самом деле вычислить реальные денежные потоки и доходность облигаций TIPS немного сложнее. Облигации TIPS предусматривают выплату процентного дохода раз в полгода по половинной годовой ставке купона. Коррекция основной суммы облигации в зависимости от инфляции происходит ежедневно на основе интерполяции между двумя последними значениями индекса CPI, опубликованны­ми до момента расчетов. И наконец Министерство финансов использует довольно запутанную процедуру округления промежуточных и окончательных вычислений.
Индекс потребительских цен
Для индексации облигаций TIPS используется несезонный скорректирован­ный городской индекс потребительских цен (Non-Seasonally Adjusted All-Urban Consumer Price Index - NSA CPI-U), публикуемый ежемесячно. В отличие от сезонного скорректированного индекса, показатель NSA CPI-U не пересматри­вается. Вследствие этого показатель включает в себя предсказуемые сезонные колебания инфляции. Например, каждый декабрь, когда инфляция, как правило, затеняется снижением цен в преддверии новогодних распродаж и ликвидации за­пасов, индекс NSA CPI-U падает немного ниже тренда, а в другие месяцы он немного превышает тренд.
Отчет о показателе CPI, содержащий информацию о ценах в течение опреде­ленного месяца, например в мае, как правило, выходит в свет в середине следую­щего месяца, в данном случае - около 15 июня. Двухнедельный интервал между 15 июня и 1 июля, когда начинается начисление процентного дохода по облига­ции TIPS, позволяет отсрочить официальное объявление индекса CPI и исключить необходимость учитывать календарные поправки в конце месяца. Последний день начисления процентного дохода приходится на 31 июля, т.е. наступает через семь недель после опубликования последнего индекса CPI. Таким образом, майский по­казатель CPI будет полностью учтен в основной сумме облигации TIPS 1 августа.
Относительно быстрая 15-дневная периодичность индексации облигаций TIPS в соответствии с показателем CPI создает трехмесячный лаг, поскольку майский CPI (май - 5-й месяц) полностью учитывается в основной сумме облигации TIPS 1 августа (август - 8-й месяц). Для того чтобы вычислить основную сумму обли­гации TIPS в любой расчетный момент времени, который не совпадает с началом месяца, например, на 10 июля, выполняется следующая процедура.
1. Вычисляется основная сумма облигации TIPS по состоянию на 1 июля. Она определяется по апрельскому индексу NSA CPI-U (7 - 3 = 4).
2. Вычисляется основная сумма облигации TIPS по состоянию на 1 августа. Она определяется по майскому индексу NSA CPI-U (8 - 3 = 5).
3. Число 9 (количество дней начисления, равное количеству дней, прошедших между началом месяца и датой начисления) делится на 31 (количество дней в данном месяце).
4. Осуществляется линейная интерполяция. Для этого к основной сумме, на­численной на 1 июля, прибавляется 9/31 разности между основными сум­мами, начисленными на 1 июля и 1 августа.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
15.1. Инфляционные облигации 15.3. Реальная система отсчета, реальная доходность, номинальная доходность и безубыточный процент инфляции





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта