Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

Книга «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты.»

6.9.Временное расписание решений менеджера

При вычислении доходности инвестиций мы можем учитывать временное рас­писание решений не только инвестора, но и менеджера. Представим себе двух ме­неджеров, которые в начале месяца управляют портфелями по 100 долл. каждый. Оба получают от клиентов по 10 долл. в виде взносов. Их стратегии отлича­ются только тем...

Читать далее >>

6.10.Внутренняя норма прибыли

Предположим, что мы инвестировали в начале года 100 долл., а в конце года получили 140 долл. В конце января и в конце февраля мы внесли в фонд по 10 долл. Чему равен показатель MWR в этой ситуации? Для того чтобы вычислить его величину, необходимо решить...

Читать далее >>

6.11.Модифицированная доходность Дитца

Модифицированная доходность Дитца (Modified Dietz return) представляет собой оценку показателя MWR на основе простого процента. Этот показатель вы­числяется точно так же, как и величина ROI, за исключением того, что денежные потоки, возникшие в начале расчетного периода, в процедуре Дитца учитывают поправки на момент инвестирования.Здесь CF...

Читать далее >>

6.12.Доходность, взвешенная во времени

Доходность, взвешенная во времени (time-weighted return - TWR), - это раз­новидность суммарной доходности средств, вложенных в фонд на весь расчет­ный период. Показатель TWR исключает влияние внешних денежных потоков на эффективность портфеля, отражая лишь влияние рынка и решений, принятых менеджером.Для того чтобы вычислить показатель TWR, следует...

Читать далее >>

6.13.Оценка доходности, взвешенной во времени

Реализация описанного выше метода сопряжена с определенными трудностя­ми. Вычисление показателя TWR предусматривает оценку стоимости портфеля перед возникновением каждого денежного потока. Например, счета многих инсти­туциональных инвесторов оцениваются ежемесячно, однако клиенты могут депо­нировать или изымать средства в любой момент на протяжении месяца. Несмотря на то что в...

Читать далее >>

6.14.Средняя доходность

Довольно часто финансовых аналитиков интересует средняя доходность ин­вестиций. Этот показатель можно использовать для сравнения эффективности менеджеров или фондов на протяжении определенного периода. Существуют два метода усреднения доходности: арифметический и геометрический. Для вычис­ления средней арифметической доходности следует сложить все показатели пери­одической доходности и разделить эту сумму...

Читать далее >>

6.15.Пересчет доходности на год

Доходность, как правило, выражается в пересчете на год (on a yearly, or an­nual, basis). Это упрощает процесс сравнения эффективности инвестиций. При вычислении годовой доходности средняя геометрическая доходность называется средней годовой доходностью (average annual return), составной годовой доход­ностью (compound annual return) или просто годовой доходностью (annualized...

Читать далее >>

7.1.Структура процентных ставок

В любой экономической системе существует несколько видов процентных ставок, причем их структуры являются взаимозависимыми. Процентная ставка, которую должен выплатить заемщик, зависит от огромного количества факторов. В этой главе будут перечислены наиболее важные из них. Обсуждение начина­ется с базовой процентной ставки (base interest rate), т.е. с...

Читать далее >>

7.2.Кредитоспособность эмитента

Риск дефолта (default risk), или кредитный риск (credit risk), - это риск того, что эмитент, выпустивший облигацию, может оказаться не в состоянии своевре­менно оплатить основную сумму или осуществить процентные выплаты. При оценке риска дефолта большинство участников рынка, в основном, ориентируют­ся на коммерческие рейтинговые компании, которые...

Читать далее >>

7.3.Правила налогообложения дохода

За редкими исключениями процентный доход облагается федеральными на­логами. Кроме федеральных налогов, он может облагаться также налогами, уста­новленными штатами или местными властями.Федеральный налоговый кодекс делает исключение для процентного дохода, полученного по квалифицированным муниципальным облигациям. Вследствие этого доходность муниципальных облигаций ниже доходности казначейских об­лигаций с таким же...

Читать далее >>

7.4.Временная структура процентных ставок

В следующих главах мы рассмотрим ключевую роль, которую временная структура процентных ставок играет при оценке стоимости облигаций. По этой причине она заслуживает внимательного изучения.Кривая доходностиГрафическое изображение зависимости между уровнями доходности облига­ций, имеющих одинаковые кредитные рейтинги, но разные сроки погашения, называется кривой доходности (yield curve). В...

Читать далее >>

7.5.Использование кривой доходности для оценки стоимости облигации

Цена облигации - это текущая стоимость ее денежных потоков. Однако, об­суждая способы оценки стоимости облигаций, описанные в главе 5, мы предпола­гали, что для дисконтирования всех денежных потоков, порождаемых облигацией, используется только одна процентная ставка. Эта ставка равна сумме доходности казначейской ценной бумаги с тем же...

Читать далее >>

7.6.Построение теоретической кривой ставки спот

Теоретическая кривая ставки "спот" строится на основе кривой доходности, созданной по наблюдениям за доходностью казначейских векселей и казначейских ценных бумаг с купонами. Этот процесс называется бутстрэпингом (bootstrap­ping).1 Для того чтобы объяснить сущность этого процесса, используем данные о гипотетической цене, годовой доходности (доходности к погашению) и...

Читать далее >>

7.7.Почему казначейские ценные бумаги следует оценивать на основе ставок спот

Теория финансов учит нас, что теоретическая цена казначейской ценной бу­маги должна быть равна текущей стоимости денежных потоков, причем каждый денежный поток должен дисконтироваться по соответствующей теоретической ставке "спот". Однако мы не продемонстрировали экономические факторы, га­рантирующие, что реальная рыночная цена казначейской ценной бумаги не от­клонится...

Читать далее >>

7.8.Форвардные ставки

Представим себе инвестора, планирующего вложения на один год вперед и раз­мышляющего над двумя альтернативами. Альтернатива 1 Купить однолетний казначейский вексельАльтернатива 2 Купить шестимесячный казначейский вексель, подождать его погашения, а затем купить еще один шестимесячный казначейский вексельЕсли обе альтернативы за рассматриваемый период времени приносят инве­стору одинаковые...

Читать далее >>

7.9.Зависимости между ставками спот и краткосрочными форвардными ставками

Предположим, что инвестор за 58,42 долл. приобретает пятилетнюю казна­чейскую ценную бумагу с нулевым купоном и стоимостью в момент погашения, равной 100 долл. Вместо этого он мог бы купить шестимесячный казначейский вексель, а затем реинвестировать выручку на каждые следующие полгода в те­чение пяти лет. Сумма, которую...

Читать далее >>

7.10.Теория чистых ожиданий

В соответствии с теорией чистых ожиданий ожидаемые будущие ставки зави­сят только от форвардных ставок. Таким образом, временная структура в опре­деленный момент времени отражает текущие ожидания участников рынка от­носительно будущих краткосрочных ставок. С этой точки зрения возрастание временной структуры, показанное на ил. 7.1, а свидетельствует от...

Читать далее >>

7.11.Теория чистых ожиданий.Продолжение.

Существуют два вида рисков, делающих доходность ценной бумаги на протя­жении конкретного инвестиционного периода неопределенной. Первый риск - это неопределенность цены облигации в конце инвестиционного периода. Например, инвестор, планирующий инвестировать средства на пять лет, может анализировать три альтернативы: 1) купить пятилетнюю облигацию и держать ее пять...

Читать далее >>

7.12.Теория ликвидности

Как показано выше, основной недостаток теории чистых ожиданий заключает­ся в игнорировании рисков, связанных с инвестированием в облигации. Несмотря на это мы только что доказали, что реальные риски присущи лишь владению дол­госрочными облигациями в течение одного периода. Кроме того, по мере увеличе­ния сроков погашения облигаций риски...

Читать далее >>

7.13.Теория сегментации рынка

По теории сегментации рынка (market-segmentation theory) инвесторы предпо­читают действовать в среде, обусловленной природой их обязательств. Кроме то­го, этой теорией предполагается, что основными факторами, обусловливающими форму кривой доходности, являются условия управления активами/обязательства­ми, установленные регулирующими органами или самими компаниями, а также решения кредиторов (заемщиков), ограничивающих себя избранными...

Читать далее >>





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта