Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

11.6. Экзистенциальная природа хеджевых фондов. Часть Шестая.

Период полупогашения хеджевых фондов

Карл Маркс писал, что, чтобы получать прибыли постоянно, капиталистическая система требует постоянно расширяющегося рынка. Чтобы капитализм преуспевал, он должен постоянно разрабатывать новые продукты или открывать новые рынки в отсталых колониях. Новаторы создают продукты, которые идут впереди рынка, а зарубежная экспансия выводит имеющиеся продукты на новые рынки. Так вот, следует сказать, что марксистская теория и в буквальном, и в метафорическом смысле полностью применима и к нашей любви к новаторству в области финансовых продуктов.

Традиционный рынок казначейских ценных бумаг, который состоит из бескомпромиссных и беспощадных трейдеров, чьи интересы никогда не простираются дальше коэффициента цена/доход их портфелей, стал мощным источником фуража для сложного мира опционов и свопов с фиксированной доходностью. Инвесторы, вкладывающие свои средства в традиционные тридцатилетние ипотечные облигации, были теми же марксистскими “отстающими” рынками, которых без каких-либо проблем “эксплуатировали” отделы торговых операций, имеющие возможность применять сложные модели и специализированные навыки для создания таких продуктов, как облигации, обеспеченные пулом ипотек, и прочие ипотечные производные инструменты. И каждое такое нововведение повышало сложность рынка уже по той простой причине, что на них продавалась именно эта сложность, и именно она приносила самые большие прибыли.

Большой сегмент фирм в мире хеджевых фондов/альтернативных инвестиций использует приспособленческие, оппортунистические стратегии, которые “питаются” неэффективностью, порождаемой этой сложностью. У этих фирм существует проблема уже даже не экзистенциального характера: это постоянно изменяющаяся реальность их существования. Период полупогашения большинства неэффективностей, порожденных нововведениями, составляет всего три-четыре года. На выявление того, как ухудшение благоприятных возможностей влияет на эффективность фонда, уходит какое-то время, поэтому оппортунистические хеджевые фонды зачастую выживают несколько дольше, но любая используемая классификационная схема или структура регулирования будет работать против трансформирующейся цели и, поскольку будущие инновации предсказать невозможно, против цели, которая будет изменяться не подлежащим прогнозированию способом. Каждые два-три года даже самые успешные стратегии уходят в небытие, и появляются очередные, зачастую основанные на ценных бумагах, совершенно новых для рынка.

Чтобы лучше понять, что я имею в виду, вспомним историю приспособленческих стратегий. Хотя в рамках традиционных структур хеджевых фондов такие стратегии не реализовывались, некоторые из первых стратегий данного типа включали в себя базовые торговые сделки с самой дешевой для поставки облигацией вскоре после вывода на рынок долгосрочных казначейских облигационных фьючерсов и налично-фьючерсный индексный арбитраж после вывода S&P и фьючерсов Value Line (финансовое агентство, публикующее одноименный составной индекс. — Примеч. перев.). Обе эти стратегии в течение нескольких лет достигли своего пика, и уже через десяток лет их влияние на результаты трейдинговых фирм было едва заметным. В конце 1970-х и 1980-х компания O'Connor's Partnership зарабатывала сотни миллионов долларов, применяя формулу Блэка–Шоулза к опционам на зарождавшейся тогда Чикагской опционной бирже; тут действовала целая группа молодых трйдеров, которые в начале торгового дня хватали таблицы с ценами и занимали свои посты в биржевом зале, чтобы применить дельта-хеджирование к неправильно оцененным опционам. В середине 1980-х годов зловещие предсказания об изменении биржевой маржи стали реальным фактом, и O'Connor's была продана Swiss Bank.

Вслед за двумя вышеупомянутыми стратегиями пришел статистический арбитраж, который изначально возник в рамках структуры хеджевых фондов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
11.5. Экзистенциальная природа хеджевых фондов. Часть Пятая. 11.7. Экзистенциальная природа хеджевых фондов. Часть Седьмая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта