Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

14.5. Прошлогодний снег.Часть Пятая.

В сущности, VaR является очень упрощенным показателем: невозможно отобра­зить в одном числовом значении все вероятности распределения прибыли и убытков в сложной структуре портфеля ценных бумаг. При использовании VaR мы игнорируем области больших отклонений в распределении цен акций и облигаций, не говоря уже о таких сложных ценных бумагах, как свопционы или погодные деривативы, распре­деление стоимости которых просто не может носить неизменный характер.
Даже если вы стремитесь к тому, чтобы обобщить вероятный риск и предста­вить его единственным числом, VaR не является лучшим способом. Дело в том, что подобные значения недостаточно хорошо отображают психологию восприятия риска - две различные ценные бумаги могут обладать своими собственными не­значительными потерями, однако в сочетании друг с другом они генерируют существенную сумму убытков для данного портфеля ценных бумаг. Поэтому значение VaR портфеля может превосходить значения VaR его компонентов - пример проти­воречивости идеи о том, что диверсификация уменьшает риск.
Несмотря на то что мы использовали в своих расчетах значение VaR, мы не дела­ли из него культа. В некоторой степени мы были пантеистами, молящимися сразу нескольким "богам" риска. Нам довелось пережить различные финансовые пери­петии - крушение рынка ценных бумаг 1987 года, российский дефолт 1998 года, повторение которых могло привести к еще большим потерям даже в том случае, если мы не имели представления об их вероятности. Поэтому компания устанав­ливала определенные граничные значения по позициям каждого подразделения таким образом, чтобы они не могли потерять больше допустимого значения во вре­мя "репетиции" подобных событий. Эти и другие предельные значения стрессовых ситуаций основывались на похожих пережитых или воображаемых катастрофах, которые могли превзойти пределы VaR.
Я полагаю, что мы выбрали верную стратегию, решив использовать многосто­ронний подход к риску, однако этот процесс был бесконечным. С каждым годом у нас накапливалось все большее количество данных для улучшения статистических расчетов. Ежегодно мы совершенствовали наши модели, добиваясь более точного моделирования поведения знакомых нам рынков. Во всех случаях, когда Goldman осваивала новые разновидности бизнеса и сферы рынка - будь то, например, энер­гетические или погодные деривативы, - у которых еще не было своей истории, мы стремились к созданию воображаемой истории и статистики, которые могли бы помочь нам отобразить степень риска. С годами работы на Уолл-стрит ко мне пришло понимание того, что большая часть финансового моделирования является упражнением по развитию воображения.
Несмотря на то что основная часть работы Firmwide Risk касалась расчета VaR, мне не пришлось посвящать этому вопросу слишком много времени. Я считал это очень полезной, хотя и лишенной творчества работой, которая в большей мере со­ответствовала обязанностям регуляторов, нежели трейдеров. Вместо этого большую часть своего времени в Firmwide Risk я исполнял обязанности руководителя груп­пы Derivatives Analysis и курировал работу ее членов - двенадцати докторов наук в Нью-Йорке, Лондоне и Токио. Наша миссия заключалась в том, что мы должны были предоставить гарантии того, что все сделки с деривативами в торговых подраз­делениях компании были точно "переоценены на основе текущих рыночных цен".
Переоценка активов или срочных биржевых позиций на основе текущих ры­ночных цен заключается в присвоении каждой ценной бумаге портфеля той цены, которая отображает ее текущую рыночную стоимость. Несложно представить себе стоимость акции компании Microsoft, которая ежедневно совершает миллионы торговых операций. В данном случае вы без особых усилий можете переоценить ее активы или срочные биржевые позиции на основе текущих рыночных цен. Однако торговые подразделения деривативов в Goldman (и в большинстве других инвестици­онных банков) разрабатывают огромное количество позиций по долгосрочным или экзотическим ценным бумагам, продаваемым в розницу и созданным специально для удовлетворения запросов определенных клиентов. Поэтому их переоценка на основе текущих рыночных цен является достаточно сложным заданием. Намного проще назначить цену для новой пары джинсов Levi, чем оценить подержанный вечерний наряд, сшитый на заказ у Кристиана Лакруа.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
14.4. Прошлогодний снег.Часть Четвёртая. 14.6. Прошлогодний снег.Часть Шестая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта