Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

10.9.Агентские ценные бумаги

Агентские ценные бумаги - это прямые обязательства агентств федерального правительства или организаций, финансируемых правительством. Федеральны­ми агентствами (federal agencies) называются правительственные организации в США. Организации, финансируемые правительством (government-sponsored en­tity - GSE), принадлежат частным лицам и действуют самостоятельно, но обла­дают государственными привилегиями. Например, к числу таких организаций от­носятся Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Federal National Mort­gage Association - "Fannie Mae"), Федеральная корпорация ипотечного кредита под залог жилых домов (Federal Home Loan Mortgage Corporation - "Freddie Ma^'), Федеральные банки по кредитованию жилищного строительства (Federal Home Loan Banks) и Банки фермерского кредитования (Farm Credit Banks). Эти агент­ства выпускают долговые обязательства, необходимые для финансирования их деятельности, направленной на проведение государственной политики, включая домовладение, фермерство и образование.10
Агентские ценные бумаги, как правило, не обеспечиваются всеми доходами и заимствованиями правительства США, как в случае казначейских ценных бумаг. Следовательно, агентские ценные бумаги нельзя считать свободными от кредит­ного риска. Несмотря на это агентские ценные бумаги обладают очень высоким кредитным рейтингом, поскольку в их основе лежат прибыльный бизнес и пра­вительственная поддержка. Некоторые из агентств имеют право делать займы непосредственно в Министерстве финансов. Кроме того, среди участников рын­ка сложилось стойкое убеждение, что государство скрытно поддерживает выпуск агентских ценных бумаг и не допустит дефолта. Привлекательность агентских ценных бумаг объясняется также тем, что во многих случаях их процентный доход не облагается налогами на уровне штатов и округов (за исключением Федераль­ной национальной ипотечной ассоциации и Федеральной корпорации ипотечного кредита под залог жилых домов).
Виды агентских ценных бумаг
Агентские ценные бумаги имеют много разновидностей и сроков погашения. Дисконтными нотами (discount notes) называются краткосрочные долговые обя­зательства, которые выпускаются с дисконтом к номиналу и сроком погашения от одного до 365 дней. Среднесрочными нотами (medium-term) называются ценные бумаги с фиксированными или плавающими ставками купона и разнообразны­ми сроками погашения. Вообще говоря, агентства выпускают широкий спектр ценных бумаг с разными атрибутами, в том числе отзывные и безотзывные цен­ные бумаги, ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой, ценные бумаги с плавающей процентной ставкой, индексированные процентные ставки, ценные бумаги с нулевым купоном, а также ценные бумаги, номинированные в долларах США или другой валюте.
В конце 1990-х годов рынок агентских ценных бумаг получил новый им­пульс к развитию благодаря появлению новых эталонных программ, в частности программы Benchmarks Notes, разработанной Федеральной национальной ипотеч­ной ассоциацией, и Reference Notes, организованной Федеральной корпорацией ипотечного кредита под залог жилых домов. Эти программы предусматривали регулярные выпуски ценных бумаг в крупных размерах и с широким выбором сроков погашения, должны были служить ориентирами при построении кривой доходности ликвидных агентских ценных бумаг и привлечь инвесторов, которые обычно предпочитают покупать казначейские ценные бумаги. Изначально эта­лонные программы ограничивались выпусками безотзывных нот, но позднее они были распространены на безотзывные векселя и облигации, а также на ценные бумаги, допускающие досрочный выкуп.
Первичный рынок
Агентства используют широкий спектр методов распределения своих ценных бумаг, включая размещение их среди дилеров, оценку конкурентных предложений дилеров, прямые продажи инвесторам и продажи инвесторам с помощью диле­ров. Как правило, агентские ценные бумаги размещаются среди членов группы специалистов, занимающихся их продажей, т.е. среди членов синдиката дилеров. Как до, так и во время размещения ценных бумаг этот синдикат снабжает агент­ство информацией о состоянии рынка и торговли, а также может поддерживать вторичные сделки после первичного размещения. В качестве оплаты своих услуг члены синдиката получают процент от суммы продаж.
Как показано на ил. 10.7, в последние годы количество агентских ценных бумаг, проданных на первичном рынке, резко увеличилось. В 1994 году сумма долговых обязательств, выпущенных агентством, достигла 2,3 трлн. долл., в част­ности сумма краткосрочных долговых обязательств (срок погашения которых не превышал одного года) составила 2,1 трлн. долл., а сумма долгосрочных долговых обязательств - 158 млрд. долл. В 2003 году сумма долговых обязательств, выпу­щенных агентством, достигла 10,5 трлн. долл., в частности сумма краткосрочных долговых обязательств составила 9,2 трлн. долл., а сумма долгосрочных долговых обязательств - 1,3 трлн. долл.
Агентские ценные бумаги
Как показано на ил. 10.8, увеличение объема выпусков привело к росту непога­шенного долга агентств. В частности, непогашенный долг агентств вырос с 571 млрд. долл. 31 декабря 1993 года до 2,7 трлн. долл. 30 сентября 2003 года.11 Рост объема агентских долговых обязательств произошел благодаря выпуску цен­ных бумаг тремя основными эмитентами - Федеральной национальной ипотечной ассоциацией ("Fannie Mae"), Федеральной корпорацией ипотечного кредита под залог жилых домов ("Freddie Ma^') и Федеральными банками по кредитованию жилищного строительства (Federal Home Loan Banks). По состоянию на 30 сен­тября 2003 года на их долю приходилось 92% всех непогашенных агентских долговых обязательств.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
10.8.Казначейские ценные бумаги с нулевым купоном 10.10. Вторичный рынок





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта