Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

1.6. Методы относительной оценки

Концепция "время - деньги" или, если сказать по-другому, "время имеет стоимость и ограничено", является основным мотивом для исполь­зования методов относительной оценки. Эти методы достаточно просты в применении и легки для понимания. В сущности, техника относительной оценки - достаточно быстрый и легкий для восприятия способ прибли­зительного анализа стоимости приобретаемой компании.
Существуют три наиболее распространенных коэффициента относи­тельной оценки.
• Рыночная цена акции к прибыли на одну акцию.
• Рыночная цена акции к доходу на одну акцию.
• Рыночная цена акции к балансовой стоимости акции.
Коэффициент "рыночная цена акции к прибыли на одну акцию" (P/E) показывает, сколько инвестор готов платить за получаемую компанией прибыль. Например, говорят, что компания с P/E, равным 10, продается по цене, превышающей ее прибыль в десять раз, а значит, инвестор готов платить десять долларов за каждый доллар прибыли. Компании, имею­щие перспективы значительного роста доходов в будущем, обычно имеют более высокий P/E, так как их инвесторы будут получать более быстрый и высокий доход в форме дивидендов и роста цен на эти акции.
Поскольку прибыльность компании зависит от структуры капитала, не­которые аналитики используют уточненные варианты коэффициента P/E, которые учитывают влияние структуры капитала, а именно отношение це­ны к прибыли, полученной до выплаты процентов и налогов (P/EBIT) [4]. При этом другие аналитики имеют определенные сомнения по поводу дест­руктивного эффекта на прибыль, который появляется в результате различ­ных практик применения стандартов ведения бухгалтерского учета в части амортизации нематериальных активов (amortization of intangible assets) и основного капитала (fixed assets). Они рекомендуют использовать соотно­шение рыночной цены акции и прибыли перед уплатой процентов, налогов и начисления амортизации (P/EBITDA). EBITDA - широко распростра­ненный показатель финансовой деятельности компании, поскольку он бли­зок по значению к операционному денежному потоку. Коэффициенты P/E, P/EBIT, P/EBITDA следует использовать, когда компания имеет положительную учетную (бухгалтерскую) прибыль. Но не все компании получают такую прибыль (особенно недавно появившиеся). Для них используются другие коэффициенты, из которых чаще всего приме­няется коэффициент "Цена акции к объему продаж" (P/S, или Price/Sales, или Price/Revenue). Этот коэффициент можно использовать для компаний, находящихся на ранней стадии развития, когда рост их доли на рынке и уве­личение продаж являются хорошими индикаторами будущей деятельности и прибыльности. Например, когда Internet стали использовать как средство по­средничества в торговле, аналитики, работающие в секторе высоких техноло­гий, нуждались в методике оценки различных Web-порталов и компаний электронной коммерции, не имевших истории доходов и денежных потоков. Для таких компаний аналитики должны были использовать специальные ме­тоды оценки их будущей доходности, как правило, связанные с посетителями этих Web-страниц. Появились такие способы оценки, как доход на один про­смотр (revenue per eyeball) и доход на одну просмотренную страницу (revenues per page view).
И еще один способ оценки - отношение цены к балансовой стоимости (Price/Book Value). Этот коэффициент измеряет относительную премию, которую инвесторы готовы платить за балансовую стоимость акционерно­го капитала компании. К сожалению, коэффициент Price/Book Value вы­сокочувствителен к конвенциям и изменениям стандартов бухгалтерского учета, а также к политике применения этих стандартов, которую реализу­ет финансовый менеджмент компании. Поэтому P/BV неприемлем для большинства оцениваемых компаний и используется очень селективно.
В табл. 1.2 представлены значения рассмотренных выше коэффициен­тов для различных отраслей. Можно заметить значительное отклонение в коэффициентах отраслей с высокими темпами роста (компьютерная и полупроводниковая) по сравнению с отраслями с низкими темпами роста (автомобильная и химическая). Сравните затененные цифры табл. 1.2.
Методы относительной оценки


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
1.5. Процесс оценки 1.7. Методы прямой оценки





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта