Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

14.3. Механизм рынка

Привлечение средств на открытом рынке среднесрочных нот обычно начина­ется с того, что корпорация подает заявку на шельфовую регистрацию в комиссию SEC.4 Как только комиссия SEC объявляет о регистрации, заемщик подает заявку на утверждение приложения к проспекту эмиссии, в котором описывается про­грамма размещения среднесрочных нот. Объем долга в рамках этой программы обычно колеблется от 100 млн. долл. до 1 млрд. долл. После утверждения програм­мы размещения MTN заемщик может непрерывно или периодически выходить на рынок среднесрочных нот с крупными или относительно небольшими предложе­ниями. Несмотря на то что корпоративные облигации также могут выпускаться по правилам шельфовой регистрации, среднесрочные ноты предоставляют эмитен­там больше гибкости, чем традиционный андеррайтинг, в рамках которого весь долг размещается за один раз, имеет одну купонную ставку и один срок пога­шения.
Заявка на регистрацию обычно содержит список инвестиционных банков, с ко­торыми корпорация заключила агентские соглашения на размещение нот среди инвесторов. В большинстве программ размещения среднесрочных нот предусмат­риваются от двух до четырех агентов. Чем больше агентов, тем острее конкурен­ция и ниже эмиссионные затраты. Среди агентов, занимающихся размещением среднесрочных нот, доминируют крупные инвестиционные банки, базирующиеся в Нью-Йорке.
Через своих агентов эмитенты среднесрочных нот предлагают ставки для раз­ных сроков погашения, например от 9 до 12 месяцев, от 12 до 18 месяцев, от 18 месяцев до двух лет и так далее с годовой периодичностью (ил. 14.1). Многие эмитенты устанавливают величину ставки на уровне спрэда над доходностью каз­начейской ценной бумаги с сопоставимым сроком погашения. Относительно при­влекательные спрэды доходности для сроков погашения через три, четыре и пять лет, приведенные на ил. 14.1, означают, что инвесторы желают привлечь средства именно на эти сроки. Инвестиционные банки распространяют эту информацию среди своих клиентов.
Если инвестор выражает заинтересованность сделанным предложением, то агент вступает в контакт с эмитентом, чтобы получить подтверждение условий сделки. Инвестор может выбрать срок погашения ноты по своему усмотрению. Собрав объем средств, запланированный для нот с указанным сроком погашения, эмитент понижает процентную ставку. Как показано на ил. 14.1, после продажи запланированного объема пятилетних нот эмитент может установить процент­ную ставку по этим долговым обязательствам на уровне 40 базисных пунктов, что соответствует величине спрэда над доходностью аналогичной казначейской ценной бумаги. Разумеется, эмитент может корректировать процентные ставки, ориентируясь на состояние рынка. Инвестор может вообще приостановить про­дажи на рынке или установить неприемлемо узкий диапазон спрэдов по нотам из всех категорий. Объем выручки от первичного размещения среднесрочных нот обычно колеблется от 1 до 25 млн. долл., однако величина сделок изменяется в более широком диапазоне.5 После продажи всего объема зарегистрированного долга эмитент может "перезагрузить" программу размещения MTN, подав новую заявку в комиссию SEC.
Несмотря на то что, как правило, среднесрочные ноты размещаются с по­мощью агентов, в большинстве программ предусматриваются и другие средства распределения нот. Например, программы размещения среднесрочных нот обыч­но позволяют агентам покупать ноты за свой счет и перепродавать их по номиналу или по превалирующим рыночным ценам. Кроме того, эмитенты MTN могут про­давать ноты на основе андеррайтинга либо вообще игнорировать посредников, предлагая их непосредственно инвесторам.Механизм рынка


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
14.2. Основы рынка среднесрочных нот 14.4. Экономика среднесрочных нот и корпоративных облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта