Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

13.19. Доходность высокодоходных облигаций

Соразмерно более высокому риску высокодоходные облигации предусматрива­ют более высокую доходность через определенное время. Несмотря на то что для продолжительных периодов времени эта зависимость наблюдается практически всегда, на коротких промежутках времени инвесторы могут не дождаться компен­сации за дополнительный риск. По данным агентства Bloomberg, регистрировав­шего годовую доходность индексов Merrill Lynch High Yield Master Index и Merrill Lynch Corporate Master Index за период с 1993 по 2002 год, доходность высо­кодоходных облигаций действительно характеризуется большей волатильностью. Ее стандартное отклонение равно 8,58%, в то время как стандартное отклонение доходности облигаций инвестиционной категории равно 7,23%. Однако средняя годовая доходность высокодоходных облигаций равна 6,36%, а аналогичный пока­затель облигаций инвестиционной категории равен 8,13%. Эти результаты можно объяснить невысокой эффективностью высокодоходных облигаций на протяжении 2000-2002 годов, когда рост экономики США замедлился.
Особенности некоторых эмиссий
Довольно часто действия менеджеров, приводящие к понижению кредитного рейтинга, увеличивают размеры выплат процентного дохода. Это накладывает на денежные потоки фирмы строгие ограничения. Для того чтобы уменьшить эту нагрузку, фирмы выпускают облигации с отсроченной купонной структурой (de­ferred coupon structure). Это позволяет эмитенту избежать денежных выплат про­центного дохода на протяжении ближайших трех-семи лет. Существуют три вида отсроченной купонной структуры: 1) облигации с отсроченными процентными выплатами, 2) облигации с растущей ставкой купона и 3) облигации с возможно­стью выплаты купона в виде других облигаций.
Наиболее распространенными являются облигации с отсроченными процент­ными выплатами (deferred-interest bonds). Они продаются с большим дисконтом и не предусматривают выплаты процентного дохода на первоначальном этапе, который может длиться от трех до семи лет. (Поскольку на протяжении этого периода процентный доход не выплачивается, эти ценные бумаги иногда назы­вают облигациями с нулевым купоном.) Облигации с растущей ставкой купона (step-up bonds) предусматривают выплату процентного дохода, но ставка купона на первоначальном этапе является низкой, а затем возрастает. Облигации с воз­можностью выплаты купона в виде других облигаций (payment-in-kind bonds) предоставляют эмитенту возможность выбора способа оплаты процентного дохо­да: либо заплатить держателю деньги, либо выдать ему аналогичную облигацию (т.е. облигацию с той же самой ставкой купона и номинальной стоимостью). Пе­риод, на протяжении которого эмитент имеет выбор, может длиться от пяти до десяти лет.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
13.18. Высокодоходные облигации 13.20. Доходность высокодоходных облигаций. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта