Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

13.8. Облигации без специального обеспечения

Хотя держатели акций предпочитают обеспеченные облигации, большинство выпущенных облигаций этими свойствами не обладают. Такие облигации назы­ваются облигациями без специального обеспечения (debentures). За исключени­ем облигаций коммунальных предприятий и структурированных финансовых ин­струментов, почти все остальные корпоративные облигации являются необеспе­ченными.
Облигации без специального обеспечения не гарантируются никакими закла­дами или предназначенным для этого имуществом, но это не значит, что их вла­дельцы не имеют права на собственность эмитента или его доходы. Держатели облигаций без специального обеспечения, как и другие непривилегированные кре­диторы, имеют права на все активы эмитента, не являющиеся залогом по другим долгам. Кроме того, эти инвесторы имеют право даже на взыскание заложенных активов в сумме, на которую эти активы превышают объем залога, необходимого для обеспечения других долговых обязательств. Фактически, если у компании нет заложенных активов и обеспеченных долгов, владельцы облигаций без специаль­ного обеспечения имеют приоритетное право на все активы наравне с другими непривилегированными кредиторами.
Облигации без специального обеспечения иногда выпускаются компаниями, имеющими настолько хорошее финансовое состояние и настолько высокий кре­дитный рейтинг, что залог был бы совершенно излишним. Эти компании не обра­щают внимания на инвесторов, требующих обеспечения, и продолжают выпускать облигации без специального обеспечения под относительно низкую процентную ставку. Однако иногда облигации без специального обеспечения выпускаются ком­паниями, большая часть имущества которых уже находится в залоге в качестве обеспечения других облигаций. Такие облигации котируются ниже облигаций, обеспеченных закладными на недвижимость, и облигаций, обеспеченных ценны­ми бумагами других компаний. Поскольку эти облигации являются относительно слабыми, они предлагают более высокий процент.
Несмотря на отсутствие залога, соглашения об эмиссии облигаций без специ­ального обеспечения могут содержать большое количество условий, направлен­ных на защиту интересов инвесторов. Довольно часто объем эмиссии облигаций без специального обеспечения ограничен объемом первоначальной эмиссии. Это предотвращает ослабление позиции владельцев облигаций без специального обес­печения вследствие их пролонгации. Однако иногда эмитенты получают право несколько раз выпустить дополнительные облигации без специального обеспечения в последнем отчетном периоде при условии, что они способны выплатить все процентные доходы как по существующим долговым обязательствам, так и по дополнительной эмиссии.
Если компания в настоящее время не имеет обеспеченных долговых обяза­тельств, то обычно от нее требуют, чтобы держатели облигаций без специального обеспечения имели залоговое право, эквивалентное праву удержания собственно­сти должника, которое может быть предоставлено владельцам любых обеспечен­ных облигаций в будущем. Это условие называется оговоркой об отказе от зало­га активов (negative-pledge clause). Некоторые оговорки в соглашении о выпуске облигаций без специального обеспечения предоставляют доверенному лицу воз­можность заранее узнавать об ухудшающемся финансовом положении компании. Кроме того, от эмитента могут потребовать, чтобы величина чистой стоимости оборотного капитала - разница между стоимостью оборотных средств (current assets) и объемом краткосрочных обязательств (current liabilities) - была не ниже объема непогашенных облигаций без специального обеспечения. Доверенное ли­цо должно контролировать состояние бухгалтерского баланса и при нарушении ограничений, наложенных на величину чистой стоимости оборотного капитала, принимать меры по защите интересов держателей облигаций без специального обеспечения. Другое распространенное условие, которое часто включается в со­глашение о выпуске облигаций без специального обеспечения, ограничивает вы­плату денежных дивидендов. Кроме того, это соглашение регулирует долю теку­щих поступлений, которые можно использовать для выплаты дивидендов. Однако в последние годы эти оговорки стали реже включаться в условия выпуска обли­гаций без специального обеспечения, по крайне мере если эмитентом является компания с высоким кредитным рейтингом.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
13.7. Доверительные сертификаты на оборудование 13.9. Субординированные и конвертируемые облигации без специального обеспечения





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта