Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

13.12. Хохот в ночи.Часть Двенадцатая.

Мучаясь от стыда, я продолжал просматривать буклет с расписанием конфе­ренции. Потом я заметил, что мужчина, сидящий справа от меня, достал из своего портфеля такой же буклет и также начал его пролистывать. Я вновь взглянул на его лицо и внезапно осознал, что это был не кто иной, как Боб Мертон, созда­тель финансовых моделей, профессор Гарварда, а также партнер Long-Term Capital Management. Я видел его фотографию на внутренней обложке его знаменитой книги Continuous Time Finance ("Континуальная теория финансов") утром, когда читал о скачкообразных моделях.
Я стыдливо повернулся к нему и извинился за свою грубость. К этому време­ни его сын уже уснул, и не было смысла меняться местами, поэтому мы в течение двух часов беседовали об истории создания моделей для определения стоимости опционов. Несмотря на то что Боб был очень вежлив, я чувствовал себя виноватым за проявление столь непривлекательной черты своего характера. Я инстинктивно старался избегать встречи с ним и его семьей в течение всей конференции. В сле­дующий раз, обещал я сам себе, я буду жестким лишь по отношению к тем людям, которые действительно этого заслуживают.Несмотря на то что Марк, Бруно и мы с Ираджем были среди первых теоретиков, использующих локальную волатильность с целью объяснения феномена отклоне­ния, подобные идеи появлялись и у многих других людей. В частности, однажды я наткнулся на подобную работу Ави Бика, израильского ученого и профессора в области финансов Канадского университета Саймона Фрайзера. Выступая в ноябре 1994 года на конференции NYU Derivatives: The State of the Art ("Деривативы: ранг искусства"), я также был рад услышать Гари Гастинэ, автора учебника по опционам, который предрек, что наша модель будет способствовать большей ликвидности ценных бумаг благодаря более точному процессу определения стоимости опцио­нов. Хотя мы были преисполнены надеждой, что явление локальной волатильности прочно войдет в обиход биржевиков и станет отдельной темой учебных пособий, я обнаружил, что создание действительно успешной финансовой модели было более сложным заданием, чем я мог себе даже представить.
Локальная волатильность являлась дополнительным усовершенствованием мо­дели Блэка-Шульца в том смысле, что она могла учитывать влияние "улыбки", но она обладала тремя существенными недостатками. Во-первых, наша новая модель исключала вероятность резкого скачка индекса или акции, и в настоящее время большинство участников рынка считают эту вероятность главным фактором, опре­деляющим форму волатильности "улыбки" в краткосрочном периоде. В процессе нашей первой попытки смоделировать "явление улыбки" мы действительно учи­тывали вероятность подобных скачков. Нам никогда не нравились модели с на­личием скачков, поскольку своей интенсивностью и прерывистостью они сущес­твенно затрудняют процесс хеджирования; когда вы принимаете их во внимание, то нарушаете согласованность модели Блэка-Шульца. Однако скачки реальны и пренебрежение ими сделало нашу модель менее реалистичной.
Во-вторых, калибровка подразумеваемых "деревьев" была очень сложным и трудоемким процессом. Зачастую получалось так, что для большей точности рас­четов мы старались разработать прогрессивно расширяющиеся "деревья", поэтому поверхность локальной волатильности становилась шире, отображая нереалистич­ные пики и впадины по мере перемещения от одной точки к другой. С течением времени мы разработали методы, позволяющие сглаживать подобные колебания, но необходимость сглаживания затрудняла автоматизацию генерирования под­разумеваемых "деревьев" для торгового подразделения. В частности, эти волны и впадины являлись следствием исключения скачков.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
13.11. Хохот в ночи.Часть Одинадцатая. 13.13. Хохот в ночи.Часть Тринадцатая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта