Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

Книга «Оценка стоимости компании: как избежать ошибок»

4.2. Традиционные модели оценки. Продолжение.

Коэффициенты доходности можно рассчитать для разных периодов. Коэффициент слежения (trailing multiple), например, получается в ре­зультате деления последней цены закрытия (closing market price) акции на доход на одну акцию, соответствующий отчетности за ближайший учетный период (квартал или финансовый год). Форвардный коэффици­ент - это текущая цена закрытия...

Читать далее >>

4.3. Метод дисконтирования денежных потоков (DCFA)

DCFA базируется на одной из фундаментальных основ корпоративных финансов - стоимость активов сегодня это текущая стоимость денежных потоков, которые будут получены от этих активов в течение их экономи­ческой жизни. Таким образом, DCFA представляет собой метод оценки и составления бюджета проектов. В применении к компаниям DCFA...

Читать далее >>

4.4. Определение операционных денежных потоков

В зависимости от целей оценки операционный денежный поток может определяться несколькими способами. Но для нас наиболее приемлемо следующее определение: CFFO это денежный поток, доступный владель­цам акций и облигаций компании, за вычетом расходов на замещение производственных активов компании и поддержание дальнейшей дея­тельности, направленной на получение дохода.В...

Читать далее >>

4.5. Определение адекватной ставки дисконтирования

Согласно общепринятым принципам корпоративных финансов счита­ется, что стоимость привлекаемого для инвестиций капитала - это тре­буемый инвесторами размер доходности инвестируемого проекта. Если те, кто финансируют проект, не получают компенсации, адекватной риску инвестирования, они будут искать другие, более доходные при данном уровне риска возможности инвестирования своего капитала...

Читать далее >>

4.6. Определение адекватной ставки дисконтирования. Продолжение.

WACC приобретаемой компании в большинстве случаев предпочти­тельна для оценки автономного, не входящего в группу компаний пред­приятия, а также для оценки справедливой рыночной стоимости компа­нии. Без всякого сомнения, WACC приобретаемой компании более аргу­ментирована и логична: денежные потоки приобретаемой компании дисконтируются по ставке, отражающей средний риск этих...

Читать далее >>

4.7. Барьерная ставка приобретающей компании

С точки зрения многих приобретателей адекватной ставкой дисконти­рования для денежных потоков приобретаемой компании является тре­буемая ставка доходности приобретателя. Это связано с тем, что, с точки зрения инвесторов, денежные потоки должны дисконтироваться по ставке доходности, необходимой для обеспечения их стабильного уровня доход­ности. Хотя такой подход не...

Читать далее >>

4.8. Метод коэффициента выхода

По методу коэффициента выхода, один из коэффициентов доходности - например будущий P/E - умножается на прогнозируемое значение соответ­ствующего показателя доходности компании, в результате чего получается значение остаточной стоимости компании (или стоимость выхода). Стоимость выхода - это ожидаемая стоимость компании, которую приобретатель может получить в случае...

Читать далее >>

4.9. Измерение стоимости собственного капитала компании

После того как дилемма DCFA разрешена и проведена оценка тепе­решней (операционной) стоимости компании (см. формулу (3.2)), пол­ную стоимость компании можно представить следующим выражением: Компании часто инвестируют средства в другие корпорации, не свя­занные с текущей операционной деятельностью, с целью диверсификации или в соответствии со своей...

Читать далее >>

4.10. Примеры успешного использования

Недавние исследования ведущих компаний США и их финансовых совет­ников представляют примеры наиболее успешного применения методов оценки (см. Bruner and Eades 1998). Исследования показывают следующее.• Основной применяемой техникой оценки является DCFA.• Ставка дисконтирования, используемая в DCFA, в подавляющем большинстве случаев - WACC приобретаемой компании, в кото­рой...

Читать далее >>

4.11. Пример использования DCFA

В главе 2 была детально проанализирована финансовая отчетность Nokia Corporation и подготовлен ряд проформ финансовых отчетов для этой компании (см. табл. 2.8 и 2.9).Далее будет показано, как можно использовать эти проформы при оценке по методу DCFA.Необходимые для расчета FCF данные за 1998 год содержатся в...

Читать далее >>

4.12. Расчет WACC для комплексной структуры капитала

Как правило, стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital - WACC) можно рассчитать с помощью следующей формулы: WACC = (E/V) х re + (D/V) х (1 - tx) x n,где Е - рыночная стоимость акционерного капитала; D - рыночная стоимость заемного капитала; V - суммарная рыночная...

Читать далее >>

4.13. Некоторые часто задаваемые вопросы о DCFA и оценке с использованием коэффициентов

Оценка компании является своего рода искусством, требующим доско­нального изучения и практики. Оценку компании нельзя провести с такой же точностью, как оценку финансовых инструментов с фиксированным доходом (например, облигаций), которые имеют строго определенные денежные пото­ки в будущем. Хотя существует несколько абсолютных принципов, которым необходимо следовать в...

Читать далее >>

4.14. Некоторые часто задаваемые вопросы о DCFA и оценке с использованием коэффициентов. Продолжение.

5. Какой в необходимо использовать при расчете стоимости акцио­нерного капитала с помощью CAPM - с учетом или без учета эффекта финансового рычага?Компании подвержены двум типам рисков: бизнес-риск, связанный с операциями компании, и финансовый риск, связанный со структурой ка­питала, а именно относительной величиной займов в общем...

Читать далее >>

5.1. Альтернативные модели оценки

ПРАКТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ Риски, связанные с альтернативной оценкойВ апреле 2000 года MicroStrategy, Inc., разрабатывающая программное обеспечение для обработки больших объемов информации, сообщила, что Американская комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (U.S. Securities and Exchange Commission - SEC) проводит в компании финансо­вый аудит. Причиной проверки MicroStrategy, Inc...

Читать далее >>

5.2. Оценка компаний, не имеющих прибыли и денежных потоков

В конце прошлого тысячелетия аналитики и инвесторы, получившие об­разование в области традиционных методов оценки, поняли, что эти методы не подходят для оценки компаний новой экономики. Эволюция новой эко­номики и появление компаний, занимающихся электронной коммерцией, а также массовые нерациональные ожидания сверхприбыльности привели к повышению спроса на...

Читать далее >>

5.3. Оценка компаний, не имеющих прибыли и денежных потоков. Продолжение.

В 2000 году SEC выпустила свой бухгалтерский бюллетень №101 (Staff Accounting Bulletin - SAB №101) под названием Признание доходов в финансовой отчетности. Толчком для выпуска этого бюллетеня были опре­деленные беспокойства по поводу агрессивного признания доходов многи­ми Internet-компаниями, оценка стоимости которых зависит в основном от ожидаемых...

Читать далее >>

5.4. Оценка стоимости при изменении структуры капитала

Одним из ключевых предположений, лежащих в основе модели DCFA, является предположение о стабильности структуры капитала. Очевидно, что, если структура капитала трансформируется, изменяется и ставка дисконтирования (WACC), и это влияет на результаты оценки стоимо­сти. Одна из возможностей учета изменения структуры капитала - пере­счет ставки дисконтирования в...

Читать далее >>

5.5. Оценка стоимости при изменении структуры капитала. Часть Вторая.

Для дисконтирования денежных потоков, связанных с налоговым щи­том, используются также несколько альтернативных ставок дисконтирова­ния (Ehrhardt and Daves, 1999, в этой работе представлен краткий обзор ис­пользования альтернативных ставок). Большинство аналитиков считают, что риски, связанные с налоговым щитом, сравнимы с рисками при погашении долгов рассматриваемой компанией (основная...

Читать далее >>

5.6. Оценка стоимости при изменении структуры капитала. Часть Третья.

Третий шаг - это дисконтирование свободных денежных потоков компании и ее остаточной стоимости по ставке, не учитывающей влияние финансового рычага. Для данного примера предполагается, что компания будет расти на 5% с пятого года и до бесконечности. На четвертом шаге рассчитываются значение налогового щита и...

Читать далее >>

5.7. Метод собственного капитала

С помощью DCFA и APV стоимость компании оценивается косвенно, как разница между рыночной стоимостью собственного компании и рыночной стоимостью заемного капитала. С другой стороны, метод собст­венного капитала предполагает прямую оценку компании и фокусируется на денежных потоках, связанных с собственным капиталом, а именно, де­нежных потоках, которые...

Читать далее >>

2




Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта