Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

1.2. Причины слияний и приобретений компаний: историческая справка

Компании сливаются или приобретают одна другую по ряду причин. Счи­тается, что самая ранняя волна слияний и приобретений началась в 1890-х годах. Компании США пытались получить монопольную власть в своих от­раслях посредством формирования трестов, которые, по сути, представляют собой экстремальную форму горизонтальной интеграции (horizontal integration). После принятия США соответствующего антимонопольного за­конодательства (Sherman Antitrust Act), которое признало практику образова­ния таких формирований незаконной, ориентированные на приобретения компании обратили свое внимание на возможности использовать вертикаль­ную интеграцию в качестве инструмента дальнейшего роста. Вертикальную интеграцию (vertical integration) можно хорошо проиллюстрировать на при­мере нефтегазового сектора США: компании, которые занимались исключи­тельно добычей нефти и газа, в конце концов внедрились в отрасли транспор­тировки и переработки, а также в сегменты розничной торговли продуктами переработки газа и нефти.
В 1970-х годах наблюдалась вторая, основная волна слияний, прошед­ших в результате попыток диверсификации бизнеса и снижения рисков. Это привело к созданию конгломератов и холдинговых компаний, зани­мающихся одновременно самыми разными видами бизнеса. General Electric - наиболее успешный пример этих слияний. Однако сегодня стои­мость таких высокодиверсифицированных компаний не является предме­том дополнительных премий на рынке капиталов. Кроме того, в настоящее время акции большинства холдинговых компаний продаются с дисконтом конгломерата (conglomerate discount), поскольку установление справед­ливой цены для таких структурно сложных компаний крайне затруднено в принципе [2]. По сути, рынки капиталов предпочитают сегодня компаниям с высоко диверсифицированной структурой "чистую игру" (pure play), т.е. структуры бизнеса, связанные с какой-либо одной отраслью. В значитель­ной степени это вызвано большей "прозрачностью" операций, осуществ­ляемых такими компаниями, бизнес которых проще оценить.
В 1980-х годах произошла третья волна слияний и поглощений, но уже по совершенно другим причинам. Этот период характеризовался относи­тельно высокой инфляцией и высокой стоимостью заемного капитала. Поэтому многие компании сливались с целью снижения стоимости их финансирования, которая достигала тогда в некоторых случаях 25-30% годовых. Тем не менее другие компании сливались в течение этого периода для увеличения своих размеров и получения таким образом преиму­ществ экономики масштаба (economies of scale), связанной с большими объемами производимой продукции. Слияния с целью увеличения разме­ров были также мотивированы инфляционной средой восьмидесятых. Компании пытались любой ценой снизить производственные издержки, чтобы выжить в лихорадящей в то время экономической ситуации.
В девяностых годах XX века появились новые обоснования причин слияний и поглощений. Некоторые фирмы поглощали компании, чтобы получить нематериальные активы, представляющие собой определенные знания и технологии менеджмента. Такие приобретения были особенно многочисленны в конце 1990-х годов, когда первенство в каких-либо на­правлениях особенно ценилось. С развитием всемирной экономики мно­гие компании рассматривали слияния и поглощения как самый быстрый и дешевый способ войти на новые рынки, что, в свою очередь, служило средством защиты их позиций в глобальной экономике. Причиной таких тенденций стало формирование международных торговых пактов, таких как Европейский Союз, Mercosur и Североатлантический договор о сво­бодной торговле (North Atlantic Free Trade - NAFTA). Владение бизне­сом в странах, которые входили в вышеуказанные союзы, означало, что материнская компания, владеющая этим бизнесом, могла избегать высо­кой стоимости торговых тарифов, а также других барьеров, встречающих­ся в международной торговле. И наконец, некоторые компании рассмат­ривали слияния и поглощения как средство свертывания или консолида­ции отраслей с большим количеством участников рынка и повышения доходности бизнеса. Эти организации осознавали, что не все компании могут выжить в таких экономических условиях, а значит, им предстоит "поглотить самим или быть поглощенными". Примерами такого развития были в частности следующие отрасли: энергетика (BP Amoko Plc и ExxonMobil), фармацевтика (Pharmacia, появившаяся в результате слия­ния Parmacia и Upjohn с Monsanto; ClaxoSmithKline - результат слияния SmithKline Beecham и Claxo Wellcome) и автомобильная индустрия (слияние Daimler, Chrysler и Ford, Volvo и Jaguar).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
1.1. Оценка стоимости компании: обзор 1.3. Причины слияний и приобретений компаний: историческая справка. Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта