Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

12.5. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Пятая.

В 1990 году экзотические опционы были новым явлением в сфере деривативов. Goldman живо интересовалась этими вопросами, и все мое внимание было поглоще­но так называемыми "Kingdom Denmark puts" ("опционы пут Королевства Дании").
В последний день торговли 1989 года индекс Nikkei 225 японских ценных бумаг достиг своего зенита и принял значение, равное 38915,90. На протяжении всего пе­риода роста, который впоследствии стал известен как "Японская необоснованная скупка ценных бумаг", многие японские компании в поиске инвестиций пришли на рынок заемных средств. Иногда, для того чтобы выплатить более низкие про­центные ставки, компании обещали вернуть сумму, превосходящую по размеру первоначально позаимствованный кредит. До наступления момента (по их мне­нию, маловероятного) выплаты кредита они предоставляли Nikkei возможность снижаться. Чем более ощутимым было снижение, тем больше йен обещали ком­пании выплачивать. На языке опционов это означает, что компании предоставляли держателям облигаций опционы пут Nikkei, обеспечивая их полисом страхования от падения Nikkei. Некоторые держатели оставляли у себя облигации, но для получения наличности продавали заинтересованным сторонам прилагаемые опционы.
По мере того как в конце 1980-х годов подъем Nikkei достигал своего пика, Грэнни проворно и систематически скупал большое количество опционов пут, которые те­перь сформировали огромный страховой полис от снижения Nikkei. Он приобретал их по низкой цене, вероятно потому, что компании, выпускающие их, не верили в возможность стабильного снижения Nikkei, как в дни стремительного развития Токийской биржи и роста японского рынка ценных бумаг.
Когда в начале того года я приступил к работе в QS, все сотрудники подразделе­ния деривативов только и говорили о варрантах опционов пут Kingdom of Denmark Nikkei. Я слышал, что именно Грэнни предложил Goldman выпустить зарегистриро­ванный опцион пут Nikkei. Поскольку мы являлись владельцами недорогой стра­ховки от снижения Nikkei, приобретенной Грэнни, теперь мы могли продавать об­щественности такую же гарантированную защиту. Итак, в январе 1990 года Goldman создала варранты опциона пут Kingdom of Denmark Nikkei, установив Nikkei на уров­не 37 516,77 йен с датой окончания срока в начале 1993 года. Они были зарегистри­рованы на Американской фондовой бирже, а ссылка Kingdom-of-Denmark указывала на эмитента варрантов - Королевство Дания, которому мы платили определенный взнос за получение от него гарантии за предоставление варрантов на опцион в слу­чае, если Goldman будет не в состоянии расплатиться с кредитом.
Наш выпуск был точно рассчитан по времени; Nikkei как раз достиг своего пика, и многие покупатели были готовы поставить на дальнейший спад индекса. Грэнни приобрел гарантию по низкой цене у японских биржевиков, работающих с йеной, которые сомневались в снижении Nikkei; и теперь они были готовы продать его в долларовом эквиваленте американским инвесторам, уверенным в его снижении. Большинство известных мне прибыльных стратегий функционировали по следую­щей схеме: покупай оптом простые, не очень привлекательные товары, используй возможности финансового инжиниринга для трансформации их в нечто более при­влекательное и потом продавай полученный продукт розничным торговцам. Для воз­можности осуществления подобной трансформации необходимо понимать и хорошо ориентироваться в запросах и ожиданиях клиентов, а также владеть определенными техническими навыками.Желая достичь поставленной цели, Грэнни внес ряд необычных дополнений в структуру варрантов на опцион Kingdom of Denmark Nikkei, о которых я еще не упоминал. Nikkei является индексом 225 акций японских компаний, цены кото­рых приведены в йенах. Американский долларовый инвестор, успешно владеющий японскими акциями в йенах, подвергает себя двум рискам: его интересы могут пострадать в результате снижения Nikkei и последующего ослабления йены по отношению к доллару. Конечно, американские инвесторы с удовольствием при­обретали страховки от снижения Nikkei, но они также хотели обезопасить себя от уменьшения размера страховых выплат в случае ослабления йены, что вполне могло иметь место в результате снижения Nikkei. Поэтому варранты на опцион Kingdom of Denmark Nikkei содержали в себе "встроенную" защиту от падения йены, гаран­тируя тем самым, что, независимо от ситуации с фактическим валютным курсом доллар-йена, выплата варранта будет произведена в долларах по заранее оговорен­ному обменному курсу.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
12.4. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Четвёртая. 12.6. Цивилизация и приносимые ею огорчения.Часть Шестая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта