Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

1.4. Премии в трансакциях слияний и приобретений

Премии в слияниях и приобретениях компаний колеблются в среднем от 20 до 30% по сравнению с ценой акций приобретаемых фирм до совершения сделки приобретения. Исследование Д. Ханда и Л. Линча (Hand and Lynch), опубликованное в 1999 году, показало, что среди 855 приобретений, произошедших между 1987 и 1996 годами, среднее увеличение цены соста­вило 20,3%. В общем, премия в процессе слияний и приобретений, которые еще часто называют "премией за контроль", возникает потому, что приобре­тающая компания получает контроль над приобретаемой компанией. Вла­дение контрольным пакетом акций в компании обуславливает множество ценных прав и преимуществ, включая возможность контролировать всю операционную политику и все решения, касающиеся операционной дея­тельности, право назначать директоров и правление компании, а также пра­во распределять полученную прибыль.
Премии в процессе слияний и приобретений также могут представлять собой компенсации за другие получаемые экономические выгоды, например следующие.
• Синергизм, который проявляется в результате назначения более эффективной команды менеджеров, улучшения технологии произ­водства, перенесения активов на более прибыльные участки произ­водства, использования выгод от усиления позиций на рынке или снижения стоимости продукции за счет экономики масштаба.
• Перенесение налоговых платежей в результате консолидации фи­нансовой отчетности в процессе приобретения (oprating tax loss carrybacks and carryforwards) и, наоборот, с целью снижения нало­гов на операционную прибыль.
• Неэффективность ценообразования на рынке капиталов, где ком­пании могут быть недооценены потому, что внимание рынка сосре­доточено на краткосрочных доходах или из-за неправильной оценки перспектив развития.
Возникает вопрос: "Если слияния и приобретения могут давать такие преимущества, то почему они во многих случаях приводят к снижению стоимости?" Этому существует множество объяснений, основные из ко­торых приведены ниже.
1. Переоценка перспектив роста приобретаемой компании или потен­циала соответствующего рынка (проблема ошибок прогнозирования).
2. Переоценка результатов синергизма расходов и доходов (еще одна из ошибок прогнозирования).
3. Завышенное предложение цены за акции приобретаемой компании.
4. Неспособность провести надлежащую экспертизу (due diligence) приобретаемой компании для адекватного определения ее операци­онных и финансовых рисков.
5. Неспособность успешно интегрировать приобретаемую компанию после успешного слияния или поглощения.
В сущности, при каждом втором слиянии или приобретении менедж­мент приобретающей компании совершает определенные критические ошибки - в оценке стоимости приобретаемой компании, в предложении цены за ее акции или в процессе интеграции компаний после приобрете­ния. Вопрос о том, как избежать "ловушек", встречающихся при слияниях и приобретениях, в этой книге не рассматривается. Вместо этого мы со­средоточимся на процессе оценки стоимости компании, а именно на спе­циальных вопросах бухгалтерского учета, финансов и налогообложения. К этим вопросам мы сейчас и переходим.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
1.3. Причины слияний и приобретений компаний: историческая справка. Продолжение. 1.5. Процесс оценки





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта