Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

11.3. Особенности муниципальных ценных бумаг

В главе 1 были рассмотрены разные свойства ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой. В частности, к ним относятся условия о досрочном выку­пе, рефинансировании, амортизационных фондах и досрочной продаже ценных бумаг. Эти оговорки могут быть включены и в соглашения о выпуске муници­пальных облигаций. Например, выпуск одной из разновидностей муниципальных облигаций, которая будет рассмотрена ниже (доходной облигации, обеспеченной средствами, полученными благодаря эксплуатации определенного промышленно­го объекта (revenue bond)), сопровождается особой оговоркой о досрочном выкупе, которая предусматривает обязанность эмитента выкупить все облигации в случае разрушения эксплуатируемого предприятия.
Свойства купонов
Ставка купона муниципальной облигации может быть фиксированной на про­тяжении всего срока действия облигации либо периодически пересматриваться. В последнем случае выпуск называется эмиссией муниципальных облигаций с пла­вающей, или переменной, ставкой (floating-rate, or variable-rate issue). Формула пересчета плавающей ставки купона имеет следующий вид.
Ставка купона = процент ставки-ориентира ± спрэд.
Если в качестве ставки-ориентира используется муниципальный индекс, то фор­мула для пересчета ставки купона имеет следующий вид.
Ставка купона = ставка-ориентир ± спрэд.
В качестве ставок-ориентиров при выпуске муниципальных облигаций ча­сто используются индекс Kenny Municipal Index, ставка LIBOR, ставка корпора­ции Bond Market Association и ставки казначейских облигаций. Плавающая став­ка купона не обязательно должна изменяться синхронно с изменением ставки-ориентира. Существуют производные муниципальные облигации, ставки купонов которых изменяются в направлении, противоположном направлению изменения ставки-ориентира. Иначе говоря, если ставка-ориентира увеличивается по срав­нению с уровнем, зафиксированным в предыдущий день купонной выплаты, то ставка купона снижается. Такие выпуски называются облигациями с обратной плавающей ставкой (inverse floating-rate issues). Некоторые эмиссии муниципаль­ных облигаций имеют фиксированные ставки купона и продаются с дисконтом по отношению к их стоимости на момент погашения. Облигации, исходная цена которых меньше их стоимости в момент погашения, называются облигациями, первоначально размещаемыми с дисконтом (original-issue discount bond - OID). Разница между номинальной ценой и ценой в момент выпуска образует не облага­емый федеральным налогом доход, полученный инвестором благодаря владению облигацией до момента ее погашения.
Существуют две категории муниципальных облигаций, не предусматриваю­щих периодических выплат процентного дохода. К первой из них относятся обли­гации с нулевым купоном (zero-coupon bond). В этом случае ставка купона равна нулю, а исходная цена облигации в момент выпуска ниже ее цены в момент по­гашения. Таким образом, облигации с нулевым купоном являются облигациями со скидкой с номинальной стоимости. Вторая категория облигаций, не преду­сматривающих периодических выплат процентов, состоит из облигаций, ставка купона которых объявляется, но не выдается. Вместо этого процентный доход накапливается и выплачивается инвестору в момент погашения облигации вместе с основной суммой. Позднее мы рассмотрим основные аспекты, которые должен учесть инвестор, приобретающий облигации со скидкой с номинальной стоимо­сти на вторичном рынке.
Дата погашения
Дата погашения (maturity date) - это календарная дата, при наступлении ко­торой эмитент обязуется выплатить инвестору основную сумму облигации. Эми­тенты корпоративных облигаций, как правило, назначают дату погашения через год или два года после выпуска. Муниципальные эмитенты, наоборот, часто по­гашают облигации сериями в течение многих лет. Такие облигации называются серийными (serial). Для муниципальных облигаций типичным сроком погашения является 10 лет и даже больше.
После наступления последнего срока погашения серийных облигаций некото­рые эмитенты муниципальных облигаций концентрируют крупные суммы долга в течение одного или двух лет - почти так же, как и эмитенты корпоративных долговых обязательств. Эти облигации называются срочными (term bonds). В на­стоящее время они становятся все более популярными на рынке муниципальных облигаций, поскольку, если срок погашения эмиссии достаточно велик, можно создать активный вторичный рынок.
Юридическое заключение
Муниципальные облигации должны иметь юридическое заключение (legal opinion). Этот документ связан с надежностью муниципальных облигаций, как обычных, так и доходных, на трех уровнях. Во-первых, советник, рассматрива­ющий возможность приобретения муниципальных облигаций, должен удостове­риться, имеет ли право данный эмитент выпускать облигации. Во-вторых, необ­ходимо убедиться, что эмитент хорошо подготовился к продаже, получив все необходимые разрешения, резолюции и заключив с держателями облигаций соот­ветствующие контракты, не нарушив никаких законов. Эти обстоятельства при­обретают особенно большое значение, когда решается вопрос о предоставлении выпуска налоговых льгот. В-третьих, консультант должен убедиться, что гаран­тии, предоставляемые эмитентом или третьей стороной, например банками, име­ющими верительные грамоты, действительно поддерживаются федеральным пра­вительством, властями штата и местными администрациями и не противоречат федеральным и местным законам.
Распространено убеждение, что вся юридическая работа при выпуске обли­гации уже проделана автоматически, но, с точки зрения владельца облигации, все юридические аспекты и формальности должны обеспечивать полную защи­ту. Важность этого обстоятельства объясняется тем, что даже если хотя бы один из документов окажется юридически недействительным, то держатель облига­ции может обратиться в суд для защиты своих прав. Следовательно, честность и компетентность адвокатов, анализирующих документы и подготавливающих юридическое заключение, имеют чрезвычайно большое значение.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
11.2. Муниципальные облигации.Продолжение. 11.4. Виды муниципальных облигаций





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта