Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

1.13.Обеспеченные ипотечные обязательства

Обеспеченные ипотечные обязательства (collaterized mortgage obligations - CMO) были разработаны, чтобы повысить привлекательность ценных бумаг, обес­печенных закладными, для традиционных инвесторов, получающих фиксирован­ный доход. Обеспеченное ипотечное обязательство - это ценная бумага, в осно­ве которой лежит либо набор ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек, либо пул ипотечных займов. Структура CMO предусматривает наличие нескольких типов облигаций с различными сроками погашения, называющихся траншами (tranches). Правила распределения основных выплат и процентного дохода по траншам формулируются в проспекте эмиссии. Изменяя направление денежных потоков (выплат по основной сумме и процентного дохода), полученных благодаря базовому пулу ипотек, эмитенты создают классы облигаций с разными скоростя­ми выполнения досрочных платежей. Благодаря этому обеспеченные ипотечные обязательства более привлекательны для инвесторов, желающих оптимизировать отношение "активы/долги", чем ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотек.
Большое количество новшеств, связанных со структурой обеспеченных ипо­течных обязательств, привело к созданию нескольких классов облигаций, облада­ющих одной или несколькими из перечисленных ниже характеристик: 1) большая стабильность денежных потоков за счет широкого спектра облигаций с разными скоростями выполнения досрочных выплат; 2) большая схожесть с долговыми обязательствами с плавающей ставкой; 3) более высокий потенциал роста дохода в ситуациях, когда процентные ставки падают, и более низкая степень риска в си­туациях, когда процентные ставки растут; 4) возможность использования в схемах хеджирования ипотечных финансовых инструментов.Существуют разные категории облигаций: облигации с последовательными выплатами (sequential-pay bonds), облигации c запланированной амортизацией (planned amortization class - PAC), накопительные облигации (или Z-облигации), облигации с плавающей ставкой, облигации с обратной плавающей ставкой, класс целевых амортизационных облигаций (targeted amortization class - TAC), вспомо­гательные облигации (support bonds) и облигации с очень точно установленным сроком погашения (very accurately determined maturity - VADM).
Разделенные ценные бумаги, обеспеченные ипотеками
Ценные бумаги, выпущенные на основе пула ипотек, пропорционально рас­пределяют денежный поток, полученный от базового обеспечения, между их дер­жателями. В противоположность этому разделенные ценные бумаги, обеспеченные ипотеками (stripped mortgage-backed securities), изобретенные Федеральной наци­ональной ипотечной ассоциацией (Fannie Mae) в 1986 году, позволяют непропор­ционально (unequal) распределить основную сумму и процентный доход между своими держателями.
Для чего были выпущены разделенные ценные бумаги, обеспеченные ипотека­ми? В данный момент достаточно сказать, что показатель "риск/доходность" этих финансовых инструментов является весьма привлекательным для хеджирования портфелей ценных бумаг, обеспеченных пулом ипотек и ипотечными кредитами.
Существуют два типа разделенных ценных бумаг, обеспеченных ипотеками: ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотек с синтетическим купоном (synthetic-coupon pass-throughs), и ценные бумаги, держатели которых получают либо толь­ко проценты (interest-only), либо только основную сумму (principal-only). Первое поколение разделенных ценных бумаг, обеспеченных ипотеками, в основном, со­стояло из облигаций с синтетическим купоном, благодаря которому достигалось непропорциональное распределение купонных выплат и основной суммы. Одна­ко в начале 1987 года появились первые разделенные ценные бумаги, в которых весь процентный доход был сосредоточен в одном классе (классе ценных бумаг с устойчивым процентом (interest-only - IO)), а вся основная сумма - в другом (классе ценных бумаг "только из основной суммы" (principal-only - PO)). Дер­жатели ценных бумаг класса IO не получали никаких выплат основной суммы, а держатели ценных бумаг класса PO не получали процентный доход.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
1.12.Ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой 1.14.Ипотечные ценные бумаги, обеспеченные коммерческой недвижимостью





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта