Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

13.9. Субординированные и конвертируемые облигации без специального обеспечения

Многие корпорации выпускают субординированные облигации без специаль­ного обеспечения (subordinated debenture bonds). Термин субординированный озна­чает, что права держателей этих ценных бумаг на взыскание активов и прибылей эмитента уступают по силе правам владельцев обеспеченных долговых обяза­тельств, облигаций без специального обеспечения, а довольно часто и правам непривилегированных кредиторов. При дефолте эмитента владельцы субордини­рованных облигаций без специального обеспечения окажутся в последнем ряду кредиторов.
Поскольку права держателей субординированных облигаций без специально­го обеспечения существенно ограничены, эмитенты компенсируют это, предлагая более высокие процентные ставки и другие меры поощрения. В частности, таким стимулом может быть опцион на обмен облигаций на акции компании по усмотрению инвестора. Если эмитент процветает и рыночная цена его акций растет, то держатель облигации может обменять ее на акции, получив намного больше денег, чем при выплате процентного дохода по облигации. Эта привилегия часто включается и в соглашения о выпуске облигаций без специального обеспечения, которые не являются субординированными. Конвертируемые ценные бумаги рас­сматриваются в части VIII.
Облигации можно обменять на обычные акции корпорации, которая не яв­ляется эмитентом. Такие облигации называются конвертируемыми (exchangeable bonds). Существуют также выпуски, индексируемые по цене товара или его де­нежному эквиваленту в момент погашения или выкупа облигации.
Гарантированные облигации
Иногда одна корпорация может гарантировать облигации другой корпорации. Такие облигации называются гарантированными (guaranteed bonds). Однако га­рантия не означает, что эти облигации свободны от риска дефолта. Безопасность гарантированной облигации зависит от финансовой состоятельности гаранта и его способности выполнить условия гарантии, а также от финансового положения эмитента. Условия гарантии могут вынуждать гаранта обеспечивать выплаты про­центного дохода и/или основной суммы. Гарантированные облигации могут иметь несколько гарантов. Каждый из гарантов может нести ответственность либо толь­ко за свою долю эмиссии, либо за всю эмиссию в целом.
Альтернативные механизмы досрочной ликвидации долгов
Механизмы досрочной ликвидации долгов можно разделить на две большие категории - механизмы, которые должны быть включены в соглашение об эмис­сии, и финансовые схемы, которые могут использоваться самостоятельно. В со­глашения об эмиссии долговых обязательств включаются следующие механизмы досрочной ликвидации долгов: оговорки о досрочном выкупе и рефинансиро­вании, фонды погашения, фонды поддержки и замещения, а также ликвидация посредством распродажи активов. Некоторые механизмы досрочной ликвидации долгов не обязательно включать в соглашение об эмиссии (например, тендерные предложения с фиксированным спрэдом (fixed-spread tender offers)).
Оговорки о досрочном выкупе и рефинансировании
Многие корпоративные облигации содержат внутренний опцион, дающий эми­тенту право выкупать облигации обратно по фиксированной цене либо полностью, либо частично до истечения срока погашения. Это условие называется оговоркой о досрочном выкупе (call provision). Возможность ликвидировать долг до наступ­ления установленной даты погашения является ценным опционом, за который держатели облигаций имеют право потребовать компенсацию. При прочих рав­ных условиях отзывные облигации продаются дешевле обычных облигаций, не содержащих никаких опционов. Стоимость внутреннего опциона равна разнице между ценами обычной и отзывной облигаций.
Согласно общепринятой точке зрения основной причиной досрочного пога­шения долгового обязательства является желание извлечь выгоду из падения про­центных ставок по займам. При первой же возможности фирмы стараются заме­нить старые эмиссии с более высокой процентной ставкой новой эмиссией с более низкой процентной ставкой. Однако существуют и другие причины досрочного погашения долга. Например, фирмы могут досрочно погашать облигации, чтобы избавиться от ограничений, изменить структуру капитала, увеличить долю акцио­неров и повысить финансовую гибкость. Существуют два типа оговорок, которые включаются в соглашения о выпуске корпоративных облигаций: о выкупе по фиксированной цене и о выкупе с возвратом в исходное положение. Рассмотрим каждый из них.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
13.8. Облигации без специального обеспечения 13.10. Оговорка о досрочном выкупе по фиксированной цене





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта