Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

13.6. Облигации, обеспеченные другими ценными бумагами, хранящимися на условиях траста

Некоторые компании не владеют основными фондами (fixed assets) или другой недвижимостью и потому не имеют возможности предоставить закладную в ка­честве обеспечения облигации. Однако им могут принадлежать ценные бумаги других компаний. Такие компании называются холдинговыми (holding company). Для того чтобы обеспечить облигации, они закладывают акции, ноты, облига­ции и другие ценные бумаги, которыми они владеют. Эти активы называются обеспечением (collateral) или индивидуальной собственностью (personal property), а соответствующие облигации называются облигациями, обеспеченными ценными бумагами других компаний (collateral trust bonds). Некоторые компании одновре­менно владеют и недвижимостью, и ценными бумагами. Они могут использовать недвижимость в качестве гарантии облигаций, обеспеченных закладными, а ценные бумаги - в качестве гарантии облигаций, обеспеченных ценными бумагами других компаний. Типичным примером является облигация компании National Rural Utilities, выпущенная в январе 1999 года и обеспеченная ценными бумагами других компаний. Ставка купона этой облигации равна 5,7%, а ее срок погашения истекает 15 января 2010 года. В соответствии с проспектом эмиссии в качестве ее обеспечения используются ипотечные обязательства (mortgage notes), деньги и другие разрешенные инструменты. Следует подчеркнуть, что эта эмиссия за­страхована корпорацией MBIA.
Юридические соглашения о выпуске облигаций, обеспеченных ценными бу­магами других компаний, и облигаций, обеспеченных закладными на недвижи­мость, в основном, совпадают. В соответствии с соглашением об эмиссии эмитент поставляет доверенному лицу ценные бумаги, используемые в качестве залога, а доверенное лицо хранит их в интересах держателей облигаций. Если в залог включаются обычные акции, дающие право голоса, то соглашение разрешает эми­тенту участвовать в голосовании на заседаниях акционеров до тех пор, пока по облигациям не будет объявлен дефолт. Это обстоятельство является важным для эмитентов, поскольку в качестве залога они обычно используют акции дочерних компаний и степень их контроля за ними зависит от количества принадлежащих им акций.
Соглашения об эмиссии, как правило, предусматривают, что в случае дефол­та права на "голосующие" акции переходят к доверенному лицу. Потеря права на "голосующие" акции является серьезной потерей для эмитента, поскольку это означает утрату контроля за дочерними компаниями. Кроме того, доверенное лицо может продать заложенные ценные бумаги по рыночной цене и использовать вы­ручку для удовлетворения исков держателей облигаций, обеспеченных ценными бумагами других компаний. Однако эти довольно энергичные меры, как правило, не применяются сразу после дефолта. Основная обязанность доверенного лица - наилучшим образом защищать интересы держателей облигаций, поэтому ино­гда им может быть выгоднее взамен заложенных "голосующих" акций передать несостоятельному эмитенту ценные бумаги, позволяющие сохранить структуру холдинговой компании. Кроме того, доверенное лицо может отложить продажу залога, если ему покажется, что для держателей облигаций выгоднее подождать завершения реорганизации холдинговой компании, а не продать залог.
Соглашения о выпуске облигаций, обеспеченных ценными бумагами других компаний, содержат несколько условий, защищающих права держателей облига­ций. Как правило, рыночная или оцененная стоимость залога должна покрывать определенный процент непогашенных облигаций. Этот процент превышает 100, что создает определенную маржу безопасности. Если стоимость залога падает ни­же минимального допустимого уровня, то эмитент должен предоставить дополни­тельное обеспечение. В соглашении почти всегда предусматривается возможность изъятия определенных видов залога либо замены одного залога другим. Облигации, обеспеченные ценными бумагами других компаний, могут выпус­каться сериями, как и облигации, обеспеченные закладными на недвижимость. Правила, определяющие выпуск дополнительных серий облигаций, требуют, что­бы залог был адекватным, и накладывают ограничения на использование выручки, полученной за счет выпуска дополнительных облигаций. Все серии этих облига­ций выпускаются в рамках одного и того же соглашения об эмиссии и предусмат­ривают одни и те же требования к залогу.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
13.5. Обеспечение облигаций 13.7. Доверительные сертификаты на оборудование





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта