Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

15.10. Управление портфелями инфляционных облигаций с помощью реальной дюрации

Приняв решение о вложении средств в инфляционные облигации, инвестор должен реализовать свою стратегию. Для этого он должен выбрать объект управ­ления - активы или пассивы. В любом случае реальная дюрация - это полез­ный показатель, характеризующий риск, поскольку он измеряет относительную чувствительность стоимости инвестиций к изменениям (параллельным сдвигам) кривой реальной доходности.
Для того чтобы создать портфель инфляционных облигаций, аналитикам необ­ходимо, во-первых, выбрать целевую "реальную дюрацию" для портфеля и, во-вторых, проанализировать разные варианты его структуры. Потенциальный порт­фель может иметь однородную структуру (bulleted portfolio) и целиком состоять из инфляционных облигаций, дюрация которых близка к целевой. Кроме того, он может иметь "гантельную" структуру (barbell portfolio) и состоять из комбина­ции долгосрочных и краткосрочных инфляционных облигаций, подобранных так, чтобы обеспечить целевую дюрацию.
Для того чтобы выбрать наилучшую структуру портфеля среди структур, име­ющих одну и ту же реальную дюрацию, аналитик должен лишь оценить чувстви­тельность его стоимости к изменениям наклона общей кривой реальной доходно­сти. Это возможно благодаря тому, что потенциальные портфели имеют одинако­вую реальную дюрацию доходности, а значит, их реакция на параллельный сдвиг кривой доходности будет практически одинаковой.
Виды инвесторов: пенсионные планы, благотворительные фонды и физические лица
Пенсионные планы с установленными льготами (define-benefit pension plans) делятся на две части: активную (active-lives) и пассивную (retired-lives). Несмотря на то что инфляционные облигации в качестве инвестиционного актива очень хо­рошо соответствуют целям, ради которых создается активная часть пенсионного плана, спонсоры таких планов не полагаются исключительно на облигации ILB. Вместо этого они получают более высокую доходность, используя другие, более рискованные активы. Поскольку облигации ILB и активная часть пенсионного плана связаны с инфляцией9, спонсор должен понимать, что для получения более высокой доходности он должен подвергнуться риску снижения эффективности в условиях высокой инфляции. Кроме распределения средств по классам активов, спонсоры пенсионных планов могут использовать облигации ILB для защиты от излишков, для компенсации значительного риска, связанного с колебаниями цен акций, или для уменьшения изменчивости ежегодных потребностей в финанси­ровании. Пенсионные планы с установленными взносами в пенсионный фонд (defined-contribution pension plans) и их участники также могут извлечь выгоду из включения в портфель инфляционных облигаций. Эта финансовая схема описана ниже.
Благотворительные фонды и другие филантропические заведения также могут стремиться к реальной доходности. Как правило, их цель - обеспечить реальную доходность своего инвестиционного портфеля на уровне не менее 5%. (Внутрен­няя налоговая служба США (Internal Revenue Service - IRS) обычно требует, что­бы благотворительные фонды каждый год тратили на выполнение своих функций не менее 5% средств. Следовательно, для компенсации инфляции благотворитель­ные фонды должны обеспечить 5%-ную реальную доходность с учетом расходов и взносов.)
Ориентация на реальную доходность благотворительных фондов является вполне обоснованной. Затраты на реализацию образовательных или благотвори­тельных программ, связанных с использованием физической инфраструктуры или услугами сторонних организаций, часто планируются с учетом инфляции. Таким образом, неявно эти цели и планы связаны с реальными пассивами.
Следовательно, благотворительные фонды должны использовать инфляцион­ные облигации в качестве главной опоры своей инвестиционной стратегии. Сами по себе инфляционные облигации не могут обеспечить 5%-ную доходность, одна­ко они позволяют значительно снизить риск, связанный с распределением доход­ности. Снизив риск падения доходности, инвесторы могут активнее использовать более рискованные, а значит, и более прибыльные активы. В настоящее время благотворительные фонды используют инфляционные облигации только в редких случаях.
Физические лица (indoviduals) озабочены, в основном, своими пенсиями, об­разованием детей, завещаниями и другими проблемами. Более молодые люди, как правило, меньше подвержены влиянию инфляции. Они держат большую часть своего состояния в виде неосязаемых реальных активов - в виде так называемо­го человеческого капитала (human capital), представляющего собой их доходный потенциал (earning power). С возрастом реальные активы человека постепенно уменьшаются, а финансовые - увеличиваются. Таким образом, лица старше 45 лет уязвимы к инфляции, снижающей их жизненный уровень.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
15.9. Стратегическое использование 15.11. Эмитенты





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта