Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

11.7. Экзистенциальная природа хеджевых фондов. Часть Седьмая.

В 1985 году Герри Бамбергером, молодым сотрудником отдела информационных технологий Morgan Stanley, которому поручили работать над некоторыми проблемами хеджирования в отделе торгов с привлечением собственных средств, была разработана первая стратегия статистического арбитража. Как мы уже говорили, Бамбергер создал стратегию парного трейдинга, которая со временем превратилась в одно из самых процветающих направлений деятельности Morgan Stanley и привела к возникновению D.E.Show и целого ряда других фирм статистического арбитража. Эта стратегия продержалась дольше других, но, как и следовало ожидать, обеспечиваемые ею нестандартно высокие доходы бесследно растворились в течение нескольких следующих лет. А тем временем в центре внимания Salomon Brothers оказалась стратегия торговли ценными бумагами с фиксированной доходностью по относительной стоимости. Начав с двухфакторной модели кривой доходности “два-плюс”, которая позволяла определять влияние действий Федерального резервного банка, легендарная группа арбитража на ценных бумагах с фиксированной доходностью компании Salomon заработала для фирмы миллиарды долларов. Потом именно эта группа ушла из Salomon, чтобы основать LTCM. Через несколько лет возможности торгов с относительной стоимостью тоже канули в Лету, и LTCM, изо всех сил старавшаяся сохранить свои огромные доходы на значительно менее плодородных рынках, в конечном счете стала самой заметной сверхновой звездой на небосклоне хеджевых фондов.

Вне всякого сомнения, этот цикл рождения и умирания приспособленческих, оппортунистических стратегий будет повторяться и впредь. Макростратегии хеджевых фондов сегодня сталкиваются с миром, сжавшимся до трех крупных рынков; центральные банки из этой игры вышли. А при таком сконцентрированном спросе на конвертируемые облигации и дефолтные свопы фонды конвертируемых облигаций и арбитража на кредитных деривативах явно приведут рынок к кризису.

Самое большое, что может со временем остаться — это фонды долгосрочных/краткосрочных акций. Эти фонды, к которым относятся нишевые фонды, например, действующие на рынках развивающихся стран, фонды долевых ценных бумаг и событийные фонды, составляют больше половины всех хеджевых фондов, и они, по сути, практикуют традиционный инвестиционный менеджмент, только под другой личиной. Добавьте к фонду долгосрочных/краткосрочных акций фьючерсные позиции S&— и получите фонд, который будет очень трудно отличить от традиционного фонда по управлению активами, работающего только с долгосрочными позициями. Единственная разница будет в том, что фонд долгосрочных/краткосрочных акций обычно отличается большей оборачиваемостью позиций и большим разбросом уровней риска. Но и тут, если добавить индексный слой, конечный результат будет не слишком сильно отличаться от фонда, специализирующегося на активном менеджменте активов. Хеджевый фонд просто концентрирует активный компонент процесса принятия решений. Вознаграждения, получаемые за долгосрочный/краткосрочный акционерный хедж, после соответствующей корректировки тоже очень сильно напоминают вознаграждения, который получит менеджер, работающий исключительно с долгосрочными позициями. Структура комиссионных 1–20% означает, что менеджер хеджевого фонда получит приблизительно такой же доход, какой получает менеджер более крупного, но не использующего заемных средств фонда, управляющего только долгосрочными позициями, и который определяется сотнями базисных пунктов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
11.6. Экзистенциальная природа хеджевых фондов. Часть Шестая. 11.8. Экзистенциальная природа хеджевых фондов. Часть Восьмая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта