Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

1.11.Варранты

Варрант (warrant) - это опцион эмитента, позволяющий владельцу купить у фирмы определенное количество обыкновенных акций по заранее установлен­ной цене. Эта ценная бумага довольно часто используется открытыми корпораци­ями при выпуске новых облигаций.
Важный аспект варранта заключается в его относительной долгосрочности: большинство варрантов действует на протяжении двух лет со дня выпуска, а неко­торые являются постоянно действующими. Другой основной особенностью вар­рантов является цена исполнения (exercise price), по которой держатель варранта может купить обыкновенную акцию корпорации. Обычно эта цена устанавлива­ется на 15% выше рыночной цены обыкновенных акций, зарегистрированной на момент выпуска варранта. Часто цена исполнения варранта со временем повы­шается в соответствии с правилами, предусмотренными в соглашении о выпуске облигационного займа. Еще одной важной характеристикой варранта является подвижность (detachability). Подвижные варранты (detachable warrants) часто ак­тивно продаются на Американской фондовой бирже (American Stock Exchange). Варранты, которые могут исполняться только держателями облигаций, называ­ются неподвижными (undetachable). Основным преимуществом инвесторов при использовании варрантов является возможность финансового левереджа (financial leverage).
Привилегированные акции
Привилегированными (preferred) называются акции, а не долговые инструмен­ты, но их характеристики практически совпадают. Как и держатель обыкновенных акций, владелец привилегированных акций имеет право на дивиденды. Однако в отличие от обыкновенных акций, дивиденды на привилегированные акции рав­ны фиксированному проценту от их номинальной цены.7 Этот процент называет­ся ставкой дивиденда (dividend rate). Он не обязательно является фиксированным и может изменяться на протяжении всего срока действия акций.
Отказ от выплаты дивидендов по привилегированным акциям не может при­вести эмитента к банкротству. Причины, по которым могут не выплачиваться дивиденды по привилегированным акциям, зависят от срока их действия. Во-первых, выплаты дивидендов могут накапливаться и осуществляться только после достижения определенной суммы. Такие привилегированные акции называются кумулятивными привилегированными акциями (cumulative preferred stocks). Во-вторых, привилегированные акции, дивиденды по которым накапливаются, если эмитент не выплачивает их вовремя, называются некумулятивными привилегиро­ванными акциями (noncumulative preferred stocks). Отказ выплатить дивиденды может сопровождаться определенными ограничениями на управление компанией. Например, если выплата дивидендов оказалась отложенной, привилегированные акционеры могут получить право голоса в управлении.
В отличие от долгового обязательства выплаты по привилегированным акциям осуществляются в виде распределения прибыли. Это значит, что в соответствии с действующим налоговым кодексом они не облагаются налогом. (Выплата про­центов, наоборот, облагается налогами.) Если корпорация предпочитает выпус­кать не облигации, а привилегированные акции, то стоимость фондов корпорации после уплаты налогов оказывается выше. Однако существует фактор, снижаю­щий эту разницу: если получатель является квалифицированной корпорацией, то налоговый кодекс освобождает от федерального налогообложения только 70% ди­видендов. Например, если корпорация А владеет привилегированными акциями корпорации B, то из каждых 100 долл. дивидендов, полученных от корпорации А, только 30 долл. будут обложены налогом по предельной ставке налога, установ­ленной для корпорации А. Цель этого условия - смягчение эффекта двойного налогообложения прибылей корпораций. Особые условия налогообложения диви­дендов, начисленных на привилегированные акции, имеют два важных следствия. Во-первых, основными покупателями привилегированных акций являются корпо­рации, стремящиеся облегчить налоговое бремя. Во-вторых, стоимость эмиссии привилегированных акций ниже, чем могла бы быть при отсутствии налоговых льгот, поскольку налоговые послабления переходят к эмитенту в соответствии с волей покупателя, согласившегося на более низкую ставку дивиденда.
Привилегированные акции, особенно кумулятивные, имеют много общего с долговыми обязательствами: 1) выплаты привилегированным акционерам, обе­щанные эмитентом, имеют фиксированный размер и 2) привилегированный ак­ционер имеет преимущества перед владельцами обыкновенных акций в отноше­нии выплат дивидендов и распределения активов в случае банкротства компании. (Позиции владельцев некумулятивных привилегированных акций намного слабее позиции владельцев кумулятивных привилегированных акций.) Именно поэто­му привилегированные акции называются привилегированными, или "старшими " ценными бумагами (senior securities). Привилегированная акция старше обыкно­венной. В бухгалтерском балансе привилегированная акция классифицируется как собственный капитал (equity).
Привилегированные акции могут не иметь срока действия. Такие акции на­зываются бессрочными (perpetual preferred stock). Почти все привилегированные акции предусматривают создание фонда погашения, а некоторые из них могут конвертироваться в обыкновенные. Например, фирменным продуктом компании Mor­gan Stanley являются привилегированные кумулятивные акции, погашаемые обык­новенными акциями (Preferred Equity Redemption Cumulative Stock - PERCS). Они представляют собой привилегированные акции с обязательной конверсией в мо­мент их погашения.
В прошлом эмитентами привилегированных акций, в основном, были ком­мунальные предприятия. Каждый год на их долю приходилось более половины выпуска привилегированных акций. С 1985 года ситуация изменилась, и основны­ми эмитентами привилегированных акций стали финансовые организации, банки, сберегательные учреждения и страховые компании.
Существует три вида привилегированных акций: 1) привилегированные акции с фиксированной ставкой (fixed-rate preferred stock), 2) привилегированные акции с регулируемой доходностью (adjustable-rate preferred stock - ARPS) и 3) приви­легированные акции c аукционной ставкой (auction preferred stock - APS) и пере­оцениваемые привилегированные акции (remarketed preferred stock - RP). Ставки по привилегированным акциям с регулируемой доходностью изменяются каждый квартал. Они зависят от заранее установленного спрэда между доходностью ак­ции ARPS и наивысшей точкой казначейской кривой доходности. Акции ARPS являются бессрочными. Кроме того, в большинстве соглашений о выпуске акций ARPS устанавливаются нижний и верхний пределы ставки дивиденда. Ставки ди­виденда по переоцениваемым акциям периодически устанавливаются оценщиком (remarketing agent) так, чтобы их можно было выставить на тендер по номиналь­ной стоимости и продать по исходной цене предложения (offering price). Инвестор может по выбору устанавливать ставки дивиденда либо каждые 7, либо каждые 49 дней.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
1.10.Возможность досрочного погашения 1.12.Ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта