Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

11.2. Экзистенциальная природа хеджевых фондов. Часть Вторая.

Действительно, подавляющее большинство инвестиционных средств сконцентрировано сегодня в традиционных стратегиях, но, несмотря на их размеры, эти стратегии составляют лишь незначительную долю общей совокупности инвестиций — это лишь одна из галактик в системе из миллионов галактик. То, что мы называем альтернативными инвестициями, на самом деле представляет собой широкий мир инвестиций минус небольшой сегмент, известный как традиционные инвестиции. С точки зрения мира традиционных инвестиций процветающий рынок хеджевых фондов должен выглядеть, как наезд камеры со спутника на суетливый островок, но только для того, чтобы, когда камера отъедет, увидеть, что на самом деле вокруг этого островка раскинулся огромный континент. А может, он должен выглядеть приблизительно, как “Вид мира с Девятой авеню” Соула Штейнберга — знаменитая картинка с обложки New Yorker, на которой изображена территория западнее Гудзона, вытянутая от Нью-Джерси до Японии? Но это так, мысли вслух.

Определять хеджевые фонды как дополнение к традиционным инвестиционным фондам, как общую совокупность минус некое подмножество, а не как нечто второстепенное по отношению к традиционному инвестиционному менеджменту — это вовсе не только вопрос семантики. Такое определение резко изменяет наш подход к хеджевым фондам. Оно изменяет потенциальную ценность широкомасштабных исследований хеджевых фондов и переориентирует наше внимание на то, что действительно позволит нам лучше регулировать их деятельность. Пока эти фонды не существуют как четко определенный класс, мы не сможем их полностью контролировать. И если мы думаем, что уже преуспели в этом деле, это может означать лишь одно — что мы в полной мере постигли и познали природу мира инвестиций.

Обрисованная мной проблема становится очевидной, если вспомнить о недавних попытках создать убедительную, неоспоримую классификацию хеджевых фондов. Самый известный подход к классификации хеджевых фондов, подход, использованный агентствами Hedge Fund Review, CSFB/Tremont и Standard & Poor, заключался в их категоризации по стилю ведения торгов. Например, Индексный хеджевый фонд Standard & Poor использует три стиля: арбитраж, событийный и направленный/тактический. Каждый из этих стилей включает в себя три стратегических подмножества. Арбитраж состоит из таких частей, как арбитраж на нейтральных бумагах фондового рынка, на бумагах с фиксированной доходностью и на конвертируемых бумагах. Событийный стиль включает арбитраж на слияниях, операции с долгами бедствующих компаний и со специфическими ценными бумагами. Направленный/тактический стиль предполагает торговлю долгосрочными/краткосрочными долевыми ценными бумагами, а также работу с управляемыми фьючерсами и макроактивами.

Проблема классификации, основанной исключительно на стиле ведения торгов или типе стратегии, заключается в том, что ее необходимо время от времени, по мере возникновения новых стратегий и отмирания старых, пересматривать и корректировать.

Альтернативная классификационная матрица была создана мной в 2001 году. В ней делается попытка обойти эту проблему, однако, надо признать, что, делая это, мы еще больше обнажаем экзистенциальную природу хеджевых фондов.[1] В соответствии с данным подходом хеджевые фонды классифицируются по пяти базовым характеристикам.

1.    Класс активов. Самая широкая категория, определяющая рынок, на котором работает фонд. В нее входят бумаги с фиксированной доходностью, долевые ценные бумаги, валюта и товары. Сюда же можно включить также “мультикласс”, в который войдут те, “кто не подходит ни к одной из вышеназванных категорий”, в частности, например, глобальные макроактивы.

2.    Направление. Как предполагает название этой категории, в данном случае речь идет о направлении работы менеджера с активом: долгосрочное, краткосрочное, комбинированное (долгосрочное/ краткосрочное) и нейтральное. Стратегия считается долгосрочной при средней корреляции с соответствующим индексом выше 0,5 (эта цифра указывает на силу этой взаимосвязи; идеальная корреляция составляет 1); долгосрочной/краткосрочной при корреляции в диапазоне между –0,5 и 0,5; и нейтральной при корреляции в диапазоне между –0,2 и 0,2. Еще одной полезной категорией, основанной на направлении, является событие, описывающее стратегии, которые обычно имеют низкий коэффициент корреляции с рынком, но иногда этот показатель резко возрастает (например, во время кризиса ликвидности или кредитного кризиса).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
11.1. Экзистенциальная природа хеджевых фондов 11.3. Экзистенциальная природа хеджевых фондов. Часть Третья.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта