Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

13.4 Хохот в ночи.Часть Четвёртая.

Чаще всего мы принимали значение вероятности р равным одному проценту, подразумевая тем самым, что в течение жизненного цикла опциона рынок может потерпеть крушение в одном случае из ста. Полагаясь на интуицию и опыт работы в финансовой сфере, в частности в периоды реабилитации рынков после их падений,Хохот в ночи.Часть Четвёртая.мы выбрали величину ун приблизительно на 40 процентов больше по сравнению с у Теперь наша модель обладала только двумя неизвестными параметрами - раз­мером скачка J в случае сценария краха и волатильностью у ассоциированной с нормальным поведением. По сути, мы дополнили модель Блэка-Шульца только одним новым параметром, поскольку в ней уже была заложена функция единствен­ной волатильности. Далее мы осуществили калибровку параметров посредством сопоставления моделируемых цен опциона с двумя значениями собственной вола-тильности, определяющими форму отклонения на графике трехмесячного опциона колл и опциона на продажу. В результате чего мы обнаружили, что при нормальной волатильности уь со значением около десяти процентов и скачком цены акции J вниз приблизительно на 25 процентов мы могли получить отклонение, подобное тому, которое изображено на рис. 14.1.
Действие нашей модели подчинялось следующим принципам: в течение жиз­ненного цикла опциона индекс Nikkei по самым приблизительным расчетам об­ладал одним шансом из ста упасть на 25 процентов. Вот почему за опцион колл вы платили намного больше. Затем мы использовали модель для оценки дельты опциона, коэффициента хеджирования, необходимого для аннулирования риска индекса. Мы также использовали ее для определения стоимости неликвидных или экзотических опционов, которые приобретали все большую популярность, напри­мер, барьерные опционы, цены которых были очень чувствительны к вероятности и размеру скачка. Мы хотели, чтобы наши трейдеры исследовали рынок на наличие опционов, цены которых существенно отличались от тех, которые предлагала наша модель. Потом они могли скупать их по низкой цене и продавать по более высокой в надежде на то, что в конечном итоге эти "посторонние" опционы принесут не­плохую прибыль.
Несмотря на то что "скачкообразная" модель учитывала существенный эле­мент, ответственный за появление "улыбки", этого все равно было недостаточно. Ее прогнозы относительно будущего поведения индекса Nikkei являлись очень примитивными. Оглядываясь назад, я думаю, что, возможно, нам стоило добавить распределение размеров вероятных скачков и времени скачков. Однако скачки слу­чаются редко, и поскольку мы располагали недостаточной информацией по поводу их распределения, нам бы пришлось иметь дело с множеством необоснованных предположений. Ошибались мы или по-своему были правы, но мы предпочитали работать с более ограниченной моделью, параметры которой были полностью опре­делены при помощи калибровки для наблюдения за ценами опционов. Хотелось бы отметить, что по прошествии десяти лет более детализированные модели распреде­ления скачков "улыбки" снова приобретают былую популярность.
Наша первоначальная модель "феномена улыбки" нашла своих пользователей в Goldman среди участников группы по арбитражным операциям, где смышленые трейдеры ловко комбинировали приобретаемые знания с числовыми методами для осуществления продуманных ставок. Некоторые арбитры сфокусировали свою де­ятельность на таких приобретениях, где приобретающая компания делает заявку на акционерный капитал целевой компании по цене, по которой предлагаются но­вые ценные бумаги, существенно превышающие ее текущий уровень. В том случае, если регуляторные органы утвердят приобретение, целевая (базовая) цена совер­шит скачок до значения предлагаемой цены. До наступления этого момента ее цена отображает оценку вероятности завершения сделки. Наша модель довольно точно прогнозировала развитие подобных ситуаций, и участники группы по арбитраж­ным операциям периодически пользовались ею, чтобы узнать, будет ли их оценка вероятности одобрения приобретения соответствовать скачку стоимости.
Тем временем с середины 1991 года и до начала 1993 года Ирадж, я и остальные члены команды QS с целью грамотного ведения сделок с экзотическими опционами временно переключились на решение более насущной проблемы совершенствова­ния наших систем управления риском.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
13.3 Хохот в ночи.Часть Третья. 13.5. Хохот в ночи.Часть Пятая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта