Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

11.17. Налоги штатов и местных администраций

Налогообложение муниципальных облигаций зависит от законов, принятых на уровне штатов. Существуют три типа налогов, которые могут быть установлены штатами: 1) подоходный налог на купонный доход, 2) налог на увеличение ры­ночной стоимости капитала и 3) налог на движимое имущество (personal property tax).
Многие штаты собирают индивидуальный подоходный налог. Купонные вы­платы по облигациям, выпущенным местными эмитентами, в большинстве штатов освобождаются от индивидуального подоходного налога. Некоторые штаты уста­навливают индивидуальный подоходный налог на купонный доход независимо от того, где зарегистрирован эмитент.
Налог на увеличение рыночной стоимости капитала часто игнорируется ин­весторами. Во многих штатах этот налог устанавливается на сумму, в которую включаются доход от капитальных операций (например, капитальная прибыль или капитальные убытки). Кроме того, многие штаты, в которых купонные выплаты по облигациям, выпущенным местными эмитентами, освобождены от налогов, делают исключение для капитальной прибыли, полученной по муниципальным облигациям.
Некоторые штаты устанавливают на муниципальные облигации налог на дви­жимое имущество. На самом деле этот налог больше похож на подоходный. До 1995 года некоторые штаты и местные администрации собирали этот налог с рези­дентов, владеющих муниципальными облигациями, выпущенными за пределами штата. Если же инвестор владел муниципальными облигациями, выпущенными местным эмитентом, то налог на движимое имущество к нему не относился. Верховный суд США пришел к выводу, что эти решения штатов являются неконститу­ционными, поскольку нарушают пункт статьи конституции США о регулировании торговли, предоставляя привилегии местному бизнесу и дискриминируя осталь­ных. Прецедентом в этом деле стало судебное разбирательство Fulton Corporation против Дженис Х. Фолкнер, налогового инспектора штата Северная Каролина (Fulton Corporation v. Janice H. Faulkner, Secretary of Revenue of North Carolina), No. 94-1239 (U.S. S.C. Feb. 21, 1996). После приговора по этому делу многие шта­ты и местные администрации, ранее собиравшие налог на движимое имущество, пересмотрели свою практику или предпочли вовсе отказаться от него.
Определяя эффективную налоговую ставку, установленную конкретным шта­том, инвестор должен оценить возможность вычета местных налогов из суммы, облагаемой федеральным подоходным налогом. Более того, во многих штатах при начислении местных налогов, наоборот, из облагаемой суммы вычитаются федеральные налоги.
Доходность рынка муниципальных облигаций
Различия внутри категорий кредитных рейтингов
При оценке облигаций покупатели, в первую очередь, ориентируются на кре­дитные рейтинги, присвоенные коммерческими рейтинговыми агентствами, Stan­dard & Poor's и Moody's. Окончательная цена облигации зависит как от кредит­ного рейтинга, так и от результатов анализа кредитоспособности эмитента, про­веденного инвестором, и его мнения о состоянии рынка. Например, доходность застрахованных муниципальных облигаций, как правило, значительно выше, чем доходность муниципальных облигаций инвестиционной категории, даже если они имеют рейтинг ААА. Кроме того, многие инвесторы имеют географические пред­почтения, не обращая внимания на кредитный рейтинг и другие характеристики облигаций.
Различия между кредитными рейтингами
При равных прочих условиях чем больше кредитный риск, тем выше до­ходность, ожидаемая инвесторами. Спрэды между муниципальными облигаци­ями, имеющими разные кредитные рейтинги, с течением времени изменяются. Это объясняется несколькими причинами: 1) состоянием экономики и ее ожида­емым влиянием на доходность облигаций, 2) потребностями федерального бюд­жета в финансировании и 3) спросом и предложением на рынке муниципальных облигаций. В периоды относительно низких процентных ставок инвесторы ино­гда увеличивают свои авуары за счет эмиссий с низким кредитным рейтингом, чтобы получить дополнительную доходность. Это уменьшает спрэд между высококачественными и низкокачественными кредитными эмиссиями. В периоды от­носительно высоких процентных ставок инвесторы стремятся к переводу средств в первоклассные активы ("flight to quality") и снижают кредитный риск. Это уве­личивает спрэд между высококачественными и низкокачественными кредитными эмиссиями.
Другим фактором, вызывающим сдвиг спрэда между эмиссиями с разным кредитным рейтингом, является временный избыток предложения в этом секто­ре рынка. Например, значительный объем надежных государственных облигаций может уменьшить спрэд между высококачественными и низкокачественными до­ходными облигациями. При неблагоприятной экономической обстановке на ры­нок легче выйти высококачественным муниципальным облигациям, чем низко­качественным. В результате высококачественные облигации заполоняют слабые рынки, а облигации среднего и нижнего уровней становятся дефицитом.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
11.16. Альтернативный минимальный налог 11.18. Различия между внутренним и общим рынками





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта