Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

11.9. Гибрид коммерческого векселя и долгового обязательства VRDO

Гибрид коммерческого векселя и долгового обязательства VRDO был изоб­ретен для того, чтобы удовлетворить потребности в денежных средствах любого инвестора. Как и коммерческий вексель, свободный от налогообложения, этот ги­брид характеризуется большой гибкостью структуры дат погашения, поскольку агенты по перепродаже устанавливают для разных дат погашения разные процент­ные ставки. Хотя этот финансовый инструмент может иметь довольно большой срок погашения, в соглашении о его выпуске, как и в соглашении о выпуске долго­вых обязательств VRDO, содержится оговорка о праве досрочного погашения (put provision). Период, в течение которого возможно досрочное погашение, колеблет­ся от одного до 360 дней. При наступлении даты досрочного погашения инве­стор может вернуть облигации обратно, получив основную сумму и накопленные проценты, либо пролонгировать срок погашения, установив новую процентную ставку и новую дату досрочного погашения (put date). Таким образом, приобретая данный финансовый инструмент, инвестор имеет возможность управлять двумя параметрами: процентной ставкой и датой досрочного погашения. Процентный доход, как правило, выплачивается в день досрочного погашения, если эта дата установлена не более чем на 180 дней вперед. Если же дата погашения уста­новлена более чем на 180 дней вперед, то процентный доход выплачивается раз в полгода. Некоторые дилеры, торгующие коммерческими векселями, присваива­ют им определенные названия. Например, компания Lehman называет их просто муниципальными облигациями денежного рынка (money market municipals), ком­пания Goldman Sachs - нотами с гибкой процентной ставкой (flexible-rate notes), а компания Citigroup - сертификатами с возможностью переоценки (Reset Op­tion Certificate - ROC).
Производные муниципальные ценные бумаги
В последние годы возникло большое количество муниципальных ценных бу­маг, производных от муниципальных облигаций с фиксированной ставкой. Это было сделано для разделения денежных потоков вновь выпущенных облигаций от денежных потоков облигаций, обращающихся на вторичном рынке. Эти финан­совые инструменты были созданы путем разделения купонных и основных выплат на несколько классов облигаций, так называемых траншей (tranches). Новые клас­сы облигаций могут иметь намного более широкий разброс уровней доходности и цен по сравнению с базовой муниципальной облигацией с фиксированной про­центной ставкой. Расширяя диапазон колебания коэффициента "риск/доходность" на рынке муниципальных облигаций, институциональные инвесторы достигают большей гибкости структуры портфелей, состоящих из муниципальных облига­ций. Это позволяет им либо оптимизировать отношение "активы/обязательства", либо повысить эффективность процентной ставки и кривой доходности.
Эти ценные бумаги называются производными (derivative), потому что они создаются на основе существующих муниципальных облигаций с фиксирован­ной процентной ставкой. Большинство из этих инструментов параллельно стало развиваться на рынке облигаций, облагаемых налогами, в частности на рынке ипотечных ценных бумаг. Возможности инвестиционных банкиров в области со­здания этих ценных бумаг еще более увеличились с появлением рынка свопов муниципальных облигаций.
Наиболее распространенным типом деривативов являются производные цен­ные бумаги с плавающей ставкой (floating-rate securities) и ценные бумаги с об­ратной плавающей ставкой (inverse floating-rate securities), созданные на основе облигаций с фиксированной ставкой. В настоящее время на рынке доминируют два вида ценных бумаг с обратной плавающей ставкой: ценные бумаги с аукци­онной ставкой (action rate securities) и облигации с возможностью тендера (tender option bond - TOB). Программы выпуска облигаций TOB в разных формах суще­ствуют с середины 1980-х годов, однако до начала 1990-х годов они не получили широкого распространения.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
11.8. Ценные бумаги денежного рынка 11.10. Гибрид коммерческого векселя и долгового обязательства VRDO. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта