Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

12.1. Финансовые инструменты частного денежного рынка

Денежным рынком (money market) традиционно называют рынок активов, срок действия которых не превышает одного года. К числу таких активов отно­сятся казначейские и коммерческие векселя, некоторые среднесрочные ноты, бан­ковские акцепты (banker's acceptance), дисконтные ценные бумаги федеральных агентств, краткосрочные муниципальные облигации, депозитные сертификаты, соглашения о покупке ценных бумаг с последующим выкупом по обусловлен­ной цене (repurchase agreements), финансовые инструменты с плавающей ставкой и федеральные фонды (federal funds). Несмотря на то что срок действия некото­рых из перечисленных ценных бумаг превышает один год, их все равно считают частью денежного рынка.
Казначейские векселя рассматриваются в главе 10. Предметом изучения в на­стоящей главе являются финансовые инструменты частного денежного рынка: коммерческие векселя, банковские акцепты, депозитные сертификаты, соглаше­ния о покупке ценных бумаг с последующим выкупом по обусловленной цене и федеральные фонды. Срок погашения среднесрочных нот колеблется от девяти месяцев до 30 лет. Эти ценные бумаги описываются в главе 14.
Коммерческий вексель
Корпорация, нуждающаяся в долгосрочном финансировании, может получить его либо на рынке акций, либо на рынке облигаций. Если же она испытыва­ет потребность в краткосрочном финансировании, то можно взять банковский кредит или выпустить на открытый рынок коммерческий вексель (commercial pa­per), представляющий собой краткосрочное необеспеченное долговое обязатель­ство (promissory note) эмитента.
В прошлом рынок коммерческих векселей был доступен только для органи­заций с высоким кредитным рейтингом. Однако в последние годы на этот рынок вышли некоторые корпорации с невысокими кредитными рейтингами. Они выпу­стили коммерческие векселя, подкрепленные финансовыми гарантиями крупных страховых компаний (credit enhancement) или другими средствами обеспечения. Эмитентами коммерческих векселей являются не только американские, но и за­рубежные корпорации.
Несмотря на то что изначально коммерческие векселя предназначались для краткосрочного финансирования сезонных потребностей в кредитовании и обес­печения оборотного капитала, в последнее время они все чаще используются для временного финансирования ("bridge financing"). Предположим, например, что некоей корпорации необходимо немедленно обеспечить долгосрочное финанси­рование для строительства завода или приобретения оборудования. Вместо того чтобы немедленно делать долгосрочные займы, эмитент может отложить заем в ожидании более благоприятных условий на рынке капитала, выпустив коммер­ческие векселя. Это позволит эмитенту использовать собранные средства до тех пор, пока он не продаст долгосрочные ценные бумаги на более выгодных для себя условиях. Кроме того, коммерческий вексель может служить инструментом временного финансирования при поглощении финансовых корпораций.1
Срок погашения коммерческого векселя, как правило, не превышает 270 дней. Чаще всего он не превышает даже 45 дней.2 Это объясняется следующими причинами. Закон о ценных бумагах 1933 года требует, чтобы ценные бумаги были заре­гистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission - SEC). Специальные оговорки в этом законе исключили коммерче­ские векселя из числа ценных бумаг, подлежащих регистрации, поскольку их срок погашения не превышает 270 дней. Для того чтобы избежать затрат, связанных с регистрацией ценных бумаг в комиссии SEC, эмитенты редко выпускают в об­ращение коммерческие векселя, срок погашения которых превышает 270 дней. Для обеспечения выплат держателям векселей, подлежащих погашению, эмитен­ты обычно выпускают новые коммерческие векселя. Другой фактор, влияющий на выбор срока погашения, заключается в том, что коммерческий вексель должен быть приемлемым (eligible), т.е. приниматься Федеральной резервной системой как обеспечение под "дисконтное окно" (discount window). Для этого срок пога­шения кредитного векселя не должен превышать 90 дней. Поскольку приемлемые коммерческие векселя продаются по более низким ценам по сравнению с непри­емлемыми, эмитенты предпочитают выпускать коммерческие векселя, срок пога­шения которых не превышает 90 дней.
Риск, которому подвергается инвестор, заключается в том, что заемщик может оказаться не в состоянии выпустить в момент срока погашения новый коммер­ческий вексель. В качестве защитного механизма против "риска пролонгации" эмитенты коммерческих векселей открывают линии банковских кредитов, обес­печивающие повышение ликвидности (liquidity enhancement). Большинство ком­мерческих эмитентов поддерживают 100%-ное обеспечение, поскольку рейтинго­вые агентства, оценивающие кредитоспособность коммерческих векселей (Fitch, Moody's и Standard & Poor), как правило, в качестве предварительного условия для оценки требуют наличия линий банковского кредита.
Покупателями коммерческих векселей являются институциональные инвесто­ры. Взаимные фонды, действующие на денежном рынке, приобретают около трети всех коммерческих векселей. Пенсионные фонды, кредитные отделы коммерче­ских банков, администрации штатов и муниципалитеты, а также нефинансовые корпорации используют краткосрочные инвестиции для улучшения баланса. Ми­нимальный объем сделок составляет 100 000 долл. Кроме того, некоторые эми­тенты продают коммерческие векселя с номинальной стоимостью 25 000 долл.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
11.22. Сообщение о существенном факте в соответствии с правилом SEC 15c2-12 12.2. Эмитенты коммерческих векселей





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта