Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

11.21. Облигационные индексы. Продолжение.

Причинами, по которым муниципальные ценные бумаги были освобождены Конгрессом от налогообложения, являлись 1) нежелание нарушать границы ком­петенции правительства, 2) отсутствие фактов злоупотребления и мошенничества на рынке муниципальных ценных бумаг, 3) более высокий уровень компетент­ности инвесторов, действующих в этом секторе рынка ценных бумаг (т.е. ин­ституциональных инвесторов) и 4) небольшое количество дефолтов на рынке муниципальных облигаций. Вследствие этого с начала 1930-х и до начала 1970-х годов рынок муниципальных ценных бумаг развивался относительно свободно и не подчинялся законам федерального регулирования.
Однако в начале 1970-х годов ситуация изменилась. По мере роста доходов населения на рынок муниципальных ценных бумаг вышло большое количество индивидуальных инвесторов. В результате стало нарастать количество наруше­ний и злоупотреблений в этой сфере. Например, в начале 1970-х годов комиссия SEC получила 72 жалобы по поводу обмана при осуществлении сделок с муници­пальными ценными бумагами. По данным комиссии SEC финансовые махинации осуществлялись в двух формах: либо в виде нежелания эмитентов гарантировать, что предлагаемые ими муниципальные облигации действительно являются при­быльным средством инвестирования, либо в виде прямого обмана, когда эмитенты скрывали информацию, необходимую для адекватной оценки кредитного риска, особенно в случаях, связанных с доходными облигациями. Более того, финансо­вые проблемы некоторых эмитентов, например муниципалитета Нью-Йорка, по­казали, что эмитенты муниципальных облигаций подвергаются серьезному риску банкротства.
В 1975 году Конгресс принял Поправку к закону о ценных бумагах (Securities Act Amendment of 1975), расширившую сферу применения этого закона на рынок муниципальных облигаций. В результате на рынок муниципальных ценных бумаг вышли брокеры и дилеры, включая банки, подчиняющиеся правилам, установ­ленным Законом о биржах ценных бумаг 1934 года. Кроме того, в соответствии с законодательством Комиссия SEC должна учредить Совет по управлению муни­ципальными ценными бумагами (Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB)), независимое самоуправляемое агентство, основная задача которого - вырабаты­вать правила функционирования банков, брокеров и дилеров. Правила, принятые Советом MSRB, должны быть утверждены Комиссией SEC. Совет MSRB не име­ет права на принуждение или проведение инспекций. Этими правами наделена только Комиссия SEC, Национальная ассоциация дилеров, торгующих ценными бумагами (National Association of Securities Dealers), и некоторые регуляторные банковские агентства, например банки Федеральной резервной системы. Поправ­ка к закону о ценных бумагах не требует, чтобы эмитенты муниципальных цен­ных бумаг подчинялись правилам регистрации, установленным в законе 1933 года, или правилам периодической отчетности, записанным в законе 1934 года. Однако некоторые конгрессмены предлагали принять законодательство, предусматрива­ющее обязательное опубликование финансовой информации. Несмотря на то что эти предложения не нашли поддержки, требования большей гласности в отно­шении финансовой отчетности эмитентов звучат все громче. Даже в отсутствие законодательства, регулирующего опубликование финансовой информации, ан­деррайтеры стали все настойчивее требовать большей прозрачности и Комиссия SEC стала жестче относиться к содержанию пунктов соглашений об эмиссии, предотвращающих злоупотребления и мошенничество. Более того, андеррайтеры осознали необходимость большей гласности при продаже муниципальных цен­ных бумаг, поскольку инвесторы стали больше беспокоиться о кредитном риске, которому подвержены муниципальные облигации. 28 июня 1989 года Комиссия SEC формально утвердила первое правило, регламентирующее раскрытие финан­совой информации, связанной с выпуском облигаций, вступившее в силу 1 января 1990 года. Это правило применяется ко всем новым эмиссиям муниципальных ценных бумаг на сумму, превышающую 1 млн. долл. Исключение было сделано только для ценных бумаг с номиналом 100 тыс. долл. и более, если выполняются следующие условия.
• Ценные бумаги продаются не более чем 35 "компетентным инвесторам"
• Срок погашения ценных бумаг не превышает девяти месяцев
• Ценные бумаги имеют переменную ставку
Перед тем как сделать заявку или покупку, андеррайтер должен получить офи­циальное заявление, которое эмитент считает окончательным, и обдумать следу­ющую информацию.
• Цена предложения
• Процентная ставка
• Компенсация
• Совокупная основная сумма
• Основная сумма на момент погашения
• Даты поставки
• Другие условия или оговорки, которые эмитент желает видеть в конкурент­ных заявках, рейтинги и прочие факторы, зависящие от сроков погашения, а также реквизиты андеррайтера. После достижения соглашения о покупке, подаче заявки или продаже ценных бумаг андеррайтеры должны заключить контракт с эмитентом или уполномочен­ным агентом и в течение семи дней получить копии окончательного официаль­ного заявления, а затем в указанное время подтвердить оплату, сделанную их клиентами.
Если речь не идет о конкурентных заявках, андеррайтеры должны по требо­ванию своих клиентов в течение одного рабочего дня отослать им одну копию последнего официального заявления.
Андеррайтеры обязаны разослать окончательное официальное заявление всем потенциальным клиентам по их требованию в течение 90 дней. Если же окон­чательное официальное заявление получено из репозитария, то срок рассылки сокращается до 25 дней.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
11.20. Облигационные индексы 11.22. Сообщение о существенном факте в соответствии с правилом SEC 15c2-12





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта