Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

11.1. Муниципальные облигации

Американский рынок облигаций можно разделить на две основные категории: рынок облигаций, облагаемых налогами, и рынок облигаций, не облагаемых на­логами. К первой категории относятся облигации, выпущенные правительством США, правительственными агентствами и предприятиями, финансируемыми го­сударством, а также корпоративные облигации. Рынок облигаций, не облагаемых налогами, характеризуется тем, что на нем процентный доход, полученный по облигации, не облагается федеральным подоходным налогом. В то же время на уровне штатов и муниципалитетов эти доходы могут облагаться налогами. Процентный доход, полученный по казначейским ценным бумагам, не облагается налогами даже на уровне штатов и муниципалитетов, но в основу классификации облигаций все же положен принцип обложения именно федеральным подоходным налогом.
По оценкам Федерального резервного управления (Federal Reserve Board) по состоянию на январь 2004 года объем рынка облигаций, не облагаемых налога­ми, составил 1,8 трлн. долл. Таким образом, рынок муниципальных облигаций занимает около 11% всего внутреннего рынка облигаций, т.е. является четвертым по величине сектором. Доминирующим на внутреннем рынке облигаций явля­ется сектор казначейских и агентских ценных бумаг. Он составляет 38% всего объема облигаций, выпущенных в США. Второе место занимает сектор ценных бумаг, обеспеченных закладными (mortgage-backed security - MBS), а третье - рынок американских корпоративных долговых обязательств. Муниципальный сек­тор, определенно, является одним из наиболее крупных компонентов внутреннего рынка облигаций, но он значительно уступает остальным 89% рынка облигаций, которые облагаются налогами.
Большинство ценных бумаг, пользующихся налоговыми льготами, выпускают­ся администрациями штатов или муниципалитетами, а также администрациями отдельных районов. По этой причине термины рынок муниципальных облигаций (municipal market) и рынок облигаций, не облагаемых налогами (tax-exempt mar­ket), часто считаются синонимами. Несмотря на то что не все муниципальные облигации пользуются налоговыми льготами, большинство из них не облагается налогами.
Основной причиной, побуждающей вкладывать деньги в муниципальные об­лигации, являются налоговые льготы. Главными владельцами муниципальных об­лигаций являются индивидуальные инвесторы. Остальную долю рынка занимают взаимные фонды, коммерческие банки и страховые компании. Несмотря на то что некоторые институциональные инвесторы, например пенсионные фонды, не нуждаются в дополнительных налоговых льготах, были случаи, когда эти инве­сторы внедрялись на рынок муниципальных облигаций, стремясь получить бо­лее высокую доходность. Кроме того, такие инвесторы покупали муниципальные облигации, когда их потенциальная доходность оказывалась выше доходности облигаций, облагаемых налогами. Институциональные инвесторы, для которых основным рынком является рынок облигаций, облагаемых налогами, но иногда покупающие муниципальные облигации, называются переходными покупателями (crossover buyers).
Традиционно крупнейшая доля рынка муниципальных облигаций принадле­жит домовладельцам (households). Другой существенный сектор этого рынка об­разуют взаимные фонды (mutual funds). Однако анализ данных, собранных Фе­деральным резервным управлением, показывает, что состав игроков на рынке муниципальных облигаций претерпел три существенных изменения. Во-первых,начиная с 1986 года среди владельцев муниципальных облигаций резко упала доля коммерческих банков. В целом, Закон о налоговой реформе, принятый в 1986 го­ду (Tax Reform Act of 1986), уменьшил выгоду, которую могли извлекать ком­мерческие банки благодаря владению муниципальными облигациями. В ответ коммерческие банки уменьшили долю муниципальных облигаций в своих инве­стиционных портфелях и вложили свои средства в другие активы.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
10.13. Ассоциация финансирования студенческих ссуд (Sallie Mae) 11.2. Муниципальные облигации.Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта