Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

12.6. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Шестая.

Например, если Nikkei снизится на 12500 пунктов от исходной отметки в 37500 и примет значение 25000, т.е. падение составит 33%, держатель варранта пут опциона с номинальной стоимостью в 1000 долл. и гарантированным курсом перевода 1 долл. за 1 йену получит 333 долл. даже в том случае, если йена (рассмотрим крайний случай) обесценится по отношению к доллару. В том случае, если курс перевода не был ого­ворен и утвержден заранее, держатель варранта, выплата по которому была конвер­тирована в доллары с учетом текущего обменного курса, может вообще не получить ни единого доллара. Для американских инвесторов, которые обычно измеряют свои прибыли и потери в долларах, эта особенность была очень заманчивой, поскольку позволяла им получать доходы от просроченного снижения на Японской фондовой бирже, не беспокоясь о его влиянии на курс йены.
Эту особенность биржевики стали называть "quanto" опционом, хотя я всегда предпочитал название "опцион с гарантированным обменным курсом" (GER), ко­торое, на мой взгляд, более точно характеризовало особенности подобных ценных бумаг. Насколько я помню, это был первый нестандартный, или так называемый экзотический опцион, который, как и большинство успешных структурированных продуктов, отражал запросы инвесторов.
Именно на таких продуктах можно было в полной мере проследить возможности и роль финансового инжиниринга. Несмотря на то что Грэнни дешево покупал оп­ционы пут в йенах и продавал опционы Kingdom of Denmark инвесторам и спекулян­там по более высокой цене, существовала определенная опасность несоответствия между их выплатами, которая могла полностью уничтожить нашу прибыль. Если Nikkei снижался, то выплаты по приобретенным нами опционам проводились в йе­нах, однако реализуемые нами опционы пут Kingdom of Denmark обязывали нас осу­ществлять выплаты нашим партнерам по бизнесу в долларах. Поэтому смещение валютного курса доллар-йена могло уменьшить наш доход или вообще оставить нас без прибыли. В целях страховки от подобной ситуации нам приходилось постоянно хеджировать эффект любого смещения обменного курса доллар-йена на стоимость приобретенных и проданных опционов.
Так же, как модельер должен учитывать в стоимости готового изделия затраты на оплату труда наемных рабочих, на приобретение тканей и фурнитуры, все затраты по хеджированию мы учитывали в цене, которую просили за наш опцион GER. Стратегия хеджирования включала в себя также ежедневные торговые операции Nikkei и торговлю йеной, при этом сметные расходы входили в состав цены, назна­чаемой за опционы пут Kingdom of Denmark.
В 1973 году Блэк и Шульц привели аргументированные доказательства того, что обоснованная стоимость стандартного опциона акции, по сути, является ценой хед­жирования опциона в течение всего его жизненного цикла. Они получили диффе­ренциальное уравнение для определения стоимости опциона и предложили метод его решения. С тех пор академики и практики прилагают все усилия к тому, чтобы расши­рить возможности применения уравнения ко всем видам других опционов. В конце 1989 года Петр Карасински вывел аналогичное дифференциальное уравнение для обоснованной стоимости опциона пут GER Kingdom of Denmark. К невероятному удивлению всех служащих подразделения, он привел доказательства в пользу того, что стоимость данной разновидности опциона зависит от соотношения между перемеще­ниями обменного курса доллар-йена и смещениями индекса Nikkei. Утверждение о том, что степень соотношения между уровнем Nikkei и йеной оказывает влияние на опцион GER Nikkei, выплата по которому предполагалась быть совершенно незави­симой от стоимости йены, казалось парадоксальным.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
12.5. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Пятая. 12.7. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Седьмая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта