Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

1.1. Оценка стоимости компании: обзор

ПРАКТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ

Eli Lilly and Company - проблематика предположений
24 июня 1997 года финансовые газеты опубликовали важную инфор­мацию об одной из ведущих фармацевтических фирм Eli Lilly and Company. Компания сообщила, что во втором квартале в результате сни­жения стоимости ее инвестиций в PCS Health System она списала на рас­ходы 2,4 миллиарда долларов. За три года до этого Lilly приобрела PCS за 4,1 миллиарда долларов.
Компания указала, что причиной снижения стоимости инвестиций в PCS практически на половину от их начальной стоимости послужили два непредвиденных фактора. Во-первых, Lilly ожидала, что две другие фар­мацевтические компании будут участвовать в приобретении PCS, а зна­чит, разделят риск инвестирования с Lilly. Но эти предположения не оп­равдались, так как Федеральная торговая комиссия США (U. S. Federal Trade Commission) начала пристальные антимонопольные расследования приобретений. Во-вторых, с 1994 года прогнозы развития отрасли здраво­охранения значительно изменились. Вопрос о пересмотре программы ох­раны здоровья (health-care program), предложенный администрацией Клинтона в 1993 году, который мог бы привести к значительному увели­чению рынка услуг PCS, не получил достаточного количества голосов в Конгрессе США, и поэтому программа не была утверждена.
Большинство аналитиков Уолл-Стрит соглашались, что ситуация с PCS послужит ярким примером того, насколько опасны неправильные предпо­ложения о последствиях сделок слияний и приобретений. Неудачи Lilly с PCS Health System закончились в 1998 году, после того как PCS была продана компании Rite Aid Corporation за 1,5 миллиарда долларов. В результате этой инвестиционной ошибки Lilly понесла финансовые потери в 2,6 мил­лиарда долларов.
***
Возможно, ни один другой вопрос не возникает в финансовом сообществе так часто, как вопрос "Сколько стоит инвестиция?" Определение экономиче­ской ценности инвестиции (связана ли эта инвестиция с приобретением об­лигаций, акций или даже целой организации) практически всегда является основной целью руководителей компании или финансовых аналитиков.
Фундаментальные принципы оценки инвестиций хорошо разработаны в теории корпоративных финансов: текущая стоимость активов исчисляет­ся приведенной к настоящему моменту стоимостью будущих денежных по­токов, которые получат владельцы этих активов [1]. Таким образом, оцен­ка стоимости представляет собой некий процесс моделирования будущих денежных потоков (составления финансовых моделей) и принятия реше­ний о способах и методах оценки этих потоков. Поскольку финансовое про­гнозирование требует много времени и зачастую не отличается точностью, аналитики во многих случаях обращаются к упрощенным методам, кото­рые, как они надеются, приводят к эквивалентным результатам без значи­тельных временных затрат. Альтернативные методы оценки появились также потому, что далеко не всегда будущие денежные потоки, связанные с инвестициями, настолько предсказуемы и прогнозируемы, чтобы эффек­тивно проводить моделирование. Это особенно справедливо для многих "dot.com", существовавших в Internet в 1999 и 2000 годах. В следующих главах этой книги рассматривается ряд методов и моделей оценки: метод дисконтирования денежных потоков, анализ коэффициентов прибыльно­сти, анализ скорректированной текущей стоимости, метод собственного ка­питала, анализ коэффициентов доходности и метод экономической стоимо­сти. Мы рассмотрим применение каждого из методов в ситуациях слияния и приобретения компаний, хотя их можно использовать и при оценке, про­водимой для других целей.
Эта глава затрагивает следующие ключевые вопросы.
• Каковы основные причины того, что компании сливаются или при­обретают одна другую?
• Почему покупатели платят дополнительную премию за акции, до­бавляемую к цене, объявленной перед проведением сделки?
• Какова типичная последовательность действий при оценке компании?
• Что представляют собой наиболее часто используемые методы оценки стоимости?


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
8.3. Некоторые важные предостережения 1.2. Причины слияний и приобретений компаний: историческая справка





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта