Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

12.2. Эмитенты коммерческих векселей

Корпоративные эмитенты коммерческих векселей разделяются на финансовые и нефинансовые компании. Подавляющее количество непогашенных коммерче­ских векселей выпущено финансовыми компаниями. По состоянию на 1997 год их количество достигало 78% всех непогашенных коммерческих векселей.Существуют три типа финансовых компаний: дочерние, банковские и незави­симые. Дочерние финансовые компании (captive finance companies) являются ком­паниями, подконтрольными промышленным корпорациям. Их основная цель - обеспечивать финансирование материнской компании. Например, основные авто­мобильные корпорации имеют дочерние финансовые компании: General Motors Acceptance Corporation (GMAC), Ford Motor Credit и American Honda Finance. Компания GMAC является одной из крупнейших эмитентов коммерческих век­селей в США. Другая дочерняя финансовая компания, General Electric Capital Corporation, также входит в число основных эмитентов. Банковские холдинговые компании могут иметь дочерние компании, предоставляющие займы как отдель­ным людям, так и компаниям. Это позволяет банкам расширять перечень предо­ставляемых ими услуг. Независимые финансовые компании не подконтрольны ни промышленным корпорациям, ни банкам.
Несмотря на то что типичными эмитентами коммерческих векселей являются компании с высоким кредитным рейтингом, в последние годы на рынок вышли более мелкие и менее кредитоспособные фирмы. Это стало возможным благодаря финансовой поддержке со стороны компаний с высоким кредитным рейтингом (такие векселя называются коммерческими векселями, обеспеченными кредитами (credit-supported commercial paper)) и обеспечению эмиссии за счет высококаче­ственных активов (такие векселя называются ценными бумагами, обеспеченны­ми активами (asset-backed commercial paper)). Примером коммерческого векселя, обеспеченного кредитом, является эмиссия, обеспеченная аккредитивом (letter of credit). Этот документ подтверждает, что банк, выдавший его, гарантирует распла­ту по векселю, если эмитент не сможет выполнить свои обязательства. За выдачу аккредитивов банки взимают комиссионные взносы. С точки зрения эмитента ко­миссионный взнос является платой за выход на рынок коммерческих векселей и возможность получения более дешевых финансовых ресурсов, чем банковские кредиты. Коммерческие векселя, подкрепленные такой кредитной гарантией, на­зываются LOC-векселями (LOC-paper). Кроме того, усиление кредита может иметь форму поручительства страховой компании.4 Коммерческие векселя, обеспечен­ные активами, выпускаются крупными корпорациями. Их гарантией являются пул активов и ценных бумаг. Активы, обеспечивающие эти ценные бумаги, включают в себя задолженности по кредитным карточкам, договоры об аренде автомоби­лей и оборудования, взносы по медицинским страховкам и даже займы малых компаний.
Прямые и дилерские коммерческие векселя
Коммерческие векселя разделяются на прямые и дилерские. Прямые векселя (direct paper) продаются эмитентами непосредственно инвесторам без участия по­средников. В подавляющем большинстве случаев эмитентами прямых векселей являются финансовые компании. Поскольку им необходимы постоянные источ­ники финансирования для предоставления ссуд, они считают более эффективным организовывать специализированные подразделения для продажи коммерческих векселей непосредственно инвесторам.
Вместо прямой продажи векселя инвестору эмитенты могут прибегать к по­мощи фирм-посредников. Коммерческие векселя, продаваемые таким способом, называются дилерскими (dealer paper). Острая конкуренция между специализи­рованными дилерскими компаниями привела к резкому снижению стоимости их услуг.
Традиционно большая доля дилерских услуг принадлежала крупным инвести­ционным фирмам, поскольку закон Гласса-Стигала (Glass-Steagal Act) запреща­ет коммерческим банкам гарантировать размещение коммерческих векселей на рынке. Однако в июне 1987 года Федеральная резервная система позволила до­черним банковским компаниям заниматься размещением коммерческих векселей. Несмотря на то что на дилерском рынке по-прежнему доминируют крупные инве­стиционные фирмы, коммерческие банки начинают составлять им конкуренцию.
Вторичный рынок
Сегмент коммерческих векселей является одним из наиболее крупных сегмен­тов денежного рынка (более 1,3 трлн. долл.). В апреле 2001 года он превосходил по объему даже сектор казначейских облигаций. Несмотря на этот факт объем вторичного рынка коммерческих векселей намного скромнее. Типичными инве­сторами, приобретающими коммерческие векселя, являются компании, планиру­ющие владеть ими до наступления даты погашения при условии, что инвестор может купить коммерческий вексель с требуемым сроком погашения. Если эконо­мическая ситуация изменится и инвестор захочет вернуть коммерческий вексель, он может продать его обратно либо дилеру, либо эмитенту.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
12.1. Финансовые инструменты частного денежного рынка 12.3. Доходность коммерческого векселя





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта