Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

Книга «Демон рукотворный: фондовые рынки, хедж фонды и другие финансовые изобретения ведут к катастрофе»

1.1. Парадокс рыночного риска

Конечно, строго говоря, нельзя утверждать, что это я стал причиной двух величайших финансовых кризисов конца XX века — краха фондового рынка 1987 года и полного фиаско хеджевого фонда LTCM (Long-Term Capital Management) 11 лет спустя. Предлагаю просто сказать, что я находился тогда по соседству. Если Уолл-стрит...

Читать далее >>

1.2. Парадокс рыночного риска. Часть Вторая.

Достаточно просто взглянуть на среду, которая предшествовала двум упомянутым выше крупнейшим экономическим кризисам. Если говорить о событиях 1987 года, вы ничего особенного не заметите. Было несколько негативных заявлений из Вашингтона; были некоторые трудности в связи с арбитражными сделками по слияниям — трейдеры действовали на рынке, пытаясь спрогнозировать...

Читать далее >>

1.3. Парадокс рыночного риска. Часть Третья.

Такая экономическая стабильность объясняется веской причиной. В США федеральное правительство предлагает людям страхование от безработицы и программу социального страхования США под названием Social Security; большинство корпораций предлагают сберегательные планы, например, так называемый план 401(k), а также разные пенсионные программы. Правительства всех стран мира стабилизируют цены...

Читать далее >>

1.4. Парадокс рыночного риска. Часть Четвёртая.

Конечно, все должно быть не так. Возьмем, например, прогресс других товаров и услуг за прошлый век. Структурное проектирование зданий и мостов, деятельность нефтеперерабатывающих заводов и электростанций, безопасность автомобилей и самолетов — все это стало ценным опытом и многому нас научило. А результатом серьезной технической модернизации финансовых...

Читать далее >>

2.1. Демоны 1987 года

Когда я летом 1984 года пришел работать в Morgan Stanley, она еще была простым товариществом - каковой эта компания была создана почти полвека назад, в 1935 году. Инвестиционные банкиры этой фирмы занимались привлекательной частью этого инвестиционного бизнеса, а меня направили в подразделение по работе с...

Читать далее >>

2.2. Демоны 1987 года. Часть Вторая.

Придя в Morgan Stanley, Плэтт хотел использовать исследования в сфере фиксированной доходности для того, чтобы вскарабкаться на очередную гору. Этот страстный любитель оперы, вообразивший себя элитарным интеллектуалом, крайне неуютно чувствовал себя в толпе, работающей с банальными облигациями. Будущее исследований в этой области он видел в...

Читать далее >>

2.3. Демоны 1987 года. Часть Третья.

Формула Блэка-Шоулса послужила основой для отрасли страхования портфелей благодаря деятельности двух профессоров по финансам из Калифорнийского университета в Беркли, Хэйна Лиланда и Марка Рубинштейна.[2] Вместе с Джоном О'Брайаном (, их партнером из сферы маркетинга, в 1981 году они создали компанию Leland O'Brien Rubinstein Associates (LOR)...

Читать далее >>

2.4. Демоны 1987 года. Часть Четвёртая.

Считалось, что эта стратегия находится на переднем крае новаторства рынка. Никто уже не хотел покупать существующие ценные бумаги; страхование портфелей стало предвестником нового мира синтетических финансовых инструментов, которые создавались просто на лету с использованием динамичных стратегий биржевых операций. Японцы, которые в то время старательно копировали...

Читать далее >>

2.5. Демоны 1987 года. Часть Пятая.

И тех, кто оказался на нужном этаже в понедельник 19 октября, ждало поистине потрясающее зрелище. Открытием фьючерсного рынка в 9.00 начался целый каскад продаж. Через полчаса Нью-Йоркская фондовая биржа, открывшись, испытала огромный спрос, и, чтобы идти в ногу с темпами продажи фьючерсов S&P в Чикаго...

Читать далее >>

2.6. Демоны 1987 года. Часть Шестая.

Читайте текст, напечатанный мелким шрифтом К сожалению, термин страхование портфелей, придуманный LOR, хотя и был ловким маркетинговым приемом, не совсем точно отображал суть схемы. Портфельное страхование, строго говоря, было не страховым полисом, а динамичной стратегией хеджирования, нацеленной на создание защиты по типу страхования. Согласно модели опционного...

Читать далее >>

2.7. Демоны 1987 года. Часть Седьмая.

Осенью 1987 года список потенциальных поглотителей казался бесконечным, в него входили USG Corporation, Tenneco, Gillette, Newmont Mining, Santa Fe Southern Pacific и многие другие компании. Главным их оружием были высокодоходные облигации, благодаря которым они имели капитал для рейдерских налетов на другие фирмы. Довольно часто это...

Читать далее >>

2.8. Демоны 1987 года. Часть Восьмая.

Однако аргументы Палмедо выходили за рамки простого сравнения нашей ситуации на рынке с тем, что привело к “черному понедельнику” 1929 года. Он неплохо разбирался в портфельном страховании и провел со мной простой эксперимент. Он спросил: “Что вы сделаете, если индекс S&P упадет? И что сделает...

Читать далее >>

2.9. Демоны 1987 года. Часть Девятая.

К утру понедельника все выстроились в очереди у входа, желая как можно раньше подать приказ на продажу. Фирмы портфельного страхования продали S&P-фьючерсов почти на полмиллиарда долларов, что составляло почти 30% от их общей суммы. Фьючерсные цены резко снизились, а фондовая биржа даже не открылась. Через...

Читать далее >>

2.10. Демоны 1987 года. Часть Десятая.

Покупатели похоронены под лавиной Программные трейдеры и арбитражеры заключали спекулятивные сделки по S&P в отделе фьючерсных торгов и в то же время открывали противоположные позиции по отдельным акциям, на основе которых рассчитывается индекс S&P на Нью-Йоркской бирже. Когда фьючерс продается за цену, которая ниже цены корзины...

Читать далее >>

2.11. Демоны 1987 года. Часть Одиннадцатая.

Менеджер институционального портфеля в Бостоне наконец-то вернулся на рабочее место, увидел, что происходит с бумагами IBM, и позвонил нам. Если бы курс акций IBM упал на полпункта или на целый пункт, он бы отдал приказ на покупку. Но поскольку акции находились в состоянии свободного падения...

Читать далее >>

2.12. Демоны 1987 года. Часть Двеннадцатая.

Проиграйте реакцию этого инвестиционного менеджера в уме несколько раз, и вы, вернее всего, поймете, где проходила так называемая “линия активного нарушения” обвала 1987 года. По мере того как цены снижались, спрос на продажу усиливался; это происходило из-за правил хеджирования, изначально “вмонтированных” в программы портфельного страхования...

Читать далее >>

2.13. Демоны 1987 года. Часть Триннадцатая.

Плохая гамма Проблемы, созданные портфельным страхованием, усугубила одна из неотъемлемых характеристик опционной стратегии. Когда портфель очень далек от минимальной цены, хедж невелик, и изменения в стоимости портфеля требуют только незначительных корректировок хеджа. По мере того как стоимость портфеля снижается и приближается к минимальной, размер хеджа увеличивается...

Читать далее >>

2.14. Демоны 1987 года. Часть Четырнадцатая.

Точно так же, как в физике высоких энергий создается вещество, которое не подлежит дальнейшей дифференциации, — о нем можно сказать только, что это некая материя, — высокая энергия на финансовых рынках создала мир, в котором ценные бумаги уже не отличались друг от друга. О них можно было...

Читать далее >>

2.15. Демоны 1987 года. Часть Пятнадцатая.

Ущерб, нанесенный фондовому рынку, усугублял тот факт, что многие крупные институты увеличили пакеты акций, надеясь, что портфельное страхование защитит их от возможных потерь. И ущерб не ограничился Соединенными Штатами, хотя непосредственной причиной обвала стал кризис ликвидности, который был исключительно американским явлением. Инвесторы на зарубежных рынках...

Читать далее >>

2.16. Демоны 1987 года. Часть Шестнадцатая.

Наш торговый отдел покупал. Дэвид Бут, которому Джон Мэк поручил заниматься промежуточным рисковым менеджментом, втянул нас в опционные торги, чтобы защитить то, что у нас еще осталось. Наш спрос повторили многие другие фирмы, что, конечно, отобразилось на ценах опционов. На базе так называемой равновесной стоимости —...

Читать далее >>

1
...




Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта