Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

15.1. Инфляционные облигации

Инфляция - это ключевой фактор, определяющий результат инвестирования. От него зависит стоимость каждого доллара в полученном доходе и величина самого дохода. Рассмотрим 17-летний период с 1983 по 2000 год, в течение ко­торого уровень инфляции падал. Снижение цен на сырье позволило корпорациям увеличить прибыли. Одновременно падение процентных ставок оказало поло­жительное влияние на мультипликатор "цена/поступления", который применялся к увеличившимся прибылям корпораций. В результате доходность капиталов уве­личилась вдвое. По разным причинам доходность облигаций, скорректированная с учетом инфляции, и доходность денежных вложений также выросли благодаря падению уровня инфляции в течение этого периода. Если бы уровень инфля­ции увеличился, то ситуация была бы противоположной. В современной истории примером наихудшего инвестиционного климата для вложений в акции, облига­ции и денежные депозиты является 17-летний инфляционный период с 1966 по 1983 год. Недавно инвесторы изобрели оружие, которое эффективно компенсирует угро­зу стабильным, предсказуемым и доходным инвестициям. Именно это средство рассматривается в данной главе. Казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции (TIPS - Treasury In­flation Protection Securities)2, - это облигации, гарантирующие защиту и рост покупательной способности инвесторов. Министерство США обеспечивает вы­полнение этих обещаний, корректируя номинальную цену облигаций TIOS в за­висимости от величины индекса потребительских цен (consumer price index - CPI).3 Оно выплачивает держателям облигаций TIPS основную сумму, которая точно соответствует покупательной способности их первоначальной инвестиции, определенной по индексу CPI. Кроме того, Министерство финансов выплачива­ет процентный доход, который также поддерживает покупательную способность полугодовых процентных платежей. При этом величина купонных выплат вычис­ляется по основным суммам, скорректированным в соответствии с индексом CPI (ил. 15.1).
Министерство финансов США организовало программу TIPS в 1997 году. К середине 2004 года объем ценных бумаг TIPS, выпущенных министерством, превышал 200 млрд. долл. По данным Федерального резервного банка объем сде­лок по облигациям TIPS, заключенных за один день, превышает 4 млрд. долл. За период, прошедший после 1940-х годов, по меньшей мере, 15 правительств и огромное количество корпораций выпустили множество аналогичных струк­турированных ценных бумаг. Например, в Великобритании доля инфляционных индексированных ценных бумаг среди непогашенных правительственных обли­гаций превышает 20%. Для ясности мы ограничимся обсуждением американских ценных бумаг TIPS и опишем их отличия от других облигаций TIPS.
Как известно, ценные облигации TIPS являются защитным хеджем против инфляции, но, помимо этого, предоставляют инвесторам и другие тактические и стратегические преимущества. С тактической точки зрения инвесторов при­влекает возможность спекулировать с помощью облигаций TIPS на изменениях инфляции и реальных процентных ставок. Со стратегической точки зрения от­дельные и институциональные инвесторы, ставящие перед собой долгосрочные цели, считают облигации TIPS привлекательными благодаря их высокой реаль­ной доходности, слабой корреляции с традиционными финансовыми активами
Инфляционные облигации
и небольшой волатильностью. Они считают, что ценные бумаги TIPS позволят им достичь долгосрочных инвестиционных целей и уменьшить риск.
Благодаря уникальным свойствам облигации TIPS стали таким же базисным активом, как и акции, традиционные облигации и деньги. Облигации TIPS сильно коррелируют друг с другом и, как правило, слабо коррелируют с другими акти­вами. В целом, они образуют крупный, привлекательный и легко отслеживаемый рынок.
Облигации TIPS стали инвестиционным инструментом не только из-за их кор­реляционных особенностей, но и благодаря их новизне и размаху. В данной главе мы преследуем две цели: ознакомить участников рынка с этим важным и новым инвестиционным инструментом и снабдить управляющих инвестициями точной информацией об инвестиционных качествах облигаций TIPS.
Сначала рассмотрим схему денежных потоков по облигациям TIPS. Мы про­анализируем реальную доходность и реальную дюрацию, которые аналогичны номинальной доходности к погашению и эффективной дюрации обычных обли­гаций. Затем мы рассмотрим краткую историю облигаций TIPS, включая их торго­вые характеристики. В разделе, посвященном оценке стоимости и эффективности облигаций TIPS, рассматривается ситуация, сложившаяся в середине 2004 года. В следующем разделе обсуждаются способы использования облигаций TIPS в ин­вестиционных портфелях, а также при управлении активами и пассивами. Раздел, в котором рассматриваются типы эмитентов, содержит информацию о поставщи­ках облигаций TIPS и способах использования превалирующих структур. Наконец описываются общие проблемы инвесторов, особенно связанные с налогообложе­нием и дефляцией.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
14.8. Европейские рынки среднесрочных нот 15.2. Механика и способы измерения доходности





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта