Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

12.7. Соглашение о выкупе

Соглашение о выкупе (repurchase agreement) - это продажа ценной бумаги, при которой продавец берет на себя обязательство выкупить ее у покупателя по оговоренной цене при наступлении заранее установленной даты. По существу, соглашение о выкупе представляет собой заем, обеспеченный ценной бумагой. Для иллюстрации рассмотрим конкретный пример.
Предположим, что 22 октября 2003 года дилер, торгующий правительственны­ми ценными бумагами, покупает 10-летнюю казначейскую ноту последнего вы­пуска с 4,25%-ным купоном, срок погашения которой истекает 15 августа 2013 го­да. Номинальная стоимость этой позиции равна 1 млн. долл., а полная цена ноты (т.е. твердая цена плюс накопленный процентный доход) равна 1 007 384,51 долл. Предположим также, что дилер планирует занимать эту позицию до конца сле­дующего рабочего дня, т.е. до четверга 23 октября 2003 года. Где взять средства для финансирования этой позиции? Разумеется, дилер может профинансировать позицию, используя собственные средства или взяв кредит в банке. Однако, как правило, для того чтобы получить деньги, дилеры используют соглашение о выку­пе, или рынок "репо". В качестве обеспечения займа на рынке "репо" дилер может использовать казначейскую ценную бумагу. В соглашении о выкупе указываются условия займа и процентная ставка, на которую согласен дилер (так называемая ставка "репо" (repo rate)). Заем, срок которого равен одному дню, называется овернайт "репо" (overnight repo). Остальные займы называются срочными "ре-по" (term repo). Кроме того, существует открытое "репо" (open-maturity repo), позволяющее сократить затраты, если партнеры по сделке планируют пролонги­ровать соглашение «овернайт "репо"».
Эта операция называется "соглашением о выкупе", поскольку при ее осу­ществлении ценная бумага сначала продается, а затем в определенный момент выкупается обратно. И цена продажи, и цена выкупа указываются в соглашении. Разница между ценой выкупа и ценой продажи образует процентные платежи по займу (dollar interest cost of loan).
Вернемся к дилеру, нуждающемуся в финансировании покупки 10-летней каз­начейской ноты с номиналом 1 млн. долл. Предположим, что один из клиен­тов дилера имеет свободные средства и предоставляет дилеру заем на сумму 1 007 384,51 долл., заключая с ним соглашение "репо". В рамках этого соглаше­ния 22 октября 2003 года дилер должен поставить ("продать") клиенту 10-летние казначейские ноты на сумму 1 007 384,51 долл., а на следующий рабочий день, 23 октября 2003 года, выкупить их обратно на сумму, определенную по ставке
"репо".
Предположим, что ставка "репо" для этой сделки равна 0,97%. В таком случае, как будет показано ниже, дилер должен поставить на следующий день 10-летние казначейские ноты на сумму 1 007 411,65 долл. Разница между ценой "продажи",равной 1 007 384,51 долл., и ценой "выкупа", равной 1 007411,65 долл., составляет 27,14 долл. Она является процентным платежом за финансирование. С точки зрения клиента, это соглашение представляет собой обратное "репо" (reverse repo).
Для вычисления величины процентных платежей по сделке "репо" использу­ется следующая формула.
Соглашение о выкупе
Обратите внимание на то, что при вычислении величины процентных пла­тежей продолжительность года считается равной 360 дням. В нашем примере ставка "репо" составляла 0,97%, срок "репо" был равен одному дню, а величина процентных платежей равнялась 27,14 долл. Это подтверждается следующими расчетами.
Соглашение о выкупе
Преимущество соглашений "репо" перед краткосрочными банковскими креди­тами заключается в том, что ставка "репо" меньше стоимости банковского финан­сирования. Причины этого явления объясняются ниже. С точки зрения клиента, рынок "репо" предлагает привлекательную доходность по краткосрочным обес­печенным сделкам, обладающим высокой ликвидностью.
Рассмотренный пример иллюстрирует процесс финансирования длинной по­зиции дилера на рынке "репо". Однако этот рынок можно использовать и для покрытия коротких позиций. Например, предположим, что две недели назад ди­лер, торгующий правительственными ценными бумагами, продал без покрытия казначейские ценные бумаги на сумму 10 млн. долл. и теперь должен покрыть свою позицию, т.е. поставить ценные бумаги. Для этого дилер может заключить обратное "репо" (т.е. согласиться купить ценные бумаги и продать их обратно). Разумеется, в конце концов дилер будет вынужден купить казначейские ценные бумаги на рынке, чтобы покрыть свою короткую позицию.
Для описания сделок "репо" на Уолл-стрит изобрели особый жаргон. Для то­го чтобы понять его, следует помнить, что одна из сторон является кредитором и принимает ценные бумаги в качестве обеспечения займа, а другая сторона яв­ляется заемщиком и передает ценные бумаги в качестве обеспечения. Когда некто поставляет ценные бумаги, чтобы получить деньги (т.е. делает заем), говорят, что он закладывает (reversing out) ценные бумаги. Когда некто принимает ценные бу­маги в качестве обеспечения, говорят, что он вкладывается (reversing in) в ценные бумаги. Кроме того, используются выражения выкупить ценные бумаги (to repo securities) и сделать "репо" (to do repo). Первое выражение означает, что некто собирается финансировать покупку одних ценных бумаг за счет залога других. Второе выражение означает, что одна из сторон собирается инвестировать сделку "репо". Наконец, выражения продать залог (selling collateral) и купить залог (buy­ing collateral) описывают сделку, в которой одна из сторон финансирует покупку ценных бумаг, а другая делает заем, закладывая ценные бумаги.
В качестве обеспечения в сделках "репо" могут использоваться не только казначейские ценные бумаги, но и финансовые инструменты денежного рынка, ценные бумаги федеральных агентств и ипотечные ценные бумаги. Более того, соглашения "репо" могут содержать условия замены (substitution clauses), поз­воляющие сторонам на протяжении срока действия соглашения заменять залог другими ценными бумагами.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
12.6. Эмитенты депозитных сертификатов 12.8. Кредитные риски





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта