Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

12.7. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Седьмая.

Когда в начале 1990 года я вернулся в Goldman, все были заняты изучением осо­бенностей опционов пут Nikkei, в особенности аспектом определения их стоимости и хеджирования. Вскоре я познакомился с трейдером Дэном О'Рурком, которого Грэнни принял на работу лишь на несколько месяцев раньше меня, и теперь он яв­лялся ответственным за ежедневное хеджирование счетной книги Nikkei. Мои пред­положения во многом совпадали с взглядами Дэна. Во-первых, мы оба понимали, что какими бы замечательными свойствами ни обладали разрабатываемые модели, сами по себе они не являются самодостаточными. Трейдерам необходимы стандар­тизированные системы, которые включают в себя методологию, моделирование и разработку и привносят определенный порядок в процесс использования моделей. Наши трейдеры вели свои собственные счетные книги, полагаясь на неадекватные и ненадежные электронные таблицы Lotus, которые могли быть модифицированы и настроены на работу каждым трейдером по-своему усмотрению. Это был неэф­фективный метод ведения бизнеса. Мы осознавали, что разработка системы управ­ления риском для опционов Nikkei, аналогичная торговой системе, над которой я работал в FSG для подразделения опционов облигаций, или наподобие системы Гарбаца, которую он пытался разработать в Чикаго, являлась первостепенной зада­чей. Мы нуждались в разработке специализированной компьютерной программы для отслеживания процесса хеджирования сотен опционов, фьючерсных контрактов и позиций валюты, которые формировали счетную книгу колебаний Nikkei нашего подразделения. Во-вторых, по мнению Дэна и Билла Тоя, самая главная для нас задача в краткосрочном периоде заключалась в убеждении трейдеров в правильности фор­мулы Петра для определения стоимости опциона пут GER. Я никогда не прекращал свои поиски до тех пор, пока не приходил к пониманию уравнений на более простом, интуитивном уровне. Мне нужно было объяснить и доказать трейдерам целесообраз­ность формулы Карасински, и я принял решение временно отказаться от использо­вания дифференциального уравнения в этих целях и вместо этого пытался изобрести более доступное для понимания и легкое для восприятия объяснение обоснованной стоимости опциона. Правила Фейнмана для квантовой электродинамики являются упрощенным инструментом для расчета вероятности распространения сложных яв­лений. Я намеревался воспользоваться подобным подходом и определить перечень последовательных правил, которые бы помогли убедить трейдеров, не владеющих глубокими математическими познаниями, в справедливости формулы опциона, не прибегая при этом к сложным математическим вычислениям, описывающим дина­мический процесс воссоздания опционов.
Отправной точкой моих размышлений являлись рассуждения о тех аспектах, на которые обращает внимание формула Блэка-Шульца. В принципе, вы могли по­лучить формулу, руководствуясь стратегией динамического воссоздания Мертона; с этой точки зрения формула подсказывает метод получения опциона акции на осно­ве постоянно изменяющегося в количественном отношении компонентов состава, представленного акциями и практически лишенными риска облигациями. Проще говоря, формула выдает вам обоснованную стоимость опциона в рамках текущей стоимости акции и текущей цены не обладающей риском облигации. Самым глав­ным моментом в данном случае является понимание того, что опцион является сложным составом из набора определенных компонентов. Если обратиться к древ­негреческой мифологии и вспомнить одного из ее персонажей - кентавра, напо­ловину лошади и наполовину человека, - можно провести некоторую аналогию и с опционом колл, который также является гибридом - сочетает в себе признаки и акции, и облигации. После некоторых раздумий я стал воспринимать формулу Блэка-Шульца в качестве простого и разумного метода интерполяции на основе известных рыночных цен акции и облигации для формирования обоснованной стоимости гибрида. Некоторые экономисты, в том числе Пол Самуэльсон, практи­чески вплотную подошли к получению формулы Блэка-Шульца, до того как Блэк и Шульц пришли к ней посредством такого вида размышлений.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
12.6. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Шестая. 12.8. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Восьмая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта