Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

12.8. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Восьмая.

Когда вы хотите определить стоимость фруктового салата, вы усредняете цены на фрукты, являющиеся ингредиентами данного салата. Таким же образом я вос­принял формулу опциона как предписание для определения стоимости гибрида посредством усреднения известных рыночных цен его компонентов. Итак, я по­пробовал сформулировать перечень правил, которые бы помогли сотрудникам, не посвященным в математические тонкости вычислений, представить опцион как набор компонентов и вычислить его цену. Я старался понять, смогу ли при помощи этих правил получить правильную формулу для опциона GER. В конце концов, я пришел к следующим выводам.

Во-первых, так же как и для решения любой математической задачи, вам не­обходимо выбрать единицу измерения, валюту, при помощи которой вы будете осуществлять котировку стоимости всех ценных бумаг. Вы можете выбрать любую валюту по собственному усмотрению - йену, доллар или даже долю акции IBM как единицу измерения стоимости; это похоже на принятие решения об использовании дюймов или сантиметров для измерения роста. Затраты на создание опциона или на конструирование здания не должны зависеть от типа выбранной вами валюты для проведения расчетов.
На практике более удобным считается выбор той валюты, которая способна зна­чительно упростить восприятие. К примеру, аналитики фондовых бирж зачастую ссылаются на такую меру стоимости акции, как отношение P/E, т.е. отношение цены акции к ее годовому доходу. Данное отношение определяет сумму годового дохода, приносимого акцией. При покупке акции по текущей цене котируемая та­ким образом акция автоматически информирует вас о том, на протяжении какого периода времени вы будете получать предполагаемый доход.
В 1990-х годах многие усовершенствования теории опционов касались лишь из­начальных принципов Блэка, Шульца и Мертона, усиленных, главным образом, грамотным выбором более чувствительной единицы стоимости по сравнению с долларом. Этим приемом впервые воспользовался Билл Маргрейб в скором вре­мени после того, как Блэк и Шульц изобрели свою модель. Теоретики в области опционов с математическим уклоном называют эту хитрость числовым выбором.
Поскольку вся деятельность так или иначе связана с риском, то следующим ша­гом является определение компонентов риска опциона, т.е. тех элементов, будущие значения которых неизвестны. Здесь постараемся представить опцион в виде опре­деленного набора простейших ценных бумаг, риски которых понятны. Разработчики моделей опционов называют это явление факторами риска. Для опциона Kingdom of Denmark Nikkei к наиболее весомым факторам риска можно было отнести уровень Nikkei и значение обменного курса доллар-йена.Далее необходимо описать диапазон будущих сценариев, значения которых могут принимать ценные бумаги с определенным риском. Обычно диапазон описыва­ется при помощи нескольких параметров модели, которые должны быть указаны в процессе ее калибровки. Как только узнаем диапазон будущих сценариев для рискованных компонентов, можем оценить значение любой другой рискованной ценной бумаги (например, опциона) усреднением его будущих выплат по каждому сценарию, постепенно перемещаясь к настоящему моменту. К примеру, в модели Блэка-Шульца предполагается, что значение будущей прибыли, приносимой ак­цией, находится в области графика, напоминающей форму колокола; все пользова­тели статистических программ хорошо знакомы с этим графиком. Данное распреде­ление может быть получено при условии, что известны параметры, определяющие его центр и ширину, или, выражаясь языком математических терминов, величины его среднего и среднеквадратичного отклонений.
Теперь есть все необходимое для осуществления калибровки модели; это означает, что нужно согласовать параметры ее сценария с текущими ценами более простых, подверженных риску ценных бумаг в выбранной валюте. В модели Блэка-Шульца калибровка означает подтверждение того, что в процессе использования модели для расчета стоимости самой по себе акции воспроизводится ее текущая цена; ана­логично, когда используется модель для расчета стоимости не рискованной облига­ции, также получаем ее цену. Калибровка является очень важным моментом. Когда бы ни использовалась модель для расчета стоимости простых рискованных ценных бумаг, степень риска и рыночная стоимость которых известны, значение, выдава­емое моделью, должно соответствовать этой цене; в противном случае в расчетах присутствует ошибка.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
12.7. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Седьмая. 12.9. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Девятая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта