Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

14.6. Структурированные среднесрочные ноты

Среднесрочные ноты появились как часть структурированных сделок. При вы­пуске структурированных среднесрочных нот корпорация одновременно с эмис­сией заключает один или несколько свопов на обмен денежных потоков. Про­стейший вид структурированных среднесрочных нот предусматривает заключение простого процентного свопа.9 Например, корпорация может выпустить трехлет­нюю ноту с плавающей ставкой, раз в полгода выплачивая по ней ставку LIBOR и премию. В то же время корпорация заключает с контрагентом своп, по которому соглашается раз в полгода на протяжении трех лет выплачивать ему фиксирован­ную ставку в обмен на ставку LIBOR. В результате этого свопа заемщик получает синтетическую ноту с фиксированной ставкой, поскольку выплаты плавающей ставки оказались компенсированными.
На первый взгляд, структурированные сделки выглядят слишком сложными. Корпорация могла бы просто выпустить среднесрочную ноту с фиксированной ставкой. Однако в результате свопа корпорация получает возможность привлечь средства по более низкой процентной ставке, чем это возможно при выпуске ноты с фиксированной ставкой. На самом деле большинство эмитентов среднесрочных нот склоняются к заключению структурированных сделок, только если это позво­лит сэкономить от 10 до 15 базисных пунктов. Эмитент желает компенсировать эти затраты, поскольку по сравнению с традиционными структурированные сдел­ки сопряжены с дополнительными расходами, например оплатой юридических и бухгалтерских услуг, а также затратами на оценку и мониторинг кредитного риска, которому подвергается контрагент по свопу. Чем более сложной оказыва­ется структурированная сделка, тем большую компенсацию требуют эмитенты.
Многие структурированные сделки возникают благодаря обратному запросу. Этот процесс начинается, когда инвестор желает приобрести ценную бумагу с кон­кретными характеристиками риска. С одной стороны, искомой ценной бумаги на вторичном рынке может не оказаться. С другой стороны, некоторым инвесторам законодательство запрещает заключать свопы, опционы и фьючерсы для создания синтетических ценных бумаг. В процессе обратного запроса инвестор обращается к агенту, сообщая ему свои пожелания. Если эмитент соглашается на предложение, то инвестор получает ценную бумагу, точно соответствующую его требованиям. Конкретные особенности этой сделки зависят от состояния рынка и предпочтений инвестора. Например, в 1991 году многие инвесторы хотели купить ценные бумаги с процентными ставками, которые находились в обратной зависимости от кратко­срочных рыночных процентных ставок. В ответ на запрос инвесторов некоторые корпорации выпустили среднесрочные ноты "с обратной плавающей ставкой", по которой, например, выплачивались 12% минус ставка LIBOR. В момент заключе­ния сделок эмитенты среднесрочных нот с плавающей ставкой обычно заключали свопы, компенсируя риск падения процентных ставок.
Несмотря на то что структурированные сделки на рынке MTN появились по инициативе инвесторов, они оказались привлекательными и для инвестиционных банков. В большинстве инвестиционных банков работают специалисты по про­изводным ценным бумагам, умеющие извлекать выгоду из временных рыночных возможностей. Когда инвестиционный банк обнаруживает такую возможность, он информирует об этом инвесторов и предлагает им купить специализированную ценную бумагу. Если инвесторы в порядке эксперимента соглашаются заклю­чить сделку, то агенты, работающие в инвестиционном банке, вступают в контакт с эмитентом среднесрочных нот с соответствующим предложением.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
14.5. Кулуарное финансирование за счет среднесрочных нот 14.7. Структурированные среднесрочные ноты. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта