Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

13.13. Оговорка о фонде погашения. Продолжение.

Эмитент имеет право использовать для удовлетворения требований фонда по­гашения специальную цену выкупа. Как правило, если первичная продажа обли­гации осуществлялась по номинальной цене, то цена выкупа посредством фонда погашения также равна номинальной. Если же первичная продажа облигации про­водилась по цене, которая выше номинальной, то цена выкупа посредством фонда погашения начинается с цены эмиссии и со временем снижается до номинальной вплоть до момента погашения.
Создание фонда погашения дает инвесторам два преимущества. Во-первых, это сокращает риск дефолта благодаря упорядоченному погашению эмиссии до истечения срока погашения. Во-вторых, если в результате роста процентных ста­вок цены облигаций падают, то эмитент или налоговый агент может сдержать падение цен, выходя на рынок в качестве покупателя для удовлетворения требо­ваний фонда погашения. Однако недостаток, с точки зрения инвестора, заключа­ется в том, что эмитент имеет право выкупать облигации по специальной цене и в ситуациях, когда процентные ставки оказываются ниже ставок, превалиру­ющих в момент эмиссии. В этом случае облигации продаются по цене выше номинальной, но могут быть погашены эмитентом по специальной цене, которая может оказаться равной номиналу.
Как правило, периодические выплаты в фонд погашения являются одинаковы­ми для всех периодов. Газораспределительные компании часто повышают требо­вания к фондам погашения. Однако иногда компании предусматривают переменные периодические выплаты, величина которых зависит от условий, оговоренных в соглашении об эмиссии. Одним из наиболее часто упоминаемых условий яв­ляется уровень поступлений эмитента. В таких ситуациях размер периодических выплат прямо зависит от размера поступлений компании. Эмитентов привлекает такая гибкость. Однако инвесторы могут предпочесть фиксированные выплаты, поскольку это позволяет снизить риск дефолта.
Многие соглашения о выпуске корпоративных облигаций содержат оговорку, дающую эмитентам право погасить большую часть долга, чем предусмотрено тре­бованиями фонда погашения. Этот опцион называется оговоркой об ускоренном погашении (accelerated fund-sinking provision). Она существенно ослабляет защи­ту инвестора от предварительного выкупа, поскольку при падении процентных ставок эмитент может счесть более выгодным выполнить опцион по цене выкупа, предусмотренной в расписании фонда погашения, и покрыть значительную долю долга.
За исключением финансовых компаний, соглашения об эмиссии облигаций промышленных компаний практически всегда содержат оговорку о фондах пога­шения. С другой стороны, финансовые компании почти никогда этого не делают. Включение этого требования в соглашения об эмиссии облигаций коммунальных предприятий или его исключение зависит от вида компании. Например, трубо­проводные компании почти всегда включают в свои проспекты условие о созда­нии фондов погашения, а телефонные компании - нет. Электроэнергетические компании используют разнообразные оговорки о фондах погашения. Например, они могут установить, что создание фонда погашения является обязательным, а могут решить, что создание фонда является необязательным и воспользоваться кредитами. Если фонд погашения создается для обслуживания конкретной эмис­сии, он называется специальным (specific sinking fund). Кроме того, существуют неспециальные фонды погашения (nonspecific sinking funds), известные также как воронкообразные (funnel), туннельные (tunnel), общие (blanket) и совокупные фон­ды погашения (aggregate sinking funds). Их требования зависят от общего объема всех облигаций, не погашенных эмитентом. Как правило, эти требования преду­сматривают, что в конце года в фонд погашения должна поступить сумма, равная 1% стоимости всех непогашенных облигаций. Эмитент может применять эти тре­бования к одной или нескольким эмиссиям. Кроме того, общие фонды погашения могут быть обязательными (в этом случае облигации должны быть изъяты из обращения) и необязательными (в этом случае для взноса в фонд погашения ис­пользуется дополнительно приобретенное имущество).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
13.12. Оговорка о фонде погашения 13.14. Фонды поддержки и замещения





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта