Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

13.1. Корпоративные облигации

В своей простейшей форме корпоративная облигация представляет собой дол­говой инструмент, обязывающий эмитента выплатить указанный процент номи­нальной стоимости облигации в установленное время (моменты купонных вы­плат) и вернуть номинальную стоимость облигации при наступлении даты пога­шения. Отказ выплатить процентный доход и/или основную сумму долга в огово­ренное время (или нарушение других условий договора) означает юридический дефолт. В таком случае для принуждения эмитента к выполнению соглашения держатель облигации может обратиться в суд. Держатели облигаций имеют при­оритетное право требования (legal claim) перед владельцами обычных и при­вилегированных акций, которое распространяется как на доход, так и на активы корпорации. Если же заем обеспечен залогом или закладными, то держатели обли­гаций имеют преимущество и перед другими кредиторами. Однако приоритетное право требования не предохраняет держателей облигаций от финансовых потерь. Действительно, держатели облигаций полностью зависят от возможностей фирмы генерировать денежные потоки, достаточные для оплаты своих облигаций.
Номинал корпоративных облигаций, как правило, кратен 1 тыс. долл. В об­щем случае считается, что номинал корпоративных облигаций равен 1 тыс. долл., если не указано иное. Если дилер, торгующий ценными бумагами, говорит, что имеет пять облигаций на продажу, значит, номинал каждой из этих облигаций равен 1 тыс. долл. Если обещанная процентная ставка (ставка купона) равна 6%, то годовой объем процентного дохода по каждой облигации равен 60 долл., а по­лугодовой процентный доход - 30 долл.
Несмотря на то что между облигациями, нотами и долговыми расписками (debenture) существуют формальные различия, мы будем придерживаться согла­шений, принятых на Уолл-стрит, и называть любое долговое обязательство с фик­сированной процентной ставкой общим термином - облигация (bond).
Доверенные лица
Обязанности эмитентов корпоративных облигаций и права инвесторов, приоб­ретающих эти облигации, подробно излагаются в контрактах, которые называются соглашениями об эмиссии (indentures). Некоторые держатели облигаций могут ис­пытывать затруднения при интерпретации юридических терминов и даже иногда не понимают, выполняет ли корпорация все взятые на себя обязательства. Боль­шинство этих проблем можно решить, включив в контракт третью сторону - доверенное лицо (corporate trustee), являющееся представителем интересов держа­телей облигаций.
В роли доверенного лица могут выступать банки или трастовые компании, имеющие подразделения корпоративных трастов (corporate trust department) и яв­ляющиеся экспертами в указанной области. Найти такое доверенное лицо непро­сто. Доверенное лицо должно в момент эмиссии засвидетельствовать подлинность облигации, т.е. отследить все продажи и убедиться, что их объем не превышает объем, указанный в соглашении об эмиссии. Затем он должен постоянно следить, чтобы эмитент выполнял все условия соглашения об эмиссии. Этих условий очень много, они носят технический характер, а доверенное лицо должно следить за их выполнением на протяжении всего срока обращения облигаций. Некоторые из этих условий будут описаны ниже.
Очень важно, чтобы доверенное лицо было компетентным и платежеспособ­ным. С этой целью был принят федеральный устав, известный под названием За­кон о доверенных лицах эмиссий (Trust Indenture Act). Он требует, чтобы соглаше­ния об эмиссиях корпоративных облигаций, предусматривающие их продажу на внутреннем рынке на сумму, превышающую 5 млн. долл., содержали пункт о доверительном лице. В этих соглашениях должны быть указаны соответствующие требования, предъявляемые к доверенным лицам. В частности, не должно суще­ствовать никакого конфликта интересов, особенно если доверенное лицо является кредитором эмитента. Кроме того, в соглашении предусматривается, что доверен­ное лицо должно предоставлять держателям облигаций регулярные отчеты. Если эмитент корпоративных облигаций отказывается выплачивать процентный доход или основную сумму, то доверенное лицо может объявить о дефолте и принять все необходимые меры, чтобы защитить права держателей облигаций. Если эмитент корпоративных облигаций в соглашении об эмиссии обязался, например, всегда поддерживать объем текущих активов на уровне, в два раза превышающем объем текущих долговых обязательств, то доверенное лицо должно следить за балансом корпорации и оценивать, выполняет ли она свое обещание. Если эмитент окажется не в состоянии выполнить обязательство, касающееся объемов активов и долгов, то доверенное лицо должно принять меры по защите прав держателей облигаций. Однако следует подчеркнуть, что деятельность доверительного лица оплачивает­ся эмитентом. Кроме того, доверительное лицо может предпринимать только те действия, которые предусмотрены в соглашении об эмиссии. В частности, согла­шение об эмиссии может содержать пункт, утверждающий, что доверительное лицо принимает на себя те и только те обязательства, которые явно перечислены в данном договоре, и в нем нет никаких подразумеваемых условий, которые могут накладывать на доверенное лицо какие-либо дополнительные обязанности. Кроме того, обычно доверенное лицо не обязано использовать свои права по требованию держателей облигаций, не имея разумных гарантий безопасности или компенса­ции. Доверенное лицо не обязано расследовать факты, изложенные в полученных документах, но может сделать это, если посчитает необходимым.
Условия эмиссии облигаций, изложенные в соглашении, всегда представляют собой компромисс между интересами эмитента и инвесторов. Эмитент всегда хо­чет выплатить как можно более низкую процентную ставку и взять на себя как можно меньше юридических обязательств. Со своей стороны держатели облига­ций желают получить как можно более высокую процентную ставку и так или иначе ограничить эмитента различными условиями. При рассмотрении соглаше­ния об эмиссии облигаций следует иметь в виду это обстоятельство. Кроме того, интересно проследить, как эти компромиссы реализуются на практике.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
12.11. Факторы, влияющие на ставку репо.Продолжение. 13.2. Основные характеристики облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта