Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

12.6. Эмитенты депозитных сертификатов

По типам эмитентов депозитные сертификаты можно разделить на четыре ка­тегории. К первой категории относятся депозитные сертификаты, выпущенные в США американскими банками. Вторую категорию образуют депозитные серти­фикаты, номинированные в долларах США, но выпущенные за пределами США. Эти депозитные сертификаты называются евродолларовыми (Eurodollar CD), или евросертификатами (Euro CD). Обычно они выпускаются в Лондоне американ­скими, канадскими, европейскими и японскими банками. Основными эмитентами евродолларовых депозитных сертификатов являются европейские филиалы аме­риканских банков. Третья категория состоит из депозитных сертификатов "янки " (Yankee CD), номинированных в долларах и выпущенных иностранными банками, имеющими филиалы в США. В четвертую категорию входят сберегательные депозитные сертификаты (thrift CD), выпущенные сберегательными и кредитными союзами и сберегательными банками.
Доходность депозитных сертификатов
В отличие от казначейских и коммерческих векселей, а также банковских ак­цептов, доходность внутренних депозитных сертификатов котируется по величине процентного дохода. Депозитные сертификаты, срок погашения которых не пре­вышает одного года, предусматривают выплаты в момент погашения. При вычис­лении процентного дохода продолжительность года считается равной 360 дням. Срочные депозитные сертификаты, выпущенные в США, как правило, преду­сматривают выплату процентов раз в полгода. При этом продолжительность года также считается равной 360 дням.
Доходность депозитных сертификатов зависит от трех факторов: 1) кредитного рейтинга банка-эмитента, 2) срока погашения депозитного сертификата и 3) объ­ема спроса и предложения. Банк и сберегательные учреждения выпускают де­позитные сертификаты в рамках стратегии управления своими долговыми обя­зательствами, поэтому спрос на их депозитные сертификаты зависит от спроса на банковские займы и стоимости альтернативных источников капитала для фи­нансирования этих займов. Если спрос на займы слаб, то ставки по депозитным сертификатам снижаются. Если спрос на займы велик, то ставки возрастают. Вли­яние срока погашения зависит от формы кривой доходности.
В настоящее время кредитный риск стал серьезной проблемой. Одно время внутренние депозитные сертификаты, выпущенные банками с глобальными инте­ресами (money center banks), выпускали безымянные сертификаты. Однако недав­ние финансовые кризисы в банковской сфере заставили инвесторов внимательнее присматриваться к банкам-эмитентам. Первоклассные депозитные сертификаты (выпущенные первоклассными внутренними банками) продаются с меньшей до­ходностью по сравнению с остальными депозитными сертификатами (выпущен­ными внутренними банками с более низким кредитным рейтингом). Поскольку инвесторы, как правило, не знают иностранных банков, обычно сделки по де­позитным сертификатам "янки" заключаются с более высокой доходностью, чем сделки по внутренним депозитным сертификатам.
Предлагаемая доходность евродолларовых депозитных сертификатов превы­шает доходность внутренних депозитных сертификатов. Это объясняется тремя причинами. Во-первых, существуют резервные ограничения, установленные Фе­деральной резервной системой на депозитные сертификаты, выпущенные аме­риканскими банками в США, но не распространяющиеся на евродолларовые де­позитные сертификаты. Резервные требования существенно повышают стоимость финансирования для банков-эмитентов, так как из-за них они не могут инвестиро­вать всю выручку, полученную благодаря эмиссии депозитных сертификатов, а зарезервированные средства не приносят банку никакого дохода. Поскольку в этом случае банки могут получить меньше финансовых средств, чем могли бы выру­чить при выпуске внутренних депозитных сертификатов, выплаты по внутренним сертификатам меньше, чем выплаты по евросертификатам. Во-вторых, банк, вы­пускающий депозитные сертификаты, должен выплатить страховой взнос в Феде­ральную корпорацию страхования банковских вкладов (FDIC), что также приво­дит к повышению стоимости финансовых средств. Кроме того, евродолларовые депозитные сертификаты являются долларовыми долговыми обязательствами, ко­торые подлежат выплате компанией, находящейся под иностранной юрисдикцией. Это подвергает инвесторов так называемому суверенному риску (sovereign risk), который заключается в невозможности предъявить судебный иск. В результате часть спрэда между значениями доходности евродолларовых и внутренних серти­фикатов можно объяснить премией за суверенный риск (sovereign-risk premium). Величина этой премии зависит от степени доверия инвесторов к зарубежной бан­ковской системе.Начиная с 1990-х годов ликвидность евродолларовых депозитных сертифи­катов резко выросла, а восприимчивость к высокому риску ослабла. По данным агентства Bloomberg за период с 30 апреля 2002 года по 30 октября 2003 го­да средний спрэд между трехмесячной ставкой LIBOR и ставкой по трехмесяч­ным депозитным сертификатам был равен 1,95 базисного пункта. Эти результаты означают, что показатель "риск/ликвидность" для евродолларовых депозитных сертификатов либо равен аналогичному показателю для внутренних депозитных сертификатов, либо немного его превышает.
Доходность депозитных сертификатов выше доходности казначейских обяза­тельств с тем же сроком доходности. По данным агентства Bloomberg за период с 30 апреля 2002 года по 30 октября 2003 года средний спрэд между значениями доходности трехмесячных внутренних депозитных сертификатов и трехмесячных казначейских векселей был равен 8,16 базисного пункта. Этот спрэд объясняется, в основном, кредитным риском, которому подвергаются инвесторы, вкладываю­щие деньги в депозитные сертификаты, которые имеют более низкую ликвидность по сравнению с казначейскими векселями. Часть спрэда, зависящая от кредитно­го риска, колеблется в зависимости от экономических условий и уверенности инвесторов в банковской системе. Она увеличивается, когда возникает тенден­ция к переводу средств в первоклассные ценные бумаги или разгорается кризис банковской системы.
Некоторое время на рынке депозитных сертификатов действовало более 30 ди­леров. Это обеспечивало высокую ликвидность этого рынка. В настоящее время количество дилеров снизилось и рынок депозитных сертификатов можно назвать неликвидным.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
12.5. Приемлемые банковские акцепты 12.7. Соглашение о выкупе





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта