Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

1.10.Возможность досрочного погашения

Облигации с возможностью досрочного погашения (putable bonds) дают ин­вестору право в заранее установленные сроки вернуть эмитенту облигации по номинальной цене. Преимущество, которое при этом получает инвестор, заклю­чается в том, что, если процентные ставки с момента выпуска облигаций выросли, снизив стоимость облигации, инвестор может заставить эмитента выкупить обли­гацию по номинальной цене. Некоторые соглашения о выпуске облигационного займа с возможностью досрочного погашения могут ограничивать сумму, кото­рую держатель облигаций может требовать от эмитента в заранее установленные моменты возврата. Опционы "пут" включаются в корпоративные облигации для предотвращения недружественного поглощения (unfriendly takeover). Такое усло­вие соглашения называется "отравленным" опционом "пут" (poison put).
Опционы "пут" бывают жесткими (hard puts) и мягкими (soft puts). Жестким опционом "пут" называется опцион, в котором ценная бумага должна быть вы­куплена эмитентом только за деньги. Мягкий опцион "пут" позволяет эмитенту погасить ценную бумагу деньгами, обыкновенными акциями, другим долговым обязательством или комбинацией этих финансовых инструментов. Мягкие опци­оны "пут" часто используются в конвертируемых облигациях, описанных ниже.
Конвертируемые облигации и облигации, подлежащие обмену
Конвертируемой (convertible) называется облигация, которую можно обменять на определенное количество обыкновенных акций фирмы-эмитента. Обратный обмен не допускается, а условия обмена оговариваются компанией в соглаше­нии об эмиссии облигаций. Основными условиями обмена являются коэффици­ент конверсии (conversion ratio) и цена конверсии (conversion price). Коэффици­ент конверсии представляет собой количество обыкновенных акций, на которые может претендовать держатель конвертируемой облигации. Например, в январе 1999 года компания Amazon.com выпустила в обращение конвертируемые облига­ции на сумму 1,25 млрд. долл., срок погашения которых наступает в 2009 году. Величина купона этих облигаций равна 4,75%, а коэффициент конверсии - 6,408 обыкновенных акций за каждую облигацию. Следовательно, цена конверсии рав­на 156,055 долл. за акцию (1 тыс. долл. номинала, деленных на коэффициент конверсии, равный 6,408). Цена конверсии в момент выпуска облигаций часто называется заявленной ценой конверсии (stated conversion price).
Право на конверсию распространяется только на определенную часть перио­да обращения облигации. Кроме того, коэффициент конверсии может со време­нем уменьшаться. Он всегда корректируется пропорционально степени дробления акций и размерам выплачиваемых дивидендов. Конвертируемые облигации, как правило, могут досрочно погашаться эмитентами. Это позволяет эмитенту вынуж­дать конверсию эмиссии. (По существу, эмитент досрочно погашает облигацию, а инвестор вынужден либо конвертировать ее, либо допускать досрочный выкуп.) Существуют конвертируемые облигации, защищенные от досрочного выкупа. Эта защита достигается одним из двух способов: эмитенту запрещается погашать об­лигации либо до наступления заранее установленной даты, либо пока цена акций не превысит цену конверсии на заранее установленную процентную величину.
Обмениваемой (exchangeable), называется облигация, которую можно обме­нять на обыкновенные акции корпорации, не являющейся ее эмитентом. Напри­мер, в феврале 1998 года компания Bell Atlantic Corp. выпустила облигации, под­лежащие обмену, с купоном, равным 5,75%, которые можно обменять на акции новозеландской компании Telecom Corp. Существует также большое количество облигаций, которые можно обменять на обыкновенные акции сразу нескольких компаний.
Важным новшеством на рынке конвертируемых облигаций стала облигация LYON (Liquid Yield Option Note - ликвидные доходные облигации с опционом), изобретенная компанией Merrill Lynch Capital Markets в 1985 году. Эта ценная бу­мага представляет собой конвертируемую облигацию с нулевым купоном, правом досрочного выкупа и правом досрочного погашения.
Технические подробности анализа конвертируемых облигаций и облигаций, подлежащих обмену, изложены в главах 59 и 60.
Среднесрочные ноты
Среднесрочные ноты (medium-term notes) - это очень гибкие финансовые ин­струменты, которые легко структурируются в ответ на изменяющиеся рыночные условия и переменчивые настроения инвесторов. Термин "среднесрочные" явля­ется неточным, поскольку срок погашения этих облигаций колеблется от девяти месяцев до 30 лет и больше. С конца 1980-х годов среднесрочные ноты становят­ся все более важным финансовым инструментом, широко используемым корпо­рациями и федеральными министерствами. Как правило, среднесрочные ноты не предусматривают возможность досрочного погашения, не обеспечены, погаша­ются в первую очередь, имеют фиксированную ставку купона и инвестиционный кредитный рейтинг. Как описано в главе 14, процесс первичного размещения среднесрочных нот отличается от обычного. Структурированные среднесрочные ноты (structured medium-term notes), или просто структурированные ноты (struc­tured notes), представляют собой долговые инструменты, связанные с дериватив-ными позициями. Например, структурированные ноты, как правило, создаются в сочетании со сделкой по свопу. Этот "хеджинговый своп" позволяет эмитенту создавать ценные бумаги с показателем "риск/доходность", привлекательным для инвесторов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
1.9.Фонд погашения 1.11.Варранты





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта