Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

14.1. Среднесрочные ноты

За последние 30 лет среднесрочные ноты (medium-term notes - MTN) стали основным источником финансирования американских и зарубежных корпораций, федеральных агентств, наднациональных организаций и правительств многих го­сударств. Американские корпорации выпускают среднесрочные ноты с начала 1970-х годов. В то время эти ценные бумаги рассматривались как альтернатива краткосрочному финансированию с помощью коммерческих векселей и долго­срочным заимствованиям на рынке облигаций. Благодаря этому они и получили название среднесрочные. Однако на протяжении 1970-х годов среднесрочные но­ты выпускало лишь несколько корпораций. К 1981 году их объем достиг 800 млн. долл. В 1980-х годах рынок американских среднесрочных нот превратился из от­носительно слабого сегмента рынка, на котором доминировали автомобильные компании, в основной источник долгового финансирования для нескольких сотен крупных корпораций. В 1990-х годах американский рынок MTN продолжал при­влекать новых заемщиков, а за пределами США демонстрировал феноменальную скорость роста европейский рынок среднесрочных нот.
Большинство среднесрочных нот являются безотзывными, необеспеченными, привилегированными ценными бумагами с фиксированной ставкой купона и ин­вестиционным кредитным рейтингом. Этими свойствами среднесрочные ноты на­поминают корпоративные облигации инвестиционной категории. Однако процесс первичного размещения среднесрочных нот существенно отличается от первично­го размещения облигаций. Среднесрочные ноты обычно размещаются с помощью инвестиционных банков и брокеров-дилеров, принимающих на себя обязатель­ства продать их по принципу "наибольших усилий" (best-effort basis). В отличие от андеррайтеров на облигационном рынке агент на рынке среднесрочных нот не берет на себя обязательств продать все ноты, а эмитент не получает никаких га­рантий. Кроме того, в отличие от корпоративных облигаций, которые продаются большими дискретными пакетами, среднесрочные ноты, как правило, продаются относительно небольшими объемами либо непрерывно, либо периодически.
Заемщики, прибегающие к использованию среднесрочных нот, имеют боль­шой выбор ценных бумаг, которые они могут выпустить в оборот. По мере раз­вития рынка MTN эмитенты стали извлекать преимущества из этого, выпуская среднесрочные ноты с необычными характеристиками.
В настоящее время многие среднесрочные ноты выпускаются с плавающими процентными ставками или ставками, которые вычисляются по необычным фор­мулам, связанным со стоимостью акций или товаров. Кроме того, многие из них содержат оговорки о возможности досрочного выкупа и продажи, а также другие опционы. Более того, их сроки погашения не обязательно являются среднесроч­ными - они колеблются от девяти месяцев до 30 лет и больше. Кроме того, как и корпоративные облигации, среднесрочные ноты в настоящее время часто прода­ются на основе андеррайтинга, причем объемы их эмиссий сопоставимы с объе­мами выпусков корпоративных облигаций. Действительно, сейчас среднесрочные ноты представляют собой не специализированную ценную бумагу, а, скорее, чрез­вычайно гибкий долговой инструмент, легко приспосабливаемый к потребностям рынка и предпочтениям инвесторов.
Появление рынка среднесрочных нот изменило способы увеличения капита­лов и инвестирования. В последние годы этот процесс трансформации еще бо­лее ускорился благодаря появлению рынка производных ценных бумаг, таких как свопционы и фьючерсы, которые позволяют инвесторам и заемщикам перекла­дывать риски на финансовые системы, имеющие иные рисковые предпочтения. Постоянно возрастающее количество сделок на рынке MTN в настоящее время сопровождается одновременными сделками на рынке производных ценных бумаг.
В этой главе обсуждаются история и экономические основы рынка среднесроч­ных нот, а также структурные процентные ставки и европейские рынки MTN.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
13.22. Уровень дефолтов и степень возмещения. Продолжение. 14.2. Основы рынка среднесрочных нот





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта