Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

11.4. Экзистенциальная природа хеджевых фондов. Часть Четвёртая.

Можем ли мы регулировать деятельность хеджевых фондов?

Регулирование деятельности хеджевых фондов — это тема, которая достигла своего апогея после краха LTCM и последовавшего за этим ряда падений других фирм, например, Amaranth осенью 2006 года. Но по-прежнему остается под вопросом, может ли быть эффективным регулирование хеджевых фондов как “хеджевых фондов”, да и вообще, есть ли в этом какой-то смысл. Найти единый подход при такой широкой классификации объектов — приблизительно то же самое, что разработать единый набор правил дорожного движения для всех видов передвижения, от пешеходов до реактивных самолетов. Или, учитывая, что альтернативные инвестиции не включают только традиционные долгосрочные инвестиции с ограниченным использованием заемных средств, еще правильнее будет сравнить эту задачу с созданием набора правил для всех типов перемещения физических объектов, кроме, скажем, пассажирских седанов.

Возможно, было бы полезно усилить регулирование в области левереджа, ввести дополнительные правила по “коротким” продажам или обсудить проблемы регулирования оффшорных организаций. Но начинать мероприятия по усилению регулирования с самих хеджевых фондов в качестве исходного объекта — прямой путь к провалу, поскольку в данном случае речь идет о регулировании того, что не подлежит четкому определению.

На одной стороне этого широкого спектра находятся фонды, которые руководствуются аналитическими критериями. Они используют такие подходы, как опционы, трейдинг на базе волатильности и некоторые стратегии на основе фиксированной доходности, например, торги с относительной стоимостью и сложные ипотечные продукты. В эту категорию можно включить также стратегии статистического арбитража, которые обычно реализуются с применением компьютерной техники и, как правило, бывают краткосрочными и жестко контролируются, чтобы сохранить их нейтральность по отношению к рынку. На противоположной стороне спектра находятся стратегии, управляемые событиями на рынке или в экономике вообще. К ним относятся долги бедствующих компаний и арбитраж на слияниях, а также оппортунистические, т.е. умеющие находить альтернативные решения фонды развивающихся рынков — фонды, которые торгуют в странах, пребывающих на грани кризиса.

Из-за огромного разнообразия источников рисков между используемыми инструментами риск-менеджмента и нашей способностью оценивать риск и управлять им существует четкая взаимосвязь. Более сложные стратегии — например, стратегии фиксированной доходности с относительной стоимостью или опционного арбитража, а также целый ряд других — обычно предусматривают управление рисками; эта деятельность является их неотъемлемым компонентом. Очень трудно преуспеть в торговле опционами, не имея хороших моделей опционного ценообразования, ведь эти модели обеспечивают нас мерой волатильности и гамма-риска. Если говорить о торгах по относительной стоимости, то тут успех прежде всего зависит от понимания конвергенции и модели риска и от умения выбрать размер сделки с учетом реальных возможностей. В этих случаях риск-менеджмент носит количественный характер, и инструменты для таких оценок — это обычно инструменты, которые используются непосредственно в трейдинговом бизнесе.

А вот событийный риск (вероятность того, что из-за наступления какого-либо неожиданного события произойдет увеличение кредитного риска компании. — Примеч. перев.) при операциях с долгами бедствующих компаний и арбитраже на слияниях просто не может быть объективным и не подлежит количественной оценке. Я вовсе не имею в виду, что не существует ни одного хеджевого фонда или инвестиционной фирмы, которые изо всех сил стараются запихнуть каждую позицию таких портфелей в рисковую модель и получить на выходе статистические данные. Но эти результаты нельзя воспринимать серьезно, ведь основными рисками являются идиосинкратические, одноразовые события, и эти риски можно оценить только опытным путем, изучая частные ситуации. Математические инструменты в данном случае большой пользы не принесут. Тут трудно выделить какую-либо совокупность, которая будет достаточной для статистического анализа. Судя по всему, в этой ситуации могли бы пригодиться вероятности, но они являются результатом субъективной оценки правдоподобия и влияния одноразовых событий и бизнес-решений.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
11.3. Экзистенциальная природа хеджевых фондов. Часть Третья. 11.5. Экзистенциальная природа хеджевых фондов. Часть Пятая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта