Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

11.19. Первичные и вторичные рынки

Рынок муниципальных облигаций разделяется на первичный и вторичный. Первичный рынок образуется всеми новыми эмиссиями муниципальных обли­гаций, которые продаются в первый раз. Вторичный рынок состоит из ранее выпущенных муниципальных ценных бумаг.
Первичный рынок
Каждую неделю на рынок выходит большое количество муниципальных обли­гаций. Администрации штатов и местные власти могут продавать свои облигации,либо открыто предлагая их всем инвесторам, либо размещая их частным образом среди небольших групп инвесторов. При открытом размещении облигаций эмис­сия, как правило, продается инвестиционными банками или специализированны­ми отделениями коммерческих банков. Открытое размещение может осуществ­ляться как путем соревнования конкурентных заявок, так и с помощью прямых переговоров с андеррайтерами. Если эмиссия продается путем сравнения конку­рентных заявок, то победителем торгов становится инвестор, сделавший наиболее выгодное предложение.
Большинство штатов требуют, чтобы их обычные облигации продавались в рамках конкурентного соревнования, но относительно доходных облигаций, как правило, это условие не выдвигается. Обычно администрации штатов и мест­ные власти настаивают, чтобы в авторитетных финансовых изданиях, например в газете The Bond Buyer, было напечатано объявление об открытом размещении облигаций путем сравнения конкретных заявок. Помимо этого, в газете The Bond Buyer публикуются информация о запланированных торгах и переговорах, а также результаты продаж на прошлой неделе.
Вторичный рынок
Муниципальные облигации обращаются на внебиржевых рынках, поддержи­ваемых дилерами по всей стране. Основными игроками в сегменте небольших эмиссий (так называемых местных кредитов (local credits)) являются региональ­ные брокерские фирмы (local credits), локальные банки, а также некоторые более крупные фирмы с Уолл-стрит. Более крупные эмитенты (так называемые участни­ки общего рынка (general market names)) поддерживаются крупными брокерскими фирмами и банками, большинство из которых являются инвестиционными по отношению к этим эмитентам. Существуют также брокеры, играющие роль по­средников при продаже крупных блоков муниципальных облигаций среди дилеров и крупных инвестиционных инвесторов. Кроме того, начиная с 2000 года обли­гации, обращающиеся на вторичном рынке, а также некоторые новые эмиссии стали продаваться на аукционах и в сети Интернет.
Типичный размер лота, предлагаемый розничным инвесторам на рынке муни­ципальных облигаций, не превышает 25 тыс. долл. по номинальной стоимости. Для институциональных инвесторов эта сумма поднимается до 100 тыс. долл. Спрэды дилеров зависят от нескольких факторов. Для розничного инвестора спр-эд может колебаться от четверти пункта (12,50 долл. за 5 тыс. долл. номина­ла) при продаже крупных партий облигаций, пользующихся большим спросом, до четырех пунктов (200 долл. за 5 тыс. долл. номинала) при разовой продаже непривлекательных эмиссий. Типичный размер комиссионного вознаграждения для розничных инвесторов колеблется от 11/2 до 21/2 пункта. При заключении сделок с институциональными инвесторами спрэд дилера редко превышает поло­вину пункта (25 долл. за 5 тыс. долл. номинала).
По общепринятому соглашению и корпоративные, и казначейские облигации котируются в процентах номинальной стоимости. В то же время муниципальные облигации, как правило, котируются в терминах доходности (доходности к по­гашению или досрочной доходности). Цена облигации в этом случае называется базисной (basis price). Исключениями являются некоторые долгосрочные доход­ные облигации. Облигации, котировки по которым указываются в долларах (на самом деле - в виде процентов номинальной стоимости), называются долларовы­ми (dollar bonds).
Следует отметить, что при заключении сделок многие институциональные инвесторы оценивают облигации по шкале MMD. Эта шкала представляет со­бой ежедневный индекс обобщенных цен облигаций, относящихся к категории ААА, покрывающих всю кривую доходности. Он публикуется компанией Thom­son Financial и рассылается подписчикам по сети Интернет. Кроме того, Совет по управлению муниципальными ценными бумагами в Вашингтоне (Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB) in Washington, D.C.) ежедневно бесплатно сообщает о совершенных сделках и ценах конкретных облигаций. Кроме того, важным источником информации о состоянии рынка муниципальных облигаций является Ассоциация рынка облигаций (Bond Market Association - BMA), Web-страница которой расположена по адресу www. investinginbonds . com.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
11.18. Различия между внутренним и общим рынками 11.20. Облигационные индексы





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта