Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

10.4.Первичные дилеры

Поскольку первичный рынок открыт для всех инвесторов, особую роль на нем играют первичные дилеры правительственных ценных бумаг (primary government securities dealers). Первичными дилерами называются фирмы, непосредственно координирующие с Федеральным резервным банком Нью-Йорка свои операции на открытом рынке. К ним относятся крупные фирмы, торгующие широким спек­тром ценных бумаг, крупные банки в мировых финансовых центрах (money center banks), а также специализированные компании, зарегистрированные как в США, так и за границей. В обязанности первичных дилеров входит участие в казна­чейских аукционах, выбор выгодных рынков для Федерального резервного банка Нью-Йорка, а также предоставление ему информации о состоянии рынка и своих комментариев. Кроме того, дилеры должны соответствовать определенным требо­ваниям, предъявляемым к размеру капитала. По состоянию на 15 апреля 2004 года в США действовали 23 дилера, перечисленных на ил. 10.2.
В прошлом правила казначейских аукционов содействовали поступлению за­явок от первичных дилеров. Однако в августе 1991 года компания Salomon Bro­thers, Inc. признала, что она произвольно и постоянно нарушала правила проведе­ния казначейских аукционов. Поскольку эти правила запрещали подавать заявки на сумму, превышающую 35% любой эмиссии, компания Salomon Brothers, Inc. накапливала значительно большие доли, подавая неправомочные заявки от имени своих клиентов. Например, 21 февраля 1991 года эта компания подала заявку на приобретение 105%-ной эмиссии пятилетних казначейских нот (включая две неав­торизованные заявки от имени своих клиентов) и приобрела 57% этого выпуска. Позднее правила проведения аукционов изменились, и теперь любой брокер или дилер правительственных ценных бумаг имеет право подавать заявки от имени своих клиентов. Кроме того, право на подачу заявок получили не только первич­ные дилеры.
Первичные дилеры
Расписание аукционов
Чтобы минимизировать неопределенность, связанную с проведением аукцио­нов, и таким образом уменьшить объем заемных средств, Министерство финан­сов предлагает ценные бумаги в соответствии с расписанием, приведенным на ил. 10.3. Четырехнедельные векселя, как правило, анонсируются в понедельник, продаются с аукциона на следующий день, во вторник, и выпускаются в ближай­ший четверг. 13- и 26-недельные векселя обычно анонсируются по вторникам, продаются с аукциона в ближайший понедельник, а выпускаются - в ближайший вторник (т.е. через неделю после аукциона). Векселя управления наличностью выпускаются Министерством финансов для удовлетворения краткосрочных по­требностей в денежных средствах и не имеют регулярного расписания.
Двух- и пятилетние ноты выставляются на продажу ежемесячно. Двухлетние ноты обычно анонсируются по понедельникам, продаются с аукциона в ближай­шую среду, а выпускаются - в последний день месяца. Пятилетние ноты обычно анонсируются за несколько дней до проведения аукциона, сам аукцион проводится по средам, а эмиссия осуществляется по пятнадцатым числам каждого месяца.
Первичные дилеры
Трех- и десятилетние ноты выпускаются Министерством финансов в рамках ежеквартального рефинансирования (quarterly refunding) в феврале, мае, августе и ноябре. В первую среду каждого из этих месяцев (или в последнюю среду пред­шествующего месяца) Министерство финансов проводит пресс-конференцию, на которой анонсируются детали будущего аукциона. Как правило, аукционы прово­дятся в ближайший вторник (для трехлетних нот) и четверг (для 10-летних нот). Эмиссия этих нот осуществляется 15-го числа месяца, в котором проводится ре­финансирование.
Поскольку Министерство финансов старается поддерживать регулярный цикл эмиссий, ее потребности в заемных средствах зависят от времени. Улучшившаяся ситуация с налоговыми сборами в конце 1990-х годов снизила потребности Мини­стерства финансов в заемных средствах. В результате объемы эмиссий снизились, а рыночные цены непогашенных казначейских ценных бумаг упали. Для под­держки крупных ликвидных эмиссий Министерство финансов приостанавливало выпуск трехлетних нот в 1998 году, а также 52-недельных и 30-летних облига­ций в 2001 году. Недавно фискальная ситуация в США снова ухудшилась и по­требности Министерства финансов в заемных средствах выросли. Это привело к увеличению объемов эмиссий и оживлению рынка непогашенных казначейских ценных бумаг. В итоге в 2003 году трехлетние векселя вернулись в обращение.
Для поддержки регулярного цикла эмиссий Министерство финансов старает­ся сохранять постоянным объем выпуска ценных бумаг с одинаковыми сроками погашения. Как показано на ил. 10.3, в первом квартале 2004 года публике были предложены 4-недельные векселя на сумму от 8 до 22 млрд. долл., 13-недельные векселя на сумму от 17 до 19 млрд. долл., 26-недельные векселя на сумму от 15 до 17 млрд. долл., двухлетние ноты на сумму 26 млрд. долл., трехлетние ноты на сумму 24 млрд. долл., а также пяти- и десятилетние ноты на сумму 16 млрд. долл. В результате возросших потребностей правительства в заемных средствах объем выпуска ценных бумаг в последние годы также изменился. Например, по двухлетним нотам объем эмиссии сначала снизился с 18 млрд. долл. в 1996 году до 10 млрд. долл. в конце 2000 года, а затем поднялся до 26 млрд. долл. в начале
2004 года.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
10.3.Первичный рынок 10.5.Возобновление





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта